电力、煤气及水等公用事业行业：交运、消费板块因低基数用电显著增长，发电侧火电新增贡献最大

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用事业指数 3464 沪深 300 指数 3892 上证指数 2907 深证成指 9677 中小板综指 8965 相关报告 1.《掀起火电企业美好时代的盖头来——火电 十 二 问 - 【 国 金 环 保 公 用 】 ... 》，2019.11.24 2.《安监加严短期推升焦煤价格，于动力煤几无影响，重申火电配置...》，2019.11.20 3.《气价机制未发生实质性改变，门站价完全放开尚存挑战-天然气行业...》，2019.11.8 4.《市场化+浮动价增强盈利确定性，重构火 电 板 块 价 值 新 时 代 - 【 国 金 ... 》，2019.10.27 李蓉 联系人 lirong＠gjzq.com.cn 杜旷舟 联系人 dukz＠gjzq.com.cn 娜敏 联系人 namin@gjzq.com.cn 孙春旭 分析师 SAC 执业编号：S1130518090002 sunchunxu＠gjzq.com.cn 交运、消费板块因低基数用电显著增长，发电侧火电新增贡献最大 投资建议  行业策略：建议关注煤价下跌业绩弹性大、用电增速高省份的火电龙头华能集团和二线火电龙头皖能电力、建投能源、长源电力；建议关注国网旗下云网融合业务平台的岷江水电。 行业点评  10 月全社会用电量增长平稳：2019 年 1-10 月，全社会累计用电量 59232亿千瓦时，同比增长 4.4%，增速比去年同期回落 4.2 个百分点。10 月份，全社会用电量 5790 亿千瓦时，同比增长 5%，增速比去年同期回落 1.7 个百分点。2019 年 1-10 月，一、二、三产业和居民用电增速分别为 5.2%、3.0%、9.3%、5.9%。  六大板块用电量情况：地本月交运、消费月度用电量同比增速远超前五年最高值，与去年同期增速显著低于平均水平有关；TMT 月度用电量同比增速提高至前五年平均水平以上，出现复苏迹象；地产周期、能源、制造板块用电增速仍在近五年平均水平。地产周期、交运、消费板块显现出非常显著的周期性，能源、制造、TMT 板块用电量就季节趋势不明显。地产周期和制造板块用电累计增速保持 3.5%左右的速度平稳增长，交运、消费、TMT 板块在一季度经济小幅回暖后受到贸易摩擦影响，用电量累计增速逐渐收缩。仅能源板块用电量累计增速逐步扩大至 8%以上。  用电增速前十名行业和后十名/用电增速环比上升前十名和环比下降前十名：用电增速前十名行业和后十名行业基本反映了对应行业的景气度情况。如高增速的软件与信息业、充换电服务业、计算机制造业、黄磷、有色金属矿采选业等，交运相关行业如道路运输业、航空运输业、城市轨道交通设备制造业等进入增速前十名行业逐渐增多。  10 月火电发电量增长显著：1-10 月全国规模以上电厂发电量 58742 亿千瓦时，同比增长 3.1%，增速比上年同期下降 0.8 个百分点。1-10 月全国火电、水电、风电、核电、光伏发电分别同比增长 1.1％、6.5％、5.7%、19.3%、14.4％。全国 10 月发电贡献量前五位的省份分别是广西、广东、上海、陕西、福建。 风险提示  宏观经济大幅放缓；电力改革进展缓慢；来水不及预期等。 2985317833703563375539484140181127190227190527190827国金行业 沪深300 2019 年 11 月 27 日 资源与环境研究中心 电力、煤气及水等公用事业行业研究 买入（维持评级） ) 行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 10 月全社会用电量增长平稳 ...........................................................................4 六大板块用电情况 ..........................................................................................4 用电增速前十名和用电增速后十名 ..................................................................7 用电增速环比上升前十名和环比下降前十名 ....................................................8 南方省份用电增速领涨全国 ............................................................................9 10 月火电发电量增长显著.............................................................................10 风险提示 ...................................................................................................... 11 图表目录 图表 1：2018、2019 分月全社会用电量（亿千瓦时） ....................................4 图表 2：2018、2019 分月全社会用电量增速 ..................................................4 图表 3：六大板块本月同比增速与对应历史月度增速.......................................4 图表 4：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比 ...................................5 图表 5：能源板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表 6：制造板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表 7：交运板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表 8：消费板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表 9：TMT 板块用电量同比增速与历史增速对比 .........................................5 图表 10：六大板块累计增速 ...........................................................................6 图表 11：地产周期板