机械行业2020年度策略：优选确定、布局拐点

机械2020年度策略：优选确定、布局拐点首席证券分析师 ：陈显帆执业证书编号： S0600515090001chenxf@dwzq.com.cn 18616532999证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn 13915521100证券分析师：倪正洋执业证书编号：S0600518070003nizhy@dwzq.com.cn 18321162658研究助理：朱贝贝zhubb@dwzq.com.cn 183211687152019年11月证券研究报告·行业年度投资策略报告1 23460393/43348/20191125 10:24投资策略：优选确定、布局拐点投资组合：三一重工、杰瑞股份、中海油服、恒立液压、浙江鼎力、先导智能、晶盛机电、迈为股份、锐科激光、华测检测投资建议：国家经济逆周期调控，2020年房地产投资有望保持平稳，基建投资增速预计将复苏至5-10%。制造业投资目前处于历史冰点，但高新技术投资预计将维持2位数以上增长，油气开采投资仍将高度景气；库存处于底部，随着基建投资复苏，2020年制造业有望出现一轮补库存。2020年机械行业仍呈结构性投资机会，传统周期方面，看好景气确定工程机械龙头和油服龙头。【工程机械】从行业景气度来看，工程机械虽进入复苏中后期，预计在出口高增长和更新需求带动下维持较高景气度；目前工程机械龙头估值水平看，我们认为被低估，市场过度担忧市场景气高点下滑风险,预计这一轮周期复苏有望超预期，同时龙头份额提升和全球化的成长性未充分体现在估值上，推荐三一重工、中联重科。工程机械零部件国产化进程超预期，推荐恒立液压。高空作业平台渗透率仍较低，仍有较大成长空间，推荐浙江鼎力。【油服设备】受益国家能源安全战略，逆周期加大投入，三桶油资本开支确定高增长。同时由于油气开采经济性逐渐显现，受油价波动影响很小，压裂设备持续供不应求，油气服务需求持续向上。推荐压裂设备龙头杰瑞股份和油服龙头中海油服。成长板块，看好弱周期行业检测服务，建议逐步布局进入新产能周期的锂电设备和光伏设备，受益制造业投资复苏的激光器，关注半导体设备主题投资机会。【检测服务】检测行业市场空间广阔，优质赛道下，优秀公司有望实现长期稳健增长。关注品牌力提升带来市占率提升、且盈利能力显著改善的华测检测，预计其在国内稳健增长的持续性、海外市场的突破等方面持续超预期。【锂电设备】在特斯拉和大众等巨头带动下，全球电动化趋势将加速，电池龙头巨大的产能规划有望逐步进入兑现期，国内设备龙头已具备全球竞争力，2020年开始有望进入戴维斯双击，推荐全球锂电设备龙头先导智能。【光伏设备】硅片进入新产能周期，210大尺寸硅片技术有望拉长设备产能周期，推荐晶盛机电。电池有望迎来新一轮技术迭代，建议关注HIT电池主题投资机会，推荐迈为股份。【激光器】行业产品价格已见底，制造业投资复苏有望拉动激光器需求，高功率国产激光器进口替代加速，推荐激光器龙头锐科激光。【半导体设备】半导体大基金二期成立主攻设备和材料，国产设备厂商面临历史性机遇，关注半导体设备主题投资机会，推荐北方华创、晶盛机电，关注中微公司、长川科技。223460393/43348/20191125 10:24关键假设：1、房地产投资有望保持韧性；基建投资增速反弹至5-10%2、高科技制造业投资仍将保持两位数增长；驱动因素：1、经济逆周期调控，房地产基建投资不悲观；2、高科技制造业投资有望持续高增长；3、核心设备，关键零部件国产化面临历史机遇；4、人口红利减退、工程师红利兴起；催化剂：货币政策宽松、技术进步超预期、出口超预期风险因素：地产投资下滑、贸易战导致企业投资放缓3投资策略：优选确定、布局拐点23460393/43348/20191125 10:24地产基建不悲观、高制造业投资仍将保持高增长图：2019年以来整体制造业投资增速持续下滑资料来源：Wind，东吴证券研究所图：新兴制造投资增速将是制造业投资的核心变量资料来源：统计局解读，东吴证券研究所（2018.12-2019.2高技术制造业投资未公布）图：2019年以来基建投资增速企稳资料来源：Wind，东吴证券研究所图：房地产投资景气度持续资料来源：Wind，东吴证券研究所40%5%10%15%20%25%30%基础设施建设投资（不含电力）:累计同比%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%房地产投资完成额累计同比051015202530352011/2 2011/11 2012/9 2013/7 2014/5 2015/3 2015/122016/10 2017/8 2018/6 2019/4固定资产投资完成额:制造业:累计同比（%）0246810121416182018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09固定资产投资完成额:制造业:累计同比（%）固定资产投资完成额:高技术制造业:累计同比（%)23460393/43348/20191125 10:24推荐公司盈利预测5公司代码公司股价市值（亿元）2019净利润（亿）2020净利润（亿）2021净利润（亿）2019PE2020PE2021PEPB2018ROE600031三一重工14.471,218112.7127.1136.5111093.121.5%002353杰瑞股份31.3430013.317.522.32317133.57.5%601808中海油服16.6567227.240.154.12517122.30.2%601100恒立液压45.0039712.315.117.53226238.219.9%603338浙江鼎力64.702246.28.411.03627208.320.1%300450先导智能37.303299.513.818.93524179.024.0%300316晶盛机电13.651756.711.013.22616134.215.3%300751迈为股份126.40662.64.26.62516105.638.0%300747锐科激光99.001904.06.08.14732248.934.2%300012华测检测13.882304.86.27.64737308.310.3%资料来源：Wind，东吴证券研究所23460393/43348/20191125 10:24海外龙头机械公司估值表6（注：2019年预测来自彭博；小松2018年财报期为2018/3/31-2019/3/31；AMAT 2018年财报期为2017/10/27-2018/10/27；安川电机2018年财报期为2018/2/28-2019/2/28；发那科2018年财报期为2018/3/31-2019/3/31。 ）资料来源：彭博，东吴证券研究所单位：美元EPSPEPB20182019E20182019E20182019E工程机械卡特彼勒10.410.611135.25.3工程机械小松2.52.19121.31.3工程机械特雷克斯1.51.51092.22.5泛半导体AMAT3.32.97194.66.3