交通运输行业：顺丰10月单量同增48.5%，中通19Q3净利同增24.6%

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 35 [Table_Page] 投资策略周报|交通运输 证券研究报告 [Table_Title] 交通运输行业 顺丰 10 月单量同增 48.5%，中通 19Q3 净利同增 24.6% [Table_Summary]  快递：顺丰 10 月单量同增 48.5%，“双 11”6 天快递量同增 22.69%。国家邮政局监测信息显示，11 月 11 日-16 日 6 天，全国共处理邮（快）件 23.09 亿件，同增 22.69%。最高日处理量达到 5.35 亿件，同增28.6%，是日常处理量的 3.2 倍，预计 11 月快递量达 70 亿件，同增23%。根据公司月度公告，韵达、圆通、申通、顺丰 10 月快递量分别同增 30.3%、36.9%、37.4%、48.5%，单月市占率分别为 15.0%、15.0%、12.2%、7.6%。价格方面，韵达、圆通、申通、顺丰分别同比变化 91.7%、-15.3%、-13.2%、-16.2%。剔除申通合并中转加盟商因素，估计 10月价格降幅在 17%左右；剔除派费因素，韵达的快递单件收入同比降幅约为 3%。  目前，CR6 已经提升至 80%左右，龙头即将迎来正面交锋，2020 年将是业务量增速分化的一年，CR2 有望加速提升，龙头利润增速或将继续分化。目前，韵达和中通在成本和现金流上保持明显优势，加速演绎强者恒强；而圆通、申通、百世、顺丰都在成本管控上明显改善，行业格局正处在阶段性调整期。重点推荐：顺丰控股、圆通速递、韵达股份。  航空： 19 冬春航季内线同增 5%，静候需求改善。据民航局时刻信息测算：19 年冬春，国内航班同增 5.0%，较 18 年冬春同比增速下降 1.8 pcts；环比 19 年夏秋下降 2.4%，较 18 年环比增速下降 3.7pcts。首都机场、浦东机场时刻增速下降，虹桥机场、白云机场、深圳机场均较 2018 年提速。前 21 大主协调机场国内航班量同增 1.9%，增速较18 年冬春下降 0.9pcts；大兴机场内线班次约为首都机场的 20%，其主协调机场相关航班占总量的 33%，上海、广州、深圳相关航班占总量的 14.6%。  展望下半年，7 月 1 日起，民航建设基金减半将开始落地，航司成本压力将得到显著缓解；其次，伴随经济下行压力显现，国内逆周期调节政策进一步加码，整体需求有望逐步改善；目前航空板块 PB 估值都已位于历史底部区域，伴随负面因素逐步改善，航空板块投资价值逐步提升。建议关注：南方航空（A 股）、中国南方航空股份（H 股）、吉祥航空。  取消高速省站工作持续推进，确保年底顺利完成 ETC 推广目标。2019年 11 月 2 日，交通运输部透露，全国高速公路 ETC 门架系统建设和ETC 车道改造工程建设于 10 月已全面完工。从 11 月开始，取消高速公路省界收费站工作已转入联调联试和试运行阶段。交通运输部表示，下一步将组织各地交通运输部门和相关技术支撑单位，扎实推进通信链路联调联试、系统功能联调联试等方面工作，确保年底顺利实施系统切换。  若仅考虑 ETC 推广收费优惠及设施改造带来的折旧成本，我们估算主要上市路企 2019 年归母净利润所受影响约在 0.9%~2.6%，2020 年影响约为 4.2%~13.8%。实际情况还需综合考虑通行效率提升对车流量的潜在诱增、收费标准调整以及 ETC 按实际里程收费的影响。  风险提示。宏观经济下行超预期；“公转铁”推进及基建不及预期；极端天气造成航班执行率大幅低于预期；电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-11-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 关鹏 SAC 执证号：S0260518080003 SFC CE No. BNU877 021-60750602 guanpeng@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 交通运输行业:“双 11”快递量同增 28.6%，预计 11 月快递量同增 23% 2019-11-17 交通运输行业:大秦 10 月运量有所回升，吉祥拟间接增持东航股份 2019-11-11 交通运输行业:交运行业19Q3 总结：周期需求探底回升，快递盈利继续分化 2019-11-05 [Table_Contacts] 联系人： 孙瑜 021-60750602 suny@gf.com.cn 联系人： 曾靖珂 021-60750602 zengjingke@gf.com.cn -6%2%9%16%24%31%11/1801/1903/1905/1907/1909/19交通运输沪深300 23472299/43348/20191125 16:49 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 35 [Table_PageText] 投资策略周报|交通运输 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 上海机场 600009.sh 人民币 74.77 2019/10/29 买入 84.42 2.71 2.93 27.59 25.52 20.43 17.21 15.6 14.4 招商公路 001965.sz 人民币 7.95 2019/11/4 买入 9.58 0.70 0.77 11.36 10.32 15.98 14.68 9.0 9.3 韵达股份 002120.sz 人民币 31.58 2019/10/31 买入 37.80 1.26 1.56 25.06 20.24 14.63 11.49 20.1 19.9 嘉友国际 603871.sh 人民币 28.07 2019/10/29 买入 46.00 2.30 2.71 12.20 10.36 8.99 7.60 18.7 18.1 南方航空 600029.sh 人民币 6.55 2019/8/30 买入 8.90 0.36 0.55 18.19 11.91 7.58 6.52 6.5 9.1 中国南方航空股份 01055.hk 港元 4.81 2019/8/30 买入 5.85 0.42 0.64 11.42 7.47 11.55 6.19 6.5 9.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 23472299/43348/20191125 16:49 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明