基础化工行业年度策略：精选周期龙头，布局优质成长

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第 1 页/ 共 19 页 基础化工 分析师:顾敏豪 执业证书编号：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 精选周期龙头，布局优质成长 ——基础化工行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 19EPS 20EPS 20PE 评级 万华化学 3.42 3.99 11.75 买入 华鲁恒升 1.57 1.73 9.68 买入 新和成 1.14 1.5 14.44 增持 日科化学 0.43 0.8 10.30 增持 基础化工相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《基础化工行业月报:行业景气仍在寻底，继续关注业绩确定增长的企业》 2019-11-11 2 《基础化工行业月报:进入三季报披露期，建议关注业绩确定增长的企业》 2019-10-15 3 《基础化工行业月报:基建与消费刺激政策有望推动化工需求改善》 2019-09-11 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 11 月 25 日 投资要点:  受宏观经济下行以及下游需求不足等因素影响，化工产品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速亦呈现下滑态势，行业景气仍在下行。三季度中信基础化工板块整体毛利率为 19.86%，同比下降 2.24 个百分点，盈利能力连续八个季度下滑。2018 年下半年以来，化工行业固定资产投资增速开始出现上行，且多为龙头企业扩产。未来行业供给面预计将逐步宽松，集中度进一步提升。未来化工行业需求面仍存在下行压力，难有整体性投资机会，未来行业投资的机会以结构性机会为主。  未来化工行业安全、环保监管仍将长期趋严，行业监管进入新常态，优质化工园区将成为稀缺资源。随着环保、安全等门槛将不断提升，具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。  关注周期景气提升的子行业。目前维生素行业供需格局整体保持紧平衡状态，在生猪价格上涨以及国内扶持政策的推动下，未来我国生猪养殖数量有望回升，从而推动维生素等饲料添加剂的需求，带动维生素行业景气提升。PVC 助剂方面，随着行业龙头亚星化学产能被关停，CPE 行业供给预计将出现较大幅度的收缩，行业供需格局有望重塑，推动行业景气的提升。  布局优质成长股的投资机会。受益芯片国产化的浪潮，未来电子化学品板块成长空间可观，确定性较强，建议关注具有国产化的电子化学品企业。5G 通信技术即将迎来大规模商业化应用，对相关材料也带来的大量需求，LCP 材料由于其优异的性能有望成为 5G 手机的主流天线材料，相关企业有望受益。  维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、华鲁恒升以及维生素、CPE、电子化学品以及 LCP 材料相关企业。 风险提示：宏观经济大幅下滑;扩产力度高于预期；环保政策力度低于预期。 -6%1%8%15%22%29%36%43%2018-112019-032019-07基础化工 沪深300 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第 2 页/ 共 19 页 内容目录 1. 前三季度化工行业回顾 .................................................................................... 4 1.1. 化工行业景气持续下行，利润增速同比下滑 ......................................................................... 4 1.2. 上市公司财务分析：盈利能力总体呈下滑态势 ...................................................................... 5 1.3. 化工行业 2019 年展望 ........................................................................................................... 6 1.3.1. 投资增速开始向上，扩产集中于龙头企业....................................................................... 6 1.3.2. 下游需求仍处于下滑阶段，但最差时期已过 ................................................................... 6 2. 安全环保监管进入常态，龙头企业强者恒强 .................................................... 7 2.1. 环保安全监管进入新常态 ...................................................................................................... 7 2.2. 退城入园迎来关键节点，园区优势将成行业重要壁垒 ......................................................... 10 3. 周期寻底，关注景气上行的子行业 ................................................................ 11 3.1. 饲料需求有望恢复，维生素 A 和 E 供需改善 ...................................................................... 11 3.2. 供给端收紧，CPE 行业有望景气向上 ................................................................................. 12 4. 成长主线：芯片国产化与 5G 商业化带来成长动力 ........................................ 13 4.1. 国产替代推动电子化学品迎来成长机遇 .............................................................................. 13 4.1.1. 我国电子化学品需求旺盛 .............................................................................................. 13 4.1.2.