化债动态系列研究之一：柳州，2024化债突破之年的化债突破之地

[Table_Title] 固收专题 柳州：2024化债突破之年的化债突破之地 ——化债动态系列研究之一 2025 年 04 月 11 日 [Table_Summary] 【固收观点】  柳州城投债券具有比较高的投资价值。2022 年市场关注到柳州市城投债务集中到期，偿还压力较大，城投债券收益率逐步升高，2023 年 8月柳州城投债券信用利差达到较高水平，随后迅速收窄。与化债成果较好的镇江市、湘潭市，西部地区有较高相对收益的西安市相比，柳州市城投债券信用利差收窄了近 925BP，幅度最大，且目前仍具备相对较高的信用利差。在强有力的债务管控和有效的化债措施之下，柳州城投债券的安全性较高。  2024 年是化债突破之年，柳州是化债突破之地。其背后是强有力的化债举措和管控机制。  柳州市化债有以下几个方面超出市场预期： 1、从金融支持力度来看，政策性银行、国有大行、当地城商行都落地了较大规模的低息长期贷款来置换存量债务； 2、从化债资源来看，积极盘活国有资产，释放出流动性资金； 3、从当地政府重视程度来看，争取到自治区、中央的化债政策资源，是全国首个央行应急流动性贷款落地（SPV）的城市。  柳州市对本市城投企业债务实行一盘棋强监管。自 2023 年 3 月成立区市企三级化债专班以来，没有发生过市场较大负面舆情，债务管控好，目前仍有比较好的投资收益率，且安全性较好。本文梳理了现存公募债券，以便挖掘投资机会。  综上，柳州市化债举措思路清晰，执行到位，争取到了中央、自治区和金融机构的大力支持，全市城投一盘棋管理，全面强监管。城投债券从中长期看具有较好的安全性和投资价值。在缺乏高息资产，需要票息保护的环境下，可积极把握柳州市城投债券配置机会。 【风险提示】  宏观经济环境受外界影响发生较大变化  化债政策落地效果不及预期  区域内发生超预期风险事件 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：胡建文 证书编号：S1160525020004 联系人：吴雅楠 [Table_Reports] 相关研究 《创新型债券 ETF 产品发展正当时》 2025.04.06 《权益市场迎来选择方向的关键时点》 2025.03.31 《畏高情绪释放，关注总量线索——可转债策略周报》 2025.03.25 《货币政策新框架对债市的影响分析》 2025.03.17 《当前政府债净缴款同比多增1.5 万亿》 2025.03.03 [T固收研究/固收专题/ 证券研究报告 64467104/73105/20250415 14:17 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 固收专题 2 正文目录 1.柳州城投债券怎么看 ............................................................................................. 3 2.化债突破之年的举措 ............................................................................................. 5 3.柳州市资源盘点 ..................................................................................................... 7 4.柳州城投主体情况 ............................................................................................... 11 5.柳州城投债券展望 ............................................................................................... 13 图表目录 图表 1：柳州市城投债券信用利差压缩幅度最大 ................................................. 3 图表 2：在区内柳州市城投债券信用利差压缩幅度最大 ..................................... 3 图表 3：柳州市城投债券信用利差位于全区第五位（BP） ................................ 4 图表 4：柳州市城投债券余额全区最大 ................................................................. 4 图表 5：2024 年柳州市城投债券净偿还额全区最多 ............................................ 5 图表 6：柳州市化债举措时间线 ............................................................................. 6 图表 7：截至 2024 年三季度末主要指标表现 ....................................................... 8 图表 8：柳州市政府与广西北部湾银行签署战略合作协议 ................................. 9 图表 9：柳州市政府与建设银行广西分行签署战略合作协议 ............................. 9 图表 10：柳州市政府与信达资产管理公司签署战略合作协议 ......................... 10 图表 11：柳州市内有五家由区、市国资委控股的上市公司 ............................. 10 图表 12：柳州东城公募债券情况 ......................................................................... 11 图表 13：柳州投控存续公募债券情况 ................................................................. 12 图表 14：柳州龙建和柳州东通存续公募债券情况 ............................................. 12 图表 15：柳州城建集团存续公募债券情况 ......................................................... 12 64467104/73105/20250415 14:17 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 固收专题 3 2024 年，是化债突破之年。地方债务风险有效缓释。 柳州，是化债突破之地。几年前，柳州由于到期债务压力较大而成为网红城市，如今，转变为全国化债的先行地。2024 年全年累计化解到期债务本息超过