量化专题报告：基于规则库的财务风险识别方法

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2019 年 11 月 21 日 量化专题报告 基于规则库的财务风险识别方法 财务风险研究主要分为两种思路，即自上而下演绎法和自下而上归纳法。自上而下演绎法一般基于业务逻辑，通过分析上市公司的公开信息，并辅以公司调研、投资者提问等方式做出是否存在财务风险的判断。自下而上归纳法则根据历史数据找出存在财务风险公司的共性特征，该模型基于历史统计规律。 我们将金融业务逻辑和数理统计检验相结合，形成了“先猜想再检验”的基于规则库的研究思路。本篇报告希望将以上两种思路结合，先从业务逻辑出发找到一些描述公司财务风险的“规则”，然后再使用量化的方法，通过“回测”对这些规则进行定量验证，从而构建更加鲁棒的模型。 我们对财务风险模型的单规则进行了一一检验。单规则可以分为六大类：扭亏为盈、规避 ST 或退市、虚增资产或虚减负债、同行业比较异常、多指标冲突和其他情形。我们对大部分规则都通过具体示例进行了解释，并给出了单指标的检验结果。 结合所有 16 个规则，我们构建了财务风险预警规则库。经检验，规则库在样本内可以覆盖约 73%的违规公司样本，且在样本外具有较为稳定的负超额异常收益，说明财务风险模型具有一定的有效性。 通过在 A 股市场上使用财务风险模型，我们发现近年来随着市场结构的变化，财务风险模型有效性不断增加。我们发现以 2017 年为分界线，在 2017年之前财务风险模型对组合难有增强。而随着“价值投资”理念深入人心，从 2017 年之后，财务风险模型愈发重要，且获得了不错的应用效果。 风险提示：量化专题报告中的观点基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 作者 分析师 殷明 执业证书编号：S0680518120001 邮箱：yinming@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化专题报告：基金 ALPHA 进化史：深入 ALPHA的创造与湮灭》2019-11-18 2、《量化周报：大盘日线由涨转跌》2019-11-17 3、《量化周报：继续看好市场》2019-11-10 4、《量化专题报告：大类资产定价系列之一：可转债的择时与择券》2019-11-04 5、《量化周报：继续持有观望》2019-11-03 2019 年 11 月 21 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 前言 .............................................................................................................................................................4 2 财务风险研究思路概述 ...................................................................................................................................5 2.1 财务风险的主要类别 .............................................................................................................................5 2.2 海内外研究综述 ....................................................................................................................................6 2.3 基于规则库的研究思路 ..........................................................................................................................7 3 财务风险单规则构建及案例分析 ......................................................................................................................9 3.1 扭亏为盈 .............................................................................................................................................9 3.2 规避 ST 或退市 ................................................................................................................................... 10 3.3 虚增资产或虚减负债项目 ..................................................................................................................... 11 3.3.1 货币资金类 ............................................................................................................................... 12 3.3.2 应收类 ..................................................................................................................................... 13 3.3.3 其他项目类 ............................................................................................................................... 17 3.4 同行业比较异常 .................................................................................................................................. 17 3.5 多指标冲突 .......