计算机行业GenAI系列之56暨Fintech系列深度之19：技术创新加速人民币国际化，中国支付方案出海先行

业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 计算机 2025 年 04 月 12 日 技术创新加速人民币国际化，中国支付方案出海先行 看好 —— GenAI 系列之 56 暨 Fintech 系列深度之 19 相关研究 - 证券分析师 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 研究支持 罗宇琦 A0230124070004 luoyq@swsresearch.com 联系人 罗宇琦 (8621)23297818× luoyq@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 人民币国际化是中美博弈关键战略，正向循环开始形成。1）2024 年以来，政策密集出台，重心是鼓励跨境电商和跨境支付系统发展。2021-2023 年每年仅两份相关政策文件，2024 年以来已有 11 份相关政策文件或相关会议报道；2）人民币国际化，中国跨境贸易是推动力、跨境支付是润滑剂，预计跨境支付支持政策有长期性。 ⚫ CIPS、mBridge、Brics Pay 等多种支付创新，推动人民币国际化。1）现有跨境支付系统是 SWIFT，结算周期通常为 3-5 天，且与美元有较高绑定。2）人民币跨境支付系统 CIPS 技术上较传统，主要通过资金托管、专线等方式提高支付效率、降低成本， CIPS 2012 年初由中国人民银行决定组织建设，一期于 2015 年 10 月 8 日正式启动，二期于 2018 年 3 月 26 日投产试运行；3）mBridge 项目更偏重技术创新，期望利用区块链技术大幅提升跨境支付的效率；4）Brics Pay 在 2024 年推出，主要为应对美国可能的制裁。我们认为 mBridge、Brics Pay 两种技术创新有望在后续较多推广。 ⚫ mBridge 项目是对各个国家 CBDC（中央银行数字货币）系统之间互联互通方式的一种探索。2019mBridge 项目前身启动，通过在离岸建一个走廊网络（一个虚拟的、多国央行联合治理的司法管辖区）来实现不同国家 CBDC 系统的互联。该项目通过分布式账本技术提升网络的速度、降低了成本。速度上将交易从原来的 3-5 天缩短到 2-10秒，成本降低了近一半。2024 年 6 月 6 日已进入最小可行性产品阶段。 ⚫ Brics pay 体系旨在构建一个基于区块链和数字技术的“去中心化”支付系统，支撑成员国正常贸易并规避西方现有支付系统掌控。运行主体为金砖国家央行、清算机构等，区别于 SWIFT，Brics pay 实现了成员间的去中心化，使用智能合约提升了交易的效率和信任度，实时清算、全天候运行，且手续费较低。 ⚫ 支付出海参与者：清算机构、银行、第三方支付机构，整体趋势已定，各方均有较大发展空间。1）清算机构中，银联全球覆盖已经较为全面，但海外渗透率还有提升空间。网联出海进程较慢，但已经开始筹备。2）银行中，中国银行海外布局大幅领先，主要集中在“一带一路”国家。3）第三方支付机构中，to B 业务中 B2B 跨境贸易支付仍为蓝海、海外本地收单国内各第三方支付机构仍处于初步布局阶段。to C 业务国内数字钱包支付宝、微信已覆盖全球 60+国家和地区，其中支付宝出海布局更快、业务更全面。 ⚫ 相关个股。1）参与支付产业链，且有较多出海布局。新国都：获得稀缺欧洲收单牌照，已实现收单落地；新大陆：与支付宝合作紧密，预计跟随出海；连连数字；移卡。2）参与数字跨境支付项目建设。四方精创：唯一参与 mBridge 实施的金融科技公司；小商品城：义支付服务自身跨境贸易，参与 mBridge 应用。3）参与数字人民币CBDC 产业链。飞天诚信：数字人民币硬件钱包供应商。 ⚫ 风险提示：第三方支付公司竞争激烈，相关公司盈利能力可能不及预期。外汇风险导致相关公司业绩波动大。数字人民币跨境系统建设不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共37页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 建议重点关注跨境支付相关个股： 1）参与支付产业链，且有较多出海布局。新国都：获得稀缺欧洲收单牌照，已实现收单落地；新大陆：与支付宝合作紧密，预计跟随出海；连连数字；移卡。 2）参与数字跨境支付项目建设。四方精创：唯一参与 mBridge 实施的金融科技公司；小商品城：义支付服务自身跨境贸易，参与 mBridge 应用。 3）参与数字人民币 CBDC 产业链。飞天诚信：数字人民币硬件钱包供应商。 原因与逻辑 我们认为，跨境支付行业正处于政策、基础设施、产业趋势多方利好推动阶段，该行业参与者有较大成长性。 人民币国际化是中美博弈关键战略，正向循环开始形成。1）2024 年以来，政策密集出台，重心是鼓励跨境电商和跨境支付系统发展。2021-2023 年每年仅两份相关政策文件，2024 年以来已有 11 份相关政策文件或相关会议报道；2）人民币国际化，中国跨境贸易是推动力、跨境支付是润滑剂，预计跨境支付支持政策有长期性。 创新的数字人民币跨境支付体系相较 SWIFT 在交易速度、成本等方面均有较大优势，有利于吸引更多参与方加入。相关系统主要包括 mBridge、Brics Pay：1）2019mBridge 项目前身启动，该项目通过分布式账本技术提升网络的速度、降低了成本。速度上将交易从原来的 3-5 天缩短到 2-10 秒，成本降低了近一半。2024 年 6月 6 日已进入最小可行性产品阶段。2）Brics pay 体系旨在构建一个基于区块链和数字技术的“去中心化”支付系统，支撑成员国正常贸易并规避西方现有支付系统掌控。运行主体为金砖国家央行、清算机构等，同样使用区块链技术实现。 国内支付产业链均在积极寻求出海，整体趋势已定。1）清算机构中，银联全球覆盖已经较为全面，但海外渗透率还有提升空间。网联出海进程较慢，但已经开始筹备。2）银行中，中国银行海外布局大幅领先，主要集中在“一带一路”国家。3）第三方支付机构中，to B 业务中 B2B 跨境贸易支付仍为蓝海、海外本地收单国内各第三方支付机构仍处于初步布局阶段。to C 业务两大国内数字钱包支付宝、微信已覆盖全球 60+国家和地区，其中支付宝出海布局更快、涉及业务更全面。 有别于大众的认识 1）投资者可能对发展跨境支付对于人民币国际化的重要性缺乏足够重视，我们已详细论述。 2）投资者可能不清楚各类跨境支付系统的区别和作用，将其与跨境支付公司所做业务混淆。我们详细讲解各类新型跨境支付系统，并梳理各跨境支付相关公司在产业链中的定位。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共37页 简单金融 成就梦想 1 推进人民币国际化，跨境支付是关键节点之一！ ............ 6 1.1 政策密集推出，跨境支付系统快速推进 ....................................... 6 1