关税反制与自主可控股票池：无惧关税博弈，中国潜在应对手段与投资机会

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2025 年 04 月 13 日 无惧关税博弈：中国潜在应对手段与投资机会 ——关税反制与自主可控股票池 核心观点 特朗普在美国“解放日”向全球贸易“宣战”，中国迅速连环反制底气十足。今时不同往日，我国经济内力已较上一轮贸易摩擦有明显提升，内核稳定或许是最好的反制。未来稳增长政策有望进一步加码，超常规力度扩大消费或首当其冲，货币宽松预期升温，财政发力可能更为前倾，地产增量政策窗口也有望打开。基于对潜在应对手段的情景假设，我们建议关注三条主线：自主可控+产业趋势（半导体、AI、稀土、军工等）、提振内需+增长转型（两新、服务消费、生育等）、防御属性+稳定分红（红利）。 ❑ 超常规力度扩大国内消费首当其冲 美国对华整体关税显著提高，或对我国出口造成明显冲击，因此现有的“两新”政策支持力度不排除有加码可能，如补贴比例、商品支持范围可能进一步扩大。考虑到服务消费占据居民消费的半壁江山，消费补贴如能扩围至服务，有望利好旅游景区、酒店餐饮等板块。此外，今年生育补贴政策有望从局部试点转向全国推广，乳业、母婴零售等细分板块有望受益。 ❑ 货币宽松预期升温，同时关注结构性政策工具 考虑到低物价环境短期或仍将延续、地产快速企稳难度较大，叠加“对等关税”带来的强烈外部冲击，二季度增长动能存在放缓可能，我们认为降准降息可能性均在上升，降准通常利于小盘成长股。另外，结合此前高层表态，我们认为与消费和出口相关的结构性政策工具推出可能性较大。 ❑ 财政支出进度有望提速，必要时存在扩张可能 为应对关税冲击，财政政策更加给力或仍是大方向。节奏上或更为前倾，结构上不排除增加对消费、就业、外贸等领域的倾斜力度，增量上仍有扩张空间。 ❑ 地产新一轮增量政策窗口有望打开，或迎战术性配置机会 结合近期销售数据降温、政策空窗期较长、关税冲击等因素，我们认为或许需要一鼓作气出台更多增量举措，以延续房地产市场来之不易的回暖势头。今年扩内需的必要性较往年更高，因此我们预计地产新一轮政策窗口有望于二季度打开。 ❑ 从境内外救市基金看中国版平准基金的受益方向 境外经验来看，美国设立救市基金为银行业提供流动性、财政部购买金融机构股权；日韩均设立股市稳定基金，其中日本央行直接下场购买股票和 ETF；中国香港动用外汇基金救市。2018 年我国设立纾困基金救市同时连续降准，市场快速止跌回升。流动性宽松叠加风险偏好回归，TMT、军工等科技成长板块涨幅明显。 ❑ 配置建议 1）兼具自主可控和产业趋势逻辑，重点关注软硬科技和战略资源，包括：半导体（设备、材料、制造、国产芯片）、国产 AI 链条、稀土、军工等。 2）兼具提振内需和增长转型逻辑，重点关注消费板块，包括：“两新”相关的消费电子；出口转内销相关的商超连锁、仓储物流；服务相关的旅游景区、酒店餐饮、商贸零售；生育相关的乳业、母婴零售、儿童用药、辅助生殖等。 3）兼具防御属性和稳定分红逻辑，重点关注稳定/消费/金融类红利资产，包括：稳定中的交运、电力；消费中的乳业、啤酒；金融中的银行、保险等。 ❑ 风险提示 全球贸易摩擦超预期加剧；特朗普执政风格不羁善变；稳增长政策落实不及预期。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn 分析师：黄宇宸 执业证书号：S1230523080004 huangyuchen01@stocke.com.cn 研究助理：张沛 zhangpei@stocke.com.cn 相关报告 1 《市场大幅波动，建议关注业绩好/错杀/替代逻辑标的》 2025.04.12 2 《大冲击下新格局，逢低配、莫贪胜》 2025.04.12 3 《“对等关税”落地后的应对策略》 2025.04.06 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 超常规力度扩大国内消费首当其冲 ........................................................................................................... 5 2 货币宽松预期升温，同时关注结构性工具 ............................................................................................... 8 3 财政支出进度有望提速，必要时存在扩张可能 ..................................................................................... 11 4 地产新一轮增量政策窗口有望打开，或迎战术性配置机会 ................................................................. 13 5 从境内外救市基金看中国版平准基金的受益方向 ................................................................................. 17 6 配置建议 ..................................................................................................................................................... 22 7 关税反制与自主可控股票池 ..................................................................................................................... 22 8 风险提示 ..................................................................................................................................................... 23 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 提升社零增速的潜在空间较大（%）............................................................