BC电池行业深度报告：光伏新技术系列(一)，平台技术产业化加速，龙头引领开启新篇章

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 电力设备及新能源 2025 年 04 月 14 日 BC 电池行业深度报告 推荐 （维持） 平台技术产业化加速，龙头引领开启新篇章 ——光伏新技术系列（一） ❑ BC 电池是一种平台型技术，高效优势驱动产业化发展。 （1）BC 电池背接触结构正面无遮挡。BC 电池的核心特点是将电池的正负两电极均集成在电池片的背面，而电池正面无任何栅线遮挡，能够最大限度地吸收太阳光，从而提高光电转换效率。BC 电池可以与 PERC、TOPCon、HJT 等电池技术叠加，通过优化设计和制造工艺，进一步提升光伏电池的性能和效率。 （2）BC 技术具备美观性好、转换效率高、衰减系数低、温度系数低等优势。BC 电池理论效率极限达 29.1%，几乎接近单晶硅电池的理论极限 29.4%。2025年 BC 电池的量产效率已达到 27%左右，未来转换效率仍有较大提升空间。凭借高发电效率、低温度系数、低衰减的优势，BC 组件综合输出功率更高，助力单瓦 BOS 成本和度电成本下降，提高终端收益。应用场景方面，BC 组件正面外观更加整洁美观，高度适配高端分布式场景；随着 BC 组件双面率提升，正在向集中式地面电站场景不断拓展。 ❑ BC 电池生产工艺更复杂，激光和镀膜设备增量较大。 （1）制造工艺更为复杂，生产流程环节增多。BC 电池生产工艺复杂的原因主要源于其独特的结构设计和工艺精度要求。一方面，BC 电池背面结构复杂，电极全部置于电池背面，需要在背面形成复杂的分区结构；另一方面，背面功能层增加，增加了工艺控制的复杂性。此外，激光开槽是 BC 电池生产中的关键工序之一，用于在背面形成精确的图形化结构，需要激光设备具有极高的稳定性和精度，此外，背面扩散层的掺杂浓度、深度和分布也需要精确控制。 （2）单 GW 设备投资额仍然较高，激光、镀膜等设备价值量明显提升。据爱旭股份公告，单 GW ABC 电池产能的设备投资额约 3.82 亿元；其中镀膜、激光设备占比分别为 25%、15%。据 CPIA，2024 年 xBC 电池单 GW 设备投资额约 3 亿元，随着工艺成熟以及规模效应显现，未来投资成本有望逐步降低。 ❑ BC 电池产业化发展加速，2025 年有望规模化放量。 （1）隆基绿能 HPBC 产能规模领先，HPBC 2.0 产品 2025 年迎来有望放量。据公司 2024 年中的规划，2025 年底前公司 BC 产能将达到 70GW，其中 HPBC 2.0 产能约 50GW，2026 年底国内电池基地计划全部迁移至 BC 产品，2027 年公司 BC 产能有望达 100GW。随着西咸新区一期年产 12.5GW 电池和铜川12GW 电池等 BC 二代项目建设和产能改造项目推进 2024 年底公司 HPBC 2.0产品将规模化进入市场，2025 年有望迎来更大规模放量。 （2）爱旭股份 ABC 产能建设顺利，2025 年出货规划 20GW 以上。公司珠海基地 10GW ABC 产能已投产；义乌基地产能规划 15GW，其中 8GW 已满产，剩余 7GW 在陆续安装中；济南基地产能规划 10GW，预计 2025 年上半年电池产能投产。据公司预计，中远期 ABC 产能空间可达 100GW 以上，为 BC 技术的广阔市场蓄能。 ❑ 投资建议：BC 电池技术具有高发电效率、低温度系数、低衰减、美观性的优势。随着工艺成熟度提升以及产业配套完善，BC 电池技术经济性逐步显现，产业化进程明显提速，2025 年有望迎来 1-10 阶段。（1）设备环节：工艺升级驱动量价齐升。BC 核心设备需求集中在激光、镀膜、扩散等环节，价值量提升较大；建议关注帝尔激光、海目星、拉普拉斯、捷佳伟创等。（2）主材环节：领先布局享受溢价红利。头部 BC 电池组件企业凭借领先布局有望充分享受溢价红利，建议关注爱旭股份、隆基绿能。（3）辅材环节：配套迭代获取超额利润。BC 技术对焊带、金属化、胶膜等环节性能要求升级，具备定制化能力的优势辅材企业有望受益，建议关注宇邦新材、聚和材料、帝科股份、福斯特。 ❑ 风险提示：行业竞争加剧、产业化推进不及预期、光伏行业需求不及预期、贸易摩擦风险。 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：盛炜 邮箱：shengwei@hcyjs.com 执业编号：S0360522100003 联系人：蒋雨凯 邮箱：jiangyukai@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 299 0.04 总市值(亿元) 46,201.37 4.85 流通市值(亿元) 40,644.67 5.38 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -12.5% -4.6% -0.6% 相对表现 -7.6% -1.1% -7.7% 相关研究报告 《电力设备行业周报（20250401-20250406）：对美基本无风险敞口，关注内需电网配置机会》 2025-04-08 《风电行业周报（20250331-20250404）：周内广东阳江三山岛柔直工程海缆开标，阳江青洲七开工建设》 2025-04-07 《电动车行业跟踪报告：3 月新势力交付同环比均增长，零跑销量领先》 2025-04-07 -16%-3%10%23%24/0424/0624/0924/1125/0125/042024-04-11~2025-04-11电力设备及新能源沪深300华创证券研究所 BC 电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本篇报告从 BC 电池性能特点、生产工艺以及量产进展等方面展开分析。 （1）介绍了 BC 电池核心的结构特点以及性能优势。（2）结合生产工艺流程，对 BC 电池的生产设备增量进行分析。（3）复盘了 BC 电池的发展历史，并梳理了龙头企业目前 BC 的产业化布局。 投资逻辑 BC 电池技术具有高发电效率、低温度系数、低衰减、美观性的优势。随着工艺成熟度提升以及产业配套完善，BC 电池技术经济性逐步显现，产能、成品、应用场景等方面持续突破，产业化进程明显提速，2025 年有望迎来 1-10 的发展阶段。 （1）BC 电池生产流程更长且工艺复杂，设备环节有望量价齐升。由于独特的结构设计和工艺精度要求，BC 电池工艺流程更为复杂，核心设备需求集中在激光、镀膜、扩散等环节，价值量有望迎来较大提升。 （2）头部企业布局领先，有望享受溢价红利。随着 BC 电池技术产业化进程加速，头部电池组件企业具备领先的技术优势和产能规模，有望率先享受市场溢价红利。 （3）辅材环节配套进行迭代升级，有望获取超额利润。BC 电池技术对焊带、金属化、胶膜等辅材环节的性能要求更高，具备定制化能力的优势辅材企业有望受益。 BC 电池行业深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目