3月PMI：关税政策扰动下，全球制造业PMI承压

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 3 月 PMI：关税政策扰动下，全球制造业 PMI 承压 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 胡李鹏，PhD SAC No. S0570525010001 SFC No. BWA860 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 陈玮 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 赵文瑄 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 4 月 12 日│中国内地 动态点评 图说全球 PMI | 2025 年 3 月 本系列为华泰宏观出品、全球 PMI 月度追踪系列的第二十一期。3 月全球制造业 PMI 小幅回落，随着美国关税政策逐步落地，后续全球制造业 PMI 或将承压；3 月制造业新订单指数也同步下行，但新出口、库存、产成品价格分项均上升。全球服务业 PMI 普遍回升，但日本和南欧等经济体高位回落；美国服务业 PMI 上升至 54.4；新兴市场经济体多数下行，印度小幅下降但仍处高位，巴西上升。 3 月全球 PMI 走势概述：全球综合 PMI 上行 0.6pp 至 52.1，主要由服务业PMI 推升，制造业 PMI 下降至 50.3，但连续 3 个月位于荣枯线以上。制造业 PMI：美国、日本走弱，欧元区和新兴市场整体回升，其中，印度表现仍然亮眼；从绝对水平看，印度>拉美>东盟>美国>中国台湾地区>欧元区>日本>俄罗斯>英国。服务业 PMI：全球服务业 PMI 景气度回升，多数经济体上行，但日本、南欧下行。订单：全球制造业新订单回落，但新出口订单扩张。库存：原材料、产成品库存均上行。价格分项：服务业和制造业出厂价格与原材料价格均走势分化。具体看： 1. 全球制造业 PMI 回落、但仍高于荣枯线，服务业 PMI 上行 ▪ 关税政策扰动下，3 月全球制造业 PMI 下降 0.3pp 至 50.3。发达国家下行 0.9pp 至 49.1，其中美国 Markit 制造业 PMI 从 52.7 下行至 50.2，ISM 制造业 PMI 超预期下行 1.3pp 至 49，印证今年前 2 个月美国制造业 PMI 的短暂回升可能由企业在关税预期下的“抢生产”推动；欧元区从 47.6 上行至 48.6，其中，德、法继续走强，分别较上月上升1.8、2.6pp 至 48.3、48.5，可能受德国财政扩张政策推动，意大利、西班牙走弱，较上月分别下行 0.7、0.1pp 至 46.6、49.5；英国下降 2pp至 44.9；日本下行 0.6pp 至 48.4。新兴市场经济体上升 0.2pp 至 51.3，其中印度上行 1.8pp 至 58.1；拉美上升 0.4pp 至 50.9；东盟回落 0.7pp至 50.8；中国台湾地区下行 1.7pp 至 49.8；俄罗斯下降 2pp 至 48.2。 ▪ 3 月全球服务业 PMI 上行 1.1pp 至 52.7。发达国家多数上行，其中美国 Markit 服务业 PMI 从 51.0 上行至 54.4，但 ISM 服务业 PMI 下行2.7pp 至 50.8；欧元区服务业 PMI 上行 0.4pp 至 51.0，其中，德国下行 0.1pp 至 51.0，法国上行 2.6pp 至 47.9，意大利回落 1.0pp 至 52.0，西班牙回落 1.5pp 至 54.7；日本服务业 PMI 下行 3.7pp 至 50。新兴市场经济体中，印度从 59 回落至 58.5，墨西哥、俄罗斯下降，巴西上升。 2. 3 月订单：制造业新订单回落，但新出口订单上升 全球制造业新订单指数回落 0.5pp 至 50.8，发达国家和新兴市场国家分别下降 1.0、0.3pp 至 49.2、52.1。全球制造业新出口订单回升 0.5pp 至 50.1，发达国家上行 1.0bp 至 48.8，新兴市场国家下行 0.1bp 至 51.2。 3. 3 月库存：原材料、产成品库存均上升 关税担忧或加剧企业“囤货”行为，推动库存水平上升。全球制造业原材料库存上升 0.2pp 至 49.5；产成品库存上升 0.1pp 至 48.5。 4. 3 月价格走势：出厂价格和原材料价格走势分化 全球制造业 PMI 原材料价格下行 0.4pp 至 55.2、出厂价格上升 0.1pp 至52.3；服务业 PMI 原材料上行 0.8pp 至 58.2，出厂价格下行 0.3pp 至 52.4。 风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 一、全球制造业和服务业 PMI 一览 ....................................................................................................................... 4 二、美国 PMI 及分项 ............................................................................................................................................ 9 三、欧元区 PMI 及分项 ....................................................................................................................................... 11 四、中国 PMI 及分项 .......................................................................................................................................... 13 五、亚洲（除中国外）PMI 及分项 ...................