电子行业周报：英伟达H20出口受限，寒武纪实现扭亏为盈

2025 年 04 月 20 日 英伟达 H20 出口受限，寒武纪实现扭亏为盈 —电子行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：高永豪 S1050524120001 gaoyh7@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电子(申万) -11.4 -4.6 37.1 沪深 300 -5.1 -1.5 6.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《电子行业周报：芯片原产地认定规则发布，CITE2025 成功在深举办》2025-04-14 2、《电子行业点评报告：关税博弈暂不明朗，聚焦自主可控与内需》2025-04-14 3、《电子行业周报：美国对中国开启“对等关税”，中国迅速开启反 制》2025-04-07 ▌上周回顾 4 月 14 日-4 月 18 当周，申万一级行业整体处于上涨态势。其中电子行业下跌-0.47%，位列第 27 位。估值前三的行业为计算机、国防军工和电子，电子行业市盈率为 51.98。 电子行业细分板块比较，4 月 14 日-4 月 18 日当周，电子行业细分板块整体涨跌分化。其中，模拟芯片设计、面板、被动元件板块涨幅最大。估值方面，模拟芯片设计、数字芯片设计、LED 板块估值水平位列前三，半导体材料、分立器件板块估值排名本周第四、五位。 ▌英伟达 H20 出口受限，国产算力替代提速 当地时间 4 月 15 日，英伟达公告称，H20 及达到其内存带宽标准的芯片向中国等地区出口需申请许可证。此举或导致英伟达计提约 55 亿美元相关费用，并加速中国市场的算力芯片国产替代进程。H20 芯片是英伟达为满足美国此前出口管制政策而专门面向中国市场设计的 AI 加速器，基于 Hopper 架构，算力仅为旗舰产品 H100 的六分之一，但凭借高带宽与集群部署能力，仍在中国市场占据重要地位。此次限制不仅堵住了 H20 通过内存性能弥补算力的“漏洞”，也意味着美国对华芯片管制从高端型号（如 H100）向次高端型号延伸，政策覆盖面进一步扩大。 ▌寒武纪一季度营收猛增 42 倍，净利 3.55 亿元，连续两个季度盈利 4 月 18 日，国产 AI 芯片厂商寒武纪发布 2025 年第一季度报告，期内实现营业收入 11.11 亿元，同比暴增 4230.22%，接近去年全年营收。归属于上市公司股东的净利润为 3.55 亿元，上年同期为亏损 2.27 亿元，实现扭亏为盈，这也是寒武纪连续第二季度实现盈利。同一日，寒武纪发布了 2024 年全年业绩。期内，公司实现营业收入 11.74 亿元，同比增长65.56%。归属于上市公司股东的净亏损 4.52 亿元，上年同期为净亏损 8.48 亿元，亏损额有所减少。其中，去年第四季度，寒武纪营业收入为 9.89 亿元，同比上升 75.5%；归母净利润为 2.72 亿元，较上年同期亏损 4071 万元成功扭亏，这也是寒武纪实现首个季度盈利。2024 年，全球人工智能领域迎来增长，以大语言模型、生成式人工智能为代表的核心技-20020406080(%)电子沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 术突破推动产业进入新纪元，从而也使得对算力的需求显著上升。建议关注国产算力相关产业链：寒武纪、海光信息、中芯国际、深南电路、兴森科技、华丰科技、泰嘉股份、意华股份、杰华特、数据港、润建股份、奥飞数据、科华数据等。 ▌ 风险提示 半导体制裁加码，晶圆厂扩产不及预期，研发进展不及预期，地缘政治不稳定，推荐公司业绩不及预期等风险。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-04-18 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 002335.SZ 科华数据 39.35 1.10 0.81 1.31 25.17 48.43 30.04 未评级 002436.SZ 兴森科技 10.90 0.13 0.14 0.31 83.85 77.86 35.16 增持 002897.SZ 意华股份 36.80 0.72 1.58 3.14 51.11 23.29 11.72 买入 002916.SZ 深南电路 107.82 2.73 3.66 4.95 26.04 34.15 21.78 未评级 002929.SZ 润建股份 46.30 1.57 1.24 1.67 26.29 37.42 27.74 未评级 300738.SZ 奥飞数据 20.82 0.15 0.17 0.25 71.45 124.61 83.99 未评级 603881.SH 数据港 29.94 0.27 0.22 0.30 74.22 102.57 100.25 未评级 688041.SH 海光信息 149.64 0.54 0.82 1.18 277.11 182.49 126.81 买入 688141.SH 杰华特 35.83 -1.19 -1.34 -0.36 -23.26 -22.88 -98.55 未评级 688256.SH 寒武纪-U 669.54 -2.04 -1.21 -0.50 -328.21 -553.34 -1339.08 买入 688629.SH 华丰科技 50.80 0.16 -0.04 0.49 139.50 -834.72 104.62 未评级 688981.SH 中芯国际 91.35 21.39 0.49 0.66 4.27 186.43 138.41 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：“未评级”盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 股票组合及其变化 ....................................................................... 5 1.1、 本周重点推荐及推荐组 ............................................................ 5 1.2、 海外龙头一览 .................................................................... 6 2、 周度行情分析及展望 ..................................................................... 8 2.1、 周涨幅排行 ...................................................................... 8 2.2、 行业重点公司估值水平和盈利预测 .................................................. 10 3、 行业高频数据 .....................................