公司事件点评报告：磷酸产销高增构筑公司业绩高增长

2025 年 04 月 18 日 磷酸产销高增构筑公司业绩高增长 —川恒股份（002895.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-17 当前股价（元） 23.01 总市值（亿元） 124 总股本（百万股） 539 流通股本（百万股） 537 52 周价格范围（元） 15.92-24.9 日均成交额（百万元） 165.2 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 川恒股份发布 2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入 59.06 亿元，同比上涨 36.72%；实现归母净利润 9.56 亿元，同比上涨 24.80%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入19.32 亿元，同比上涨 54.83%、环比上涨 29.73%；实现归母净利润 2.84 亿元，同比上涨 3.43%、环比下滑 10.73%。 投资要点 ▌磷酸产销高增贡献主要业绩增量 年内公司营业收入同比增加 15.86 亿元，同比增 36.72% ，主要系子公司广西鹏越“20 万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目投产，新产能释放带动产品销量显著提升。其中磷酸在 2024 年产量/销量同比增长 96.57%/107.89%，贡献营收 18.72 亿元，同比增长 120.63%；饲料级磷酸二氢钙产量/销量同比增长 23.11%/15.81%，贡献营收 14.45 亿元，同比 增 长20.16% ； 磷 酸 一 铵 产 量 / 销 量 同 比 增 长23.57%/15.68%，贡献营收 11.76 亿元，同比增长 26.21%。公司磷产业链三大产品在报告期内齐头并进，磷酸是公司业绩增量的核心来源。 ▌费用率总体有所下降，现金流持续上涨 期间费用方面，公司 2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.11/-1.42/-1.36/+0.01pct，费用率整体较 2023 年下降，管理和财务费用减少较多。其中，利息费用和汇兑损失减少是导致财务费用降低的主因。现金流方面，2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 8.59 亿元，同比增加3.31 亿元，增量主要源于销售商品利润、政府补助增加，此外子公司恒轩新能源磷酸铁二期项目暂缓建设、恒冠新能源电池级六氟磷酸锂项目终止减少了公司现金流出。 ▌稳定分红回报股东，加大研发投资布局未来 公司 2024 年度按照“分红比例不变”的原则（每 10 股派发现金股利 12.00 元（含税），股利支付率为 67.58%，股息率为 4.88%，体现公司对未来的坚定信心和积极回报股东的意愿。同时公司重视研发，研发费用本年发生额较 2023 年发生额增长 37.37%，主要投入到“半水磷石膏充填体边坡自稳性研究”项目、“连续微流控强化结晶耦合间歇操作新工艺生-20-1001020304050(%)川恒股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 产高品质电池级磷酸铁”项目以及“磷矿工艺矿物学及选矿技术研究”。 ▌ 盈利预测 公司磷矿石产能逐步扩张，新项目有序推进。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为 12.17、14.07、16.88 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.2、8.8、7.3 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦影响产品出口。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 5,906 7,545 7,890 8,331 增长率（%） 36.7% 27.8% 4.6% 5.6% 归母净利润（百万元） 956 1,217 1,407 1,688 增长率（%） 24.8% 27.3% 15.6% 20.0% 摊薄每股收益（元） 1.76 2.26 2.61 3.13 ROE（%） 13.2% 16.2% 18.0% 20.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,985 2,459 3,140 3,855 应收款 823 1,051 1,099 1,161 存货 885 1,190 1,212 1,230 其他流动资产 180 222 231 243 流动资产合计 3,872 4,922 5,683 6,489 非流动资产: 金融类资产 28 28 28 28 固定资产 4,314 4,366 4,211 3,985 在建工程 567 227 91 36 无形资产 2,347 2,230 2,112 2,001 长期股权投资 1,433 1,433 1,433 1,433 其他非流动资产 391 391 391 391 非流动资产合计 9,051 8,646 8,237 7,845 资产总计 12,923 13,568 13,920 14,334 流动负债: 短期借款 1,185 1,185 1,185 1,185 应付账款、票据 944 1,270 1,294 1,313 其他流动负债 1,023 1,023 1,023 1,023 流动负债合计 3,309 3,678 3,712 3,743 非流动负债: 长期借款 2,150 2,150 2,150 2,150 其他非流动负债 234 234 234 234 非流动负债合计 2,384 2,384 2,384 2,384 负债合计 5,694 6,063 6,096 6,127 所有者权益 股本 542 539 539 539 股东权益 7,229 7,505 7,824 8,206 负债和所有者权益 12,923 13,568 13,920 14,334 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 958 1219 1410 1691 少数股东权益 2 2 2 3 折旧摊销 410 405 403 386 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 营运资金变动 -508 -207 -46 -60 经营活动现金净流量 859 1418 1767 2019 投资活动现金净流量 -944 288 291 281 筹资活动现金净流量 560 -943 -1091 -1308 现金流量净额 474 762 967 991 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,906 7,545 7,890 8,331 营业成本 3,949 5,122 5,215 5,285 营业税金及附加 148 189 198 209 销售费用 95 121 126 133 管理费用 251 320 335