房地产行业点评：销售延续修复，融资持续宽松

2025年04月16日房地产行业点评行业报告行业点评证券研究报告销售延续修复，融资持续宽松强于大市 ( 维持 )【平安证券】行业深度报告*房地产*新一轮产品迭代周期已来，“好房子”助力止跌回稳*强于大市20250416【平安证券】行业点评*房地产*销售表现优于投资，关注“好房子”入市去化*强于大市20250317杨侃投资咨询资格编号S1060514080002BQV514YANGKAN034@pingan.com.cn郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003ZHENGXIWEN239@pingan.com.cn行情走势图相关研究报告证券分析师事项：国家统计局公布2025年1-3月全国房地产开发投资及销售数据，其中投资额2万亿元，同比下降9.9%；房屋施工61.4亿平米，同比下降9.5%；新开工1.3亿平米，同比下降24.4%；竣工1.3亿平米，同比下降14.3%；新建商品房销售面积2.2亿平米，同比下降3%；销售额2.1万亿元，同比下降2.1%；待售面积7.9亿平米，同比增长5.1%。房企到位资金2.5万亿元，同比下降3.7%。平安观点：销售延续修复，“好房子”助力止跌回稳：3月全国商品房销售面积、销售金额1.1亿平米、1.1万亿元，同比下降0.9%、1.6%，降幅较1-2月收窄4.2个、1个百分点。受此影响，1-3月全国商品房销售面积、销售金额降幅收窄至-3%、-2.1%，延续修复。3月全国商品房销售均价9475元/平米，与1-2月（9547元/平米）基本相当。展望4月，上年低基数叠加优质产品入市，销售同比存在转正可能。4月15日李强总理在北京调研时强调，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大发展空间，4月16日国新办新闻发布会中，国家统计局发言人指出，房地产市场成长空间巨大，居民对绿色、宽敞、舒服的好房子，市场需求较大，短期伴随更多扩内需等政策出台，有望加速楼市修复进程。全年维度，潜在“好房子”需求依旧旺盛，随着越来越多优质项目集中入市，凭借其产品及价格优势，有望率先企稳形成价格锚，引导楼市逐步止跌回稳。开竣工降幅收窄，土拍溢价率创新高：3月全国房地产投资9184亿元，同比下降10%；新开工同比下降18.1%、降幅较1-2月收窄11.5个百分点，竣工同比下降11.5%，降幅较1-2月收窄4.1个百分点。3月地市延续点状高热，百城成交土地溢价率13.2%，创2021年6月以来新高。核心城市优质地块升温反映房企积极补货、对核心区相对乐观预期，亦侧面印证我们持续强调的“好房子+一二线核心区”率先止跌回稳逻辑。预计短期房企拿地仍将保持聚焦、注重安全，在效益与流速中寻求平衡。国内贷款、个人按揭贷款同比转正，房企融资持续宽松：3月房企到位资金同比下降3.9%，1-3月累计同比下降3.7%，与前2月降幅（-3.6%）基本相当。其中，3月国内贷款同比增长6.2%，1-2月为同比下降6.1%，国内贷款自2024年8月以来单月增速再次转正，显示房企融资环境持续宽松；3月个人按揭贷款同比增长0.3%，增速较1-2月提升12个百分点，定金及预收款同比下降1.4%，降幅较1-2月仅小幅扩大0.5个百分点，与销售持续修复相印证。投资建议：3月销售延续修复，新开工、竣工降幅收窄，地市点状高热，房企融资环境持续宽松，国内贷款、个人按揭贷款增速转正，行业整体请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容房地产行业点评延续改善。4月临近政治局会议，住房消费/投资作为国内消费/投资重要组成，随着更多扩内需等政策出台，有望加速楼市止跌回稳；中长期“好房子”持续入市有望催生新一轮改善型需求释放，同时产品迭代叠加周期底部或蕴含新一轮发展机遇。个股建议关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化、产品力强的房企如中国海外发展、华润置地、绿城中国、招商蛇口、建发国际集团、滨江集团、越秀地产、保利发展等；2）估值修复房企如新城控股、金地集团、万科A等；3）同时建议关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业。 风险提示：1）楼市修复不及预期风险：若居民预期改善缓慢，叠加二手房持续分流市场需求，而拿地开工下滑背景下新增优质住宅供应不足，楼市磨底时间可能拉长；2）政策呵护不及预期风险：若后续政策呵护力度有限，楼市修复、房企现金流压力改善持续性可能不足；3）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；4）房地产行业短期波动超出预期风险。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容房地产行业点评请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容图表 1 全国房地产开发投资累计及单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 2 房地产开发投资分区域累计同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 3 房地产开发投资分区域单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所房地产行业点评请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容图表 4 全国新开工面积累计及单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 5 全国竣工面积累计及单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 6 全国商品房销售累计同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所房地产行业点评请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容图表 7 全国商品房销售单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 8 全国商品房销售单月均价资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 9 房企到位资金累计同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所房地产行业点评请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容图表 10 房企到位资金单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风