业绩逐季改善，电磁线业务释放利润

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月15日优于大市金田股份（601609.SH）业绩逐季改善，电磁线业务释放利润核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.89 元总市值/流通市值8750/8750 百万元52 周最高价/最低价7.38/4.57 元近 3 个月日均成交额95.02 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金田股份（601609.SH）-业绩环比改善，重点项目稳步推进》——2024-11-02《金田股份（601609.SH）-铜加工产品单位盈利企稳，产能出海拓展海外市场》 ——2024-05-15《金田股份（601609.SH）-产销量稳步提升，推出新一期员工持股计划》 ——2023-09-04《金田股份（601609.SH）-2022 年报及 2023 年一季报点评：新能源领域业务占比提升，铜加工行业格局有望改善》 ——2023-05-082024 年公司归母净利润同比下降 12%。2024 年实现营收 1241.6 亿元（+12.4%），归母净利润 4.62 亿元（-12.3%），扣非归母净利润 3.39 亿元（-10.1%），经营性净现金流 15.4 亿元。2024Q4 归母净利润 1.74 亿元（同比+21.6%，环比+5.5%）。2024 年度拟派发现金红利 1.60 亿元；2024 年度已实施股份回购金额 2.0 亿元，现金分红和回购金额合计 3.60 亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例 78%。铜产品单位毛利润增加。2024 年随着铜加工行业底部反弹，以及公司积极调整产品结构和客户结构，铜产品毛利润改善。2024 年铜线排毛利润 551 元/吨，同比增加 80 元/吨；其他铜产品毛利润 2273 元/吨，同比增加 287 元/吨。公司铜产品毛利润在 2022 年见底以来，已经连续两年反弹。受市场因素影响，公司稀土永磁产品盈利下滑，2024 年稀土永磁产品单位毛利润 2.1万元/吨，同比减少 2 万元/吨，也显著低于 2017 年以来的均值 7 万元/吨。公司逐步压缩低毛利产品占比：2024 年公司铜产品销量 181.4 万吨，同比减少 4.1 万吨；其中低毛利的铜线排销量减少 6 万吨，其他铜产品销量增加 2万吨。稀土永磁业务方面，随着包头 4000 吨项目投产，2024 年公司稀土永磁材料销量 5134 吨，同比增加 49%。电磁线产品盈利快速增长。近年来公司电磁扁线业务增长迅速，已形成 6 万吨新能源电磁扁线产能，子公司金田电磁科技 2024H1 净利润 2218 万元，2024H2 净利润达 5469 万元；其他电磁线生产企业金田新材料 2024H1 净利润1564 万元，2024H2 净利润达 3701 万元。风险提示：铜价大幅波动风险，市场竞争加剧风险。投资建议：维持 “优于大市”评级。参照年初以来主要有色金属价格走势，假设 2025-2027 年铜价均为 75000 元/吨，预计 2025/2026/2027 年公司的营业收入分别为 1461/1506/1551 亿元，归母净利润分别为 6.15/7.63/9.03 亿元，同比增速 33.0/24.2/18.3%，EPS分别为 0.41/0.51/0.61 元，当前股价对应 PE 倍数分别为 14.2/11.5/9.7。公司过去几年快速扩张建立起了规模优势，未来将进一步改善产品结构和客户结构，并将在东南亚进一步布局产能，充分受益于新能源市场对铜材及稀土永磁材料的增量需求，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)110,500124,161146,087150,570155,052(+/-%)9.2%12.4%17.7%3.1%3.0%净利润(百万元)527462615763903(+/-%)25.3%-12.3%33.0%24.2%18.3%每股收益（元）0.360.310.410.510.61EBITMargin0.8%0.9%0.9%1.0%1.1%净资产收益率（ROE）6.4%5.5%7.0%8.2%9.1%市盈率（PE）16.518.914.211.59.7EV/EBITDA14.915.014.813.212.0市净率（PB）1.051.051.000.940.88资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年公司归母净利润同比下降 12%。2024 年实现营收 1241.6 亿元（+12.4%），归母净利润 4.62 亿元（-12.3%），扣非归母净利润 3.39 亿元（-10.1%），经营性净现金流 15.4 亿元。2024Q4 归母净利润 1.74 亿元（同比+21.6%，环比+5.5%）。2024 年度拟派发现金红利 1.60 亿元；本年度以现金为对价，采用集中竞价方式、要约方式已实施的股份回购金额 2.0 亿元，现金分红和回购金额合计 3.60 亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例 78%。图1：公司铜产品销量（万吨）图2：公司稀土永磁材料销量（吨）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司毛利润构成（万元）图4：公司铜产品单位毛利润（元/吨）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理铜产品单位毛利润增加。2024 年随着铜加工行业底部反弹，以及公司积极调整产品结构和客户结构，铜产品毛利润改善。2024 年铜线排毛利润 551 元/吨，同比增加 80 元/吨；其他铜产品毛利润 2273 元/吨，同比增加 287 元/吨。公司铜产品毛利润在 2022 年见底以来，已经连续两年反弹。受市场因素影响，公司稀土永磁产品盈利下滑，2024 年稀土永磁产品单位毛利润 2.1 万元/吨，同比减少 2 万元/吨，也显著低于 2017 年以来的均值 7 万元/吨。公司逐步压缩低毛利产品占比。2024 年公司铜产品销量 181.4 万吨，同比减少 4.1万吨；其中低毛利的铜线排销量减少 6 万吨，其他铜产品销量增加 2 万吨。稀土永磁业务方面，随着包头 4000 吨项目投产，2024 年公司稀土永磁材料销量 5134吨，同比增加 49%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3电磁线产品盈利快速增长。近年来公司电磁扁线业务增长迅速，已形成 6 万吨新能源电磁扁线产能，子公司金田电磁科技 2024H1 净利润 2218 万元，2024H2 净利润达 5469 万元；其他电磁线生产企业金田新材料 2024H1 净利润 1