业绩符合预期，积极布局海外交付能力

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1消费电子组件水晶光电（002273.SZ）买入-A(维持)业绩符合预期，积极布局海外交付能力2025 年 4 月 15 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 14 日收盘价（元）：18.51年内最高/最低（元）：27.77/12.63流通A股/总股本（亿）：13.58/13.91流通 A 股市值（亿）：251.35总市值（亿）：257.41基础数据：2024 年 12 月 31 日基本每股收益(元)：0.75摊薄每股收益(元)：0.75每股净资产(元)：6.75净资产收益率(%)：11.13资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com傅盛盛执业登记编码：S0760523110003邮箱：fushengsheng@sxzq.com事件描述近日，公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 62.78 亿元，同比+23.67%；实现归母净利润 10.30 亿元，同比+71.57%；扣非净利润 9.55亿元，同比+82.84%，业绩符合预期。2024Q4，公司实现营收 15.68 亿元，同比+2.7%；实现归母净利润 1.68 亿元，同比+3.63%。事件点评光学元器件业务产品持续迭代，进一步巩固在客户端的核心地位。2024年，公司光学元器件收入 28.8 亿元，同比增长 17.92%。增长主要来源：（1）微棱镜模块项目顺利实现迭代项目的量产，份额提升显著，公司进一步巩固在大客户端的核心地位；（2）涂布滤光片产品成功导入新技术，持续扩大市场份额；（3）公司单反相机业务，不断布局新产品与新客户，持续保持较高的市占率，业绩增长稳健。光学元器件毛利率改善明显，2024 年 36.3%，同比提升 5.65 个百分点。薄膜光学面板业务份额稳步扩大，积极布局海外交付能力。2024 年，公司薄膜光学面板收入 24.7 亿元，同比+33.69%。主要系：（1）公司不断深化与北美大客户合作，在提升手机端薄膜光学面板份额同时，实现终端品类全覆盖；（2）积极开拓车载、智能穿戴、智能家居等非手机领域的产品应用，在无人机、扫地机器人、运动相机等项目持续扩大规模。此外，公司启动海外项目黄金线战略规划，布局海外交付能力。车载 HUD 业务成绩斐然，持续投入 AR/VR 业务。2024 年公司 HUD出货量逼近 30 万台，市场份额稳步增长，成功斩获国内外十余个重点项目定点。公司持续布局 AR/VR 业务，反射光波导作为公司一号工程，与头部企业保持深度合作，目前已打通核心工艺，建设初步的 NPI 产线；衍射光波导深化与 Digilens 的合作，升级体全息产线，实现小批量商业级应用出货；同时启动光机中所采用大量光学零组件产品的布局和研发。投资建议我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 12.86/14.79/17.11 亿元；EPS分别为0.92/1.06/1.23 元；对应公司 2025 年4 月 10 日收盘价17.6元，2025-2027年 PE 分别为 19.0/16.5/14.3 倍，维持“买入-A”评级。风险提示宏观经济波动和行业竞争风险、业务集中风险、汇率和关税风险等。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5,0766,2787,3658,4149,663YoY(%)16.023.717.314.214.9净利润(百万元)6001,0301,2861,4791,711YoY(%)4.271.624.915.015.7毛利率(%)27.831.131.331.431.5EPS(摊薄/元)0.430.740.921.061.23ROE(%)6.911.112.412.713.0P/E(倍)40.823.819.016.514.3P/B(倍)2.82.72.42.11.9净利率(%)11.816.417.517.617.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产47714232549860347644营业收入50766278736584149663现金24212062263932154013营业成本36654326506157746619应收票据及应收账款11501110154114881991营业税金及附加4859667589预付账款4512552266营业费用718588101116存货71978597410321268管理费用354365405454512其他流动资产437263288277305研发费用424408464522589非流动资产64847448819688159528财务费用-70-86-96-101-106长期投资69582696611071247资产减值损失-53-52-74-84-97固定资产43524460504755106043公允价值变动收益-303-0-0无形资产296445462486517投资净收益1414988其他非流动资产11411717172117121721营业利润6651178142516331886资产总计1125511680136931485017172营业外收入44334流动负债20992070276026423445营业外支出36444短期借款13582828282利润总额6661176142316321885应付票据及应付账款17811677236922473045所得税48133100114132其他流动负债182311309313319税后利润6171044132415181753非流动负债184226226226226少数股东损益1714383942长期借款00000归属母公司净利润6001030128614791711其他非流动负债184226226226226EBITDA10191621181120912417负债合计22822296298628683672少数股东权益370354392430472主要财务比率股本13911391139113911391会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积42654317431743174317成长能力留存收益31173597432352226294营业收入(%)16.023.717.314.214.9归属母公司股东权益86039029103151155113028营业利润(%)7.677.220.914.615.5负债和股东权益1125511680136931485017172归属于母公司净利润(%)4.271.624.915.015.7获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)27.831.131.331.431.5会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(