公司事件点评报告：2024年盈利同比提升，费用率下降

2025 年 04 月 14 日 2024 年盈利同比提升，费用率下降 —锡业股份（000960.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-11 当前股价（元） 13.65 总市值（亿元） 225 总股本（百万股） 1646 流通股本（百万股） 1646 52 周价格范围（元） 12.8-18.32 日均成交额（百万元） 512.24 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《锡业股份（000960）：2024H1公司量价齐升，带动利润增长》2024-08-27 2、《锡业股份（000960）：锡锭产量稳中有升，公司有望受益锡价上行》2024-04-20 3、《锡业股份（000960）：锡需求景气度有望回升，行业龙头将闪 耀》2023-06-26 锡业股份发布 2024 年年报：2024 年公司营业收入为 419.73亿 元 ， 同 比 -0.91% ； 归 母 净 利 润 为 14.44 亿 元 ， 同 比+2.55%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 19.43 亿元，同比+40.48%。 投资要点 ▌ 报废无效资产致营业外支出增长，但是四项费用率下降 公司 2024 年营业外支出 2.89 亿元，同比 2023 年增加 1.65亿元，主要因为固定资产报废损失同比增加。 2024 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 0.14%、1.93%、0.95%、0.70%，同比分别为-0.05pct、-0.51pct、+0.37pct、-0.34pct。2024 年四项费用合计 15.6 亿元，同比-2.4 万元；四项费用率为 3.72%，同比下降 0.53pct。 ▌ 2024 公司金属业务迎来量价齐升 产量方面，公司 2024 年生产有色金属总量 36.10 万吨，其中：锡 8.35 万吨（同比+8.53%）、铜 13.03 万吨（同比+0.78%）、锌 14.56 万吨（同比+7.20%）、铅 1,848 吨；生产稀贵金属：铟锭 127 吨、金 1,229 千克、银 145 吨。 自产矿方面，公司 2024 年锡原矿金属产量 3.12 万吨（同比-2.46%）、铜原矿金属 2.69 万吨（同比-12.32%）、锌原矿金属 11.38 万吨（同比-7.21%）。 价格方面，2024 中国有色市场 1#锡平均价 24.79 万元/吨，同比 2023 年高出 16.63%。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 466.06、477.25、487.14 亿元，归母净利润分别为 23.39、27.35、33.04 亿元，当前股价对应 PE 分别为 9.6、8.2、6.8 倍。 考虑到公司为全球锡业龙头企业，具有较强产业链协同优势，叠加锡价中枢有望持续上移，因此我们维持公司的“买入”投资评级。 -30-20-100102030(%)锡业股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 1）缅甸锡矿复产进度超预期；2）主要产品价格下跌风险；3）半导体需求复苏不及预期；4）光伏需求不及预期；5）公司产品产量不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 41,973 46,606 47,725 48,714 增长率（%） -0.9% 11.0% 2.4% 2.1% 归母净利润（百万元） 1,444 2,339 2,735 3,304 增长率（%） 2.5% 62.0% 16.9% 20.8% 摊薄每股收益（元） 0.88 1.42 1.66 2.01 ROE（%） 6.6% 10.0% 11.0% 12.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,544 4,379 7,064 10,106 应收款 1,408 1,564 1,601 1,634 存货 7,546 8,321 8,465 8,516 其他流动资产 780 836 849 861 流动资产合计 12,279 15,099 17,980 21,117 非流动资产: 金融类资产 278 278 278 278 固定资产 16,450 15,679 14,764 13,831 在建工程 542 217 87 35 无形资产 3,168 3,010 2,851 2,701 长期股权投资 881 881 881 881 其他非流动资产 3,322 3,322 3,322 3,322 非流动资产合计 24,364 23,109 21,905 20,771 资产总计 36,643 38,208 39,885 41,888 流动负债: 短期借款 1,200 1,200 1,200 1,200 应付账款、票据 1,400 1,544 1,571 1,580 其他流动负债 4,804 4,804 4,804 4,804 流动负债合计 7,513 7,669 7,698 7,710 非流动负债: 长期借款 5,812 5,812 5,812 5,812 其他非流动负债 1,401 1,401 1,401 1,401 非流动负债合计 7,213 7,213 7,213 7,213 负债合计 14,726 14,882 14,912 14,924 所有者权益 股本 1,646 1,646 1,646 1,646 股东权益 21,917 23,326 24,974 26,964 负债和所有者权益 36,643 38,208 39,885 41,888 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 1570 2534 2963 3580 少数股东权益 126 195 228 276 折旧摊销 1306 1255 1196 1127 公允价值变动 -4 6 6 6 营运资金变动 406 -830 -166 -84 经营活动现金净流量 3405 3161 4227 4904 投资活动现金净流量 -300 1097 1045 984 筹资活动现金净流量 -1271 -1125 -1316 -1589 现金流量净额 1,834 3,132 3,957 4,299 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 41,973 46,606 47,725 48,714 营业成本 37,947 41,424 42,140 42,387 营业税金及附加 452 419 430 438 销售费用 61 93 95 97 管理费用 811 1,119 1,145 1,169 财务费用 292 305 302 299