银行业资负跟踪：3月末票据利率冲高

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 03 月 01 日 推荐（维持） 3 月末票据利率冲高 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/3/31-4/6，上期：2025/3/24-3/30，下期：2025/4/7-4/13。 ❑ 票据：价方面，本期末 1M、3M 和半年票据利率分别为 1.42%、1.05%、1.07%，分别较上期末变动-53bp、-62bp、-21bp。量方面，截至 2025 年4 月 2 日，4 月份国有行票据转贴现和直贴累计净买入规为 1,502.98 亿元（去年同期 540.66 亿元）。本期跨月，票据利率 3 月末冲高，4 月后回落。量方面，3 月末国有行卖票进度加快，总体来看预计 3 月份信贷投放不差。 ❑ 央行动态：央行公开市场共开展 6,849 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.50%，逆回购到期 11,868 亿元，整体实现净回笼 5,019 亿元。下期央行公开市场将有 7,634 亿元逆回购到期。另外，本期央行公布 3 月国债买卖和买断式逆回购操作，3 月未开展公开市场国债买卖操作，开展了 8000 亿元买断式逆回购操作，3 月买断式逆回购到期 7000 亿元，净投放 1000 亿元。4 月有 17,000 亿元买断式逆回购到期。3 月末逆回购余额走高，跨月后回落，仍在季节性高位，银行间流动性中性偏紧，另外 4 月买断式逆回购大额到期，关注对资金面影响。 ❑ 资金利率：本期末DR001、DR007、DR014 分别较上期变动-9.6bp、-35.3bp、-31.6bp，分别较 7 天 OMO 利率高出 12bp、20bp、30bp；R001、R007、R014 分别为 1.66%、1.74%、1.80%，与同期限 DR 利率利差分别为+4bp、+4bp、-0.5bp。本期 DR 利率先升后降，跨月后银行资金压力有所舒缓，R利率经历 3 月下旬波动后，4 月以来回落至相对低位，对应来看，银行累计净融出 3 月末大幅回升，进入 4 月后有所回落。 ❑ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-4.5bp、-6.1bp、-9.5bp、-9.5bp、-12.0bp。跨季后国债利率有所回落，预计银行业绩兑现告一段落，关注后续政治局会议表述和 Q2 市场利率波动。 ❑ 财政：本周政府债累计净融资 5,482 亿元，预计下期净缴款约-5,007 亿元。3 月政府债融资保持高位，4 月第一周融资节奏持续，下周开始有所回落，关注政治局会议政策表述。 ❑ 同业存单：本期同业存单总发行规模 2,683 亿元(上期 8,295 亿元)，到期1,060 亿元(上期 8,292 亿元)，净融资 1,623 亿元(上期 3 亿元)。9M 及以上长期存单发行占比 63%（上期 41%）。加权平均发行期限为 0.70 年（上期 0.67 年）。本期同业存单加权融资成本为 1.89%（上期 1.94%），期末加权平均存量利率为 1.93%。银行负债稳定性不足，3 月大行累计融资规模创新高，本期存单规模融资依旧不低。定价上，本期存单融资成本边际继续回落，发行期限较上期有所拉长。备案方面，目前已有 304 家银行公布备案，合计规模 33.15 万亿元，累计已提额 6.35 万亿元（含样本银行去年 12 月提额规模）。目前已有 310 家银行公布备案，合计规模 33.22 万亿元，累计已提额 6.36 万亿元（含样本银行去年 12 月提额规模）。以 2025年（未披露以 2024 年计入）备案额度计算，截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为 70.4%、66.7%、63.6%、42.0%。 ❑ 商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。 ❑ 下期关注：3 月金融数据。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 9283.4 10.8 流通市值（十亿元） 9174.0 11.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.9 16.1 25.9 相对表现 -2.8 -1.0 15.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《财政发力，银行净融出低位—银 行 资 负 跟 踪20250223 》2025-02-24 2、《如何计算银行自由现金流？—银行研思录之一》2025-02-21 3、《存单系列跟踪之二—哪些银行提升了2024年同业存单备案额度？》2025-02-19 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-10010203040Mar/24Jun/24Oct/24Feb/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250406 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 本期观察：3 月末票据利率冲高 ................................................................ 5 1、 本期跟踪：3 月末票据利率冲高 .................................................................. 5 2、 下期关注：3 月金融数据 ............................................................................. 6 二、 票据：票据利率月末冲高后回落................................................................ 7 三、 货币：跨月后资金面压力缓释 ................................................................. 10 1、 央行动态：3 月买断式逆回购净投放 1000 亿元 ....................................... 10 2、 利率走廊：跨月后市场利率回落 ............................................................... 12 四、 财政：4 月首周财政力度保持高位 ........................................................... 16 五、 存单：融资规模不低，成本继续下降 ...................................................... 19 六、 商业银行净融资：融资成本下降.............................................................. 32 七、 银行净融出：3 月末银行净融出回升 ........