公司事件点评报告：1000吨PPO树脂、100吨碳氢树脂建成投产，主要产品产销量实现增长

2025 年 04 月 11 日 1000 吨 PPO 树脂、100 吨碳氢树脂建成投产，主要产品产销量实现增长 —圣泉集团（605589.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-11 当前股价（元） 24.96 总市值（亿元） 211 总股本（百万股） 846 流通股本（百万股） 781 52 周价格范围（元） 17.33-30.49 日均成交额（百万元） 287.92 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 圣泉集团发布 2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入 100.20 亿元，同比+9.87%；实现归母净利润 8.68 亿元，同比+9.94%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 28.68 亿元，同比+18.15%、环比+13.55%，实现归母净利润 2.87 亿元，同比-6.65%、环比+15.20%。 投资要点 ▌2024 年公司生物质产品产销量实现同比显著增长 公司主要产品销量增加助力公司 2024 年营业收入上升。分产品来看，1）合成树脂类：2024 年产量为 72.59 万吨，同比增长 10.78%，销量为 69.56 万吨，同比增长 8.85%；2）先进电子材料及电池材料：2024 年产量为 7.03 万吨，同比增长1.46%，销量为 6.90 万吨，同比增长 1.06%；3）生物质产品：2024 年产量为 25.63 万吨，同比增长 41.33%，销量为21.70 万吨，同比增长 23.64%。 ▌ 财务费用率下降，主因公司偿还部分借款 期间费用方面，公司 2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/+0.17/-0.25/+0.69pct，其中产品销量增加导致销售费用增加；管理费用增加主要系收购的子公司在 2023年同期未纳入合并报表所致；财务费用因偿还借款而降低；研发费用增加主要由新项目新产品研发投入增加所致。 ▌ 2025 年计划持续深化技术突破，力争成为全球领先的新材料解决方案服务商 2024 年，公司在先进电子材料领域持续技术突破与市场布局，受益于 AI 服务器、高性能算力、5G 光模块及半导体封装材料国产化等新兴领域对高端电子材料的强劲需求，公司加速高附加值产品量产，1000 吨/年 PPO 树脂产线、100 吨/年碳氢树脂产线于年内建成投产，产能逐步释放，并进入头部企业供应链体系。 2025 年公司将以“合成树脂+先进电子材料及电池材料+生物制造”为战略锚点，以创新驱动构建核心竞争力，在 AI 算力基础设施、新能源技术革命和高端材料国产化浪潮中把握机-20020406080(%)圣泉集团沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 遇，向“全球领先的新材料解决方案服务商”目标迈进。 ▌ 盈利预测 公司新产能快速释放，业绩增长预期强，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12.48、14.65、18.36 亿元，当前股价对应 PE 分别为 16.9、14.4、11.5 倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 10,020 11,537 13,242 15,211 增长率（%） 9.9% 15.1% 14.8% 14.9% 归母净利润（百万元） 868 1,248 1,465 1,836 增长率（%） 9.9% 43.8% 17.4% 25.3% 摊薄每股收益（元） 1.03 1.47 1.73 2.17 ROE（%） 8.2% 11.0% 12.0% 13.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,218 1,686 2,217 2,861 应收款 2,489 2,866 3,290 3,779 存货 1,826 2,056 2,354 2,666 其他流动资产 1,582 1,821 2,090 2,400 流动资产合计 7,115 8,428 9,950 11,706 非流动资产: 金融类资产 2 2 2 2 固定资产 5,027 5,456 5,398 5,161 在建工程 1,274 510 204 82 无形资产 853 810 767 727 长期股权投资 46 46 46 46 其他非流动资产 418 418 418 418 非流动资产合计 7,618 7,240 6,834 6,434 资产总计 14,733 15,669 16,784 18,140 流动负债: 短期借款 1,545 1,545 1,545 1,545 应付账款、票据 1,158 1,303 1,492 1,690 其他流动负债 613 613 613 613 流动负债合计 3,489 3,661 3,880 4,112 非流动负债: 长期借款 279 279 279 279 其他非流动负债 399 399 399 399 非流动负债合计 679 679 679 679 负债合计 4,168 4,340 4,559 4,791 所有者权益 股本 846 846 846 846 股东权益 10,565 11,329 12,225 13,349 负债和所有者权益 14,733 15,669 16,784 18,140 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 891 1281 1504 1885 少数股东权益 23 33 39 49 折旧摊销 545 378 404 398 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -1229 -674 -772 -880 经营活动现金净流量 231 1018 1176 1453 投资活动现金净流量 -366 335 364 360 筹资活动现金净流量 602 -518 -608 -762 现金流量净额 467 836 932 1,051 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 10,020 11,537 13,242 15,211 营业成本 7,654 8,523 9,760 11,054 营业税金及附加 80 92 106 122 销售费用 359 414 475 546 管理费用 395 455 522 600 财务费用 20 27 12 -6 研发费用 544 626 719 826 费用合计 1,319 1,522 1,728 1,966 资产减值损失 -19 -19 -19 -19 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -6