公司信息更新报告：销售规模有所收缩，商管经营表现优异

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 新城控股（601155.SH） 2025 年 04 月 11 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/4/10 当前股价(元) 13.20 一年最高最低(元) 16.70/7.95 总市值(亿元) 297.74 流通市值(亿元) 297.74 总股本(亿股) 22.56 流通股本(亿股) 22.56 近 3 个月换手率(%) 41.85 股价走势图 数据来源：聚源 《结转规模有所下降，出租物业表现优异—公司信息更新报告》-2025.3.31 《销售规模收缩，租金收入双位数增长—公司信息更新报告》-2025.2.12 《负债稳健融资畅通，商业运营达成收 入 目 标 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.1.13 销售规模有所收缩，商管经营表现优异 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） 杜致远（联系人） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  销售规模有所收缩，商管经营表现优异，维持“买入”评级 新城控股发布 2025 年 3 月经营简报，公司销售规模下降，竣工交付有条不紊，商管经营表现优秀，租金收入保持双位数增长。公司整体经营稳健，商业出租率维持高位，债务压力相对可控，我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 10.5、15.1、17.6 亿元，EPS 分别为 0.5、0.7、0.8 元，当前股价对应PE 分别为 28.4、19.8、16.9 倍，公司出租物业增长势头较好，看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。  销售规模收缩，销售排名有所下降 公司 2025 年 1-3 月累计实现销售金额 51.02 亿元，销售面积 65.77 万方，同比分别下降 57.29%和 60.18%，整体销售规模收缩，销售金额在克而瑞榜单排名第 41；其中 3 月单月公司销售金额和面积分别为 21.27 亿元、27.15 万方，同比分别下降 49.79%和 52.32%，公司 1-3 月竣工面积达 59.3 万方。公司 3 月销售区域主要集中于江苏、天津、北京,销售金额占比分别为 24.42%、10.78%、9.78%，销售面积占比分别为 27.82%、7.34%、3.25%。  商管经营稳健，出租率维持高位 截至 2025 年 3 月末，公司持有已开业+管理输出的吾悦广场共 174 座，较 2024年同期增加 13 座，商管规模持续扩张。截至 2025 年 3 月末，公司出租物业总建面达 1604 万方，可租面积 956 万方，出租率达 97.22%。公司 1-3 月累计实现商业运营总收入 34.48 亿元，实现租金收入 32.15 亿元，同比增长 13.4%，其中 3月单月租金收入 10.8 亿元，同比增长 13.9%。公司 2025 年 1-3 月无到期的境内外公开市场债券。截至 2025 年 3 月 31 日，公司的合联营公司权益有息负债合计为 27.54 亿元。在交付压力和现金流支出减小的情况下，公司偿债能力或将进一步提升。  风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 119,174 88,999 74,206 65,564 60,938 YOY(%) 3.2 -25.3 -16.6 -11.6 -7.1 归母净利润(百万元) 737 752 1,047 1,505 1,760 YOY(%) -47.1 2.1 39.2 43.7 16.9 毛利率(%) 19.1 19.8 21.8 23.7 25.2 净利率(%) 0.6 0.8 1.4 2.3 2.9 ROE(%) 0.6 0.9 1.0 1.5 1.7 EPS(摊薄/元) 0.33 0.33 0.46 0.67 0.78 P/E(倍) 40.4 39.6 28.4 19.8 16.9 P/B(倍) 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%120%2024-042024-082024-12新城控股沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附表 1：公司 3 月单月签约销售面积和金额均同比下降 月份 单月销售面积 （万方） yoy 单月销售金额 （亿元） yoy 累计销售面积 （万方） yoy 累计销售金额 （亿元） yoy 单月销售均价 （元/平米） yoy 累计销售均价 （元/平米） yoy 2024-01 51.2 -28% 36.9 -36% 51.2 -28% 36.9 -36% 7210 -11% 7210 -11% 2024-02 57.0 -36% 40.2 -49% 108.2 -32% 77.1 -43% 7050 -20% 7125 -16% 2024-03 56.9 -38% 42.4 -47% 165.2 -34% 119.5 -44% 7439 -14% 7233 -15% 2024-04 50.9 -36% 37.0 -48% 216.1 -35% 156.5 -45% 7271 -19% 7242 -16% 2024-05 57.6 -36% 41.0 -42% 273.7 -35% 197.5 -45% 7125 -8% 7218 -15% 2024-06 52.5 -44% 38.0 -43% 326.2 -37% 235.5 -44% 7236 2% 7220 -12% 2024-07 46.7 -40% 34.9 -42% 373.0 -37% 270.4 -44% 7460 -3% 7251 -11% 2024-08 30.1 -62% 25.0 -59% 403.1 -40% 295.4 -46% 8301 10% 7329 -9% 2024-09 28.4 -64% 22.9 -60% 431.5 -43% 318.3 -47% 8058 10% 7377 -8% 2024-10 36.4 -55% 26.2 -57% 467.9 -44% 344.5 -48% 7193 -4% 7363 -7% 2024-11 33.1 -52% 25.1 -50% 501.0 -45% 369.6 -48% 7602 5% 7379 -6% 2024-12 37.9 -43% 32.1 -33% 538.8 -44% 401.7 -47% 8468 18% 7455 -5% 2025-01 11.6 -77% 10.2 -72% 11.6 -77% 10.2 -72% 8798 22% 8798 22% 2025-02 27.1 -53% 1