2024年年报点评：财富管理指标稳固，方向自营表现优异

第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 财富管理指标稳固，方向自营表现优异 ——招商证券(600999)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-09) 收盘价(元) 17.07 一年内最高/最低(元) 22.84/13.49 沪深 300 指数 3,686.79 市净率(倍) 1.29 总市值(亿元) 1,484.50 流通市值(亿元) 1,484.50 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 13.24 总资产(亿元) 7,211.60 所有者权益(亿元) 1,301.79 净资产收益率(%) 8.82 总股本(亿股) 86.97 H 股(亿股) 12.75 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《招商证券(600999)中报点评：自营表现优异为净利持稳奠定坚实基础》 2024-09-24 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 10 日 2024 年年报概况:招商证券 2024 年实现营业收入 208.91 亿元，同比+5.40%；实现归母净利润 103.86 亿元，同比+18.51%；基本每股收益1.13 元，同比+20.21%；加权平均净资产收益率 8.82%，同比+0.91 个百分点。2024 年末期拟 10 派 3.77 元（含税）。 点评：1.2024 年公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行以及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现不同程度的下降。2.全市场股基交易量小幅增长，市场份额有所下滑，合并口径经纪业务手续费净收入同比+11.79%。3.股权融资规模随市出现下滑，债权融资规模实现持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-34.25%。4. 券商资管业务提质增效，公募基金业务保持稳定，合并口径资管业务手续费净收入同比+0.56%。5.权益及固收方向性业务均取得较好投资收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+33.23%。6.两融余额小幅回升，股票质押规模明显下降，合并口径利息净收入同比-21.90%。 投资建议:报告期内虽然公司全市场股基交易量市场份额有所下滑，但经纪业务主要指标稳居行业前五；股权融资规模受市场环境影响明显回落但排名进位，债权融资规模保持增长在一定程度上对冲了投行业务净收入的下滑；权益及固收方向性业务均表现优异，投资收益（含公允价值变动）再创佳绩为公司归母净利重返百亿大关奠定坚实基础。作为国务院国资委体系内规模最大的券商，公司未来有望在扶优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 1.16 元、1.22 元，BVPS 分别为 14.00 元、14.79 元，按 4 月 9 日收盘价 17.07 元计算，对应 P/B 分别为 1.22 倍、1.15 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 198.21 208.91 214.66 224.49 增长比率 3% 5% 3% 5% 归母净利(亿元) 87.64 103.86 106.59 111.99 增长比率 9% 19% 3% 5% EPS(元) 0.94 1.13 1.16 1.22 市盈率(倍) 14.48 17.52 14.72 13.99 BVPS(元) 12.30 13.24 14.00 14.79 市净率(倍) 1.13 1.50 1.22 1.15 资料来源：Wind、中原证券研究所 -10%2%14%25%37%49%60%72%2024.042024.082024.122025.04招商证券沪深30011728第2页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 招商证券 2024 年报概况： 招商证券 2024 年实现营业收入 208.91 亿元，同比+5.40%；实现归母净利润 103.86 亿元，同比+18.51%；基本每股收益 1.13 元，同比+20.21%；加权平均净资产收益率 8.82%，同比+0.91 个百分点。2024 年末期拟 10 派 3.77 元（含税），与中期已实施的 10 派 1.01 元（含税）合并计算，2024 年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 40.02%，同比+15 个百分点。 点评： 1. 投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，其他收入占比明显下降 2024 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 29.6%、4.1%、3.4%、5.4%、52.7%、4.7%，2023 年分别为 27.9%、6.6%、3.6%、7.3%、41.7%、12.9%。 2024 年公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行以及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现不同程度的下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，并创近年来新高；其他收入占比明显下降。 图 1：2016-2024 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2. 全市场股基交易量小幅增长，市场份额有所下滑 2024 年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 61.83 亿元，同比+11.79%。 报告期内公司股基交易量（双边）26.71 万亿元，同比+6.08%；市场份额 4.51%，同比-0.72 个百分点。截至报告期末，公司正常交易客户数约 1930 万户，同比+8.68%；托管客户40.4%30.2%27.9%21.3%27.7%26.9%33.5%27.9%29.6%18.4%16.5%12.8%9.7%8.8%8.6%7.2%6.6%4.1%9.8%8.6%10.6%5.6%4.7%3.5%4.3%3.6%3.4%7.7%13.5%16.3%10.1%10.7%5.8%7.0%7.3%5.4%17.3%27.9%26.8%37.6%32.2%37.6%35.3%41.7%52.7%6.5%3.4%5.6%15.6%15.8%17.6%12.7%12.9%4.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021202220232024经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共9页 证券Ⅱ