2024年年报点评：家电连接器国产龙头，拓客拓品打开成长空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 04 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 56.88 元 珠城科技（301280） 家 用电器 目标价： ——元（6 个月） 家电连接器国产龙头，拓客拓品打开成长空间 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱：fjz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.98 流通 A 股(亿股) 0.27 52 周内股价区间(元) 32.39-76.8 总市值(亿元) 55.57 总资产(亿元) 26.49 每股净资产(元) 18.50 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收 16亿元，同比增长 31.8%；实现归母净利润 1.9 亿元，同比增长 26.4%；实现扣非净利润 1.8 亿元，同比增长 25.8%。单季度来看，公司 Q4 实现营收 4.7 亿元，同比增长 46.3%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比增长 28.2%；实现扣非后归母净利润 0.5 亿，同比增长 23.1%。2024 年公司实现现金分红 1.2 亿元，业绩分红率达到 37%。  国补推动家电连接器增长。分产品来看，公司家电连接器/汽车连接器/其他产品分别实现营收 15.5亿元/0.2亿元/0.3亿元，分别同比+32.5%/-2.5%/+31.1%；分区 域来看，公司 内外销分别实 现营收 15.2 亿元 /0.8 亿 元，分别同 比+30.32%/+67.21%，家电连接器业务应用领域主要以白色家电为主，如空调、冰箱、洗衣机及小家电，受国内国补政策影响内销增长迅速。  战略选择致使毛利率承压。2024年公司综合毛利率同比下降 0.7pp至 25%，推断公司在生产过程中受成本上升的影响。分产品来看，家电连接器产品/汽车连接器产品毛利率分别为 25.4%/16.6%，分别同比-1.2pp/+24.3pp，我们推测公司家电连接器毛利率下降主要系公司战略上追求更大规模和拓展新客户所致。从 费 用 率 来 看 ， 公 司 2024 年 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.6%/3.7%/-1.1%/4%，分别同比-0.3pp/-0.3pp/+1.1pp/-1.2pp；单季度数据来看，Q4毛利率为 25.8%，同比增长 0.1pp，环比增长 4.1pp；净利率为 11.5%，同比下降 2.1pp，环比增长 0.2pp。  家电打开成长空间，新兴领域即将放量。公司凭借品牌优势和雄厚的技术实力成为美的、海尔、海信等家电龙头企业供应商，在连接器国产替代趋势之下营收快速增长，此外，公司已通过子公司珠城香港在泰国设立孙公司珠城泰国，预计将开始为家电巨头海外供货，打开成长空间；汽车业务方面，收购德维嘉公司，积极导入客户和新品类；机器人方面，为美的库卡小批量客户，同时积极拓展优必选等客户。  盈利预测与投资建议。公司作为家电连接器国产龙头，通过大客户战略、技术突破等进一步扩大市场份额，此外在汽车、机器人领域积极拓展新兴业务。我们预计公司 2025-2027年 EPS 分别为 2.38元、3.11元、4.05元，对应 PE 分别为 26、20、15 倍，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：原材料价格波动、全球经济增速放缓导致需求下滑、订单增长不及预期、汇率波动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1602.91 1934.04 2580.35 3322.94 增长率 31.77% 20.66% 33.42% 28.78% 归属母公司净利润（百万元） 185.70 232.74 303.63 395.63 增长率 26.38% 25.33% 30.46% 30.30% 每股收益 EPS（元） 1.90 2.38 3.11 4.05 净资产收益率 ROE 10.64% 12.49% 15.01% 17.74% PE 32 26 20 15 PB 3.20 3.00 2.77 2.51 数据来源：Wind，西南证券 -17%6%28%51%74%97%24/424/624/824/1024/1225/225/4珠城科技 沪深300 珠 城科技（301280） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 家电连接器国产龙头，拓客拓品打开成长空间 .................................................................................................................................. 1 1.1 家电为主，端子和线束并重发展 ..................................................................................................................................................... 1 1.2 股权结构集中，高管团队经验充足 ................................................................................................................................................. 4 1.3 深耕美的大客户，拓客拓品同发力 ................................................................................................................................................. 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 3 风险提示 .........................................................