海外营收占比提升，自有品牌销量持续增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月07日优于大市康冠科技（001308.SZ）海外营收占比提升，自有品牌销量持续增长核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.07 元总市值/流通市值14057/4810 百万元52 周最高价/最低价29.93/17.56 元近 3 个月日均成交额138.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《康冠科技（001308.SZ）-前三季度营收同比增长 33%，主要产品出货量持续增长》 ——2024-11-03《康冠科技（001308.SZ）-1H24 营收同比增长 33%，主要产品出货量高增速》 ——2024-09-02《康冠科技（001308.SZ）-4Q23 营收同比增长 95%，股权激励彰显未来发展信心》 ——2024-04-12《康冠科技（001308.SZ）-智能交互显示产品出货量增速快，三季度营收同比增长 7.29%》 ——2023-11-08《康冠科技（001308.SZ）-2Q23 营收利润环比改善，海外需求好转促进未来业绩恢复》 ——2023-08-162024 年营收同比增长 16%，自有品牌市场开拓费用增加。公司发布 2024 年年报，2024 年营收 155.87 亿元（YoY+15.92%），归母净利润 8.33 亿元（YoY-35.02%），其中 4Q24 营收 41.95 亿元（YoY -14.12%，QoQ -12.43%），归母净利润 2.75 亿元（YoY -34.12%，QoQ +84.31%）。2024 年公司海外营收占比同比提升 2.27pct 至 86.2%。分业务看，2024 年智能交互显示产品、智能电视、创新类显示产品分别占总营收的 23.96%、61.13%、9.74%。费用方面，2024 年公司加大对三个自有品牌支持力度，广告宣传费、海外电商平台费用、参展费用增加导致销售费用同比增长 44%至 3.94 亿元。美洲市场订单持续增量，公司智能电视业务出货量增长较快。据洛图科技，2024 年在全球电视终端市场止跌回升，电视品牌外发代工比例逐年提高带动下，2024 年全球电视代工市场整体出货量 1.12 亿台，同比增长 5.7%。KTC（康冠）2024 年出货量约 1030 万台，同比增长 29%，位于专业代工厂第三位。2024 年公司智能电视业务营收同比增长 23.47%，智能电视产品在美洲及东南亚市场取得进一步的增长，带动整体销售额增长。2024 年公司自有品牌销量销售额快速增长。2024 年公司创新类显示产品销售量同比增长 110%，KTC、皓丽、FPD 三个自有品牌销售量及销售额持续增长。2024 年公司创新类显示产品营收 15.19 亿元，同比增长 57.94%。公司大力投入自主品牌研发，深化国内智能显示产品应用场景，同时拓展国外客户需求，运用海内外各电商平台为渠道，在移动智慧屏、会议电视等 20 种创新类显示产品销售额增长。AI 技术赋能，公司构建多元化产品矩阵。公司通过 AI 技术赋能，构建多元化产品矩阵，覆盖办公、教育、医疗、娱乐等多场景应用。产品方面，公司推出康冠医疗 AI 一体机，自有品牌 FPD 用 AI 赋能智能美妆镜；自有品牌皓丽通过 AI 赋能办公、教育；自有品牌 KTC 通过 AI 赋能移动智慧屏，并预计推出 AI 交互眼镜，集成智谱大模型、防抖、直播等技术。投资建议：公司智能电视出货量持续增长，自有品牌市场开拓带来费用增加，预 计 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 同 比 变 动 24.1%/24.5%/12.7% 至10.35/12.89/14.52 亿元（前值：2025-2026 年为 11.12/13.50 亿元），对应 2025-2027 年 PE 分别为 15.3/12.3/10.9 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)13,44715,58718,32120,73722,552(+/-%)16.0%15.9%17.5%13.2%8.8%净利润(百万元)1283833103512891452(+/-%)-15.4%-35.0%24.1%24.5%12.7%每股收益（元）1.871.191.481.842.07EBITMargin8.2%3.6%5.7%6.2%6.7%净资产收益率（ROE）18.5%10.8%12.4%14.1%14.6%市盈率（PE）12.119.015.312.310.9EV/EBITDA19.137.621.418.315.8市净率（PB）2.232.061.901.741.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营业收入占比图6：公司分产品毛利率水平资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现