银行业专题｜详细拆解国有大型银行(六家)2024年报：业绩增速边际改善，资产质量保持稳健，四大行增资方案落地

请务必阅读正文之后的重要声明部分业绩增速边际改善，资产质量保持稳健，四大行增资方案落地银行证券研究报告/行业专题报告2025 年 03 月 31 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn联系人：乔丹Email：qiaodan@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)134,935.34行业流通市值(亿元)133,825.82行业-市场走势对比相关报告1、《银行角度看 2 月社融：政府债发行提速，信贷受置换+透支影响》2025-03-152、《银行 2024 年 4 季度经营数据：净息差平稳、环比微降 1bp 至 1.52%；资产质量稳中向好》2025-02-263、《4Q24 货币政策执行报告点评：宽松继续，节奏审慎》2025-02-17重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E江苏银行9.511.601.691.731.892.065.945.635.485.034.62买入渝农商行6.020.890.941.011.071.126.766.405.965.635.37买入沪农商行8.271.141.261.271.291.307.256.566.506.426.35增持招商银行43.225.265.635.825.986.138.227.687.437.237.05增持农业银行5.100.690.720.750.740.757.036.746.476.550.69增持备注：估值对应最新收盘价 2025/03/28报告摘要核心要点：国有银行 2024 营收和利润增速边际继续提高，主要是由于息差降幅收窄和拨备释放共同贡献；大行资产质量稳健、高拨备和较充足的资本保障其业绩的可持续性。四大行注资短期会对 ROE 和股息率有一定摊薄，不过长期来看将进一步夯实国有行的资本基础，更有利于大行支持实体经济发展。1、六大行营收同比-0.5%（3Q24同比-1.8%）；净利润同比 1.8%（3Q24 同比+0.8%），六大行息差降幅收窄推动净利息收入提高，非息和拨备的贡献也继续提升。2、资产质量存量包袱小，不良、关注率稳中有降，逾期和不良生成有小幅升高不过仍处于较低水平，资产质量整体保持稳健。3、2024 大行核心一级资本充足率较三季度小幅提升 11bp 至 12.57%，整体仍保持较高水平。建行、中行、交行、邮储注资完成后其核心一级资本充足率将分别进一步提升 0.48、0.86、1.27、1.51 个百分点。营收和利润增速拆解：营收同比-0.5%，降幅继续收窄；净利润同比 1.8%，六大行全部实现正增。1、营收情况：四季度六大行整体营收降幅较 3Q24 边际收窄 1.3 个百分点，各大行营收增速均较三季度环比提升，息差是主要贡献；四季度大行息差同比降幅普遍收窄，对营收的贡献均有所上升，抵消了规模增速下降带来的影响。同时债牛也使得其他非息增速进一步提高，对营收的贡献也继续提升。2、整体净利润同比+1.8%（3Q24 同比+0.8%），增速继续提高，且六大行净利润增速全部实现正增。从绝对贡献来看，仍然是拨备支撑力度大。净利息收入拆解：同比和环比。1、净利息同比拆解：净利息同比-1.6%、降幅边际收窄；主要是息差贡献。生息资产累计同比增速 7.6%，较三季度下降 1.5 个百分点；累计年化净息差为 1.44%，较三季度下降 2bp，同比降幅收窄 3bp 至-17bp。生息资产收益率同比下降 25bp，降幅保持不变，计息负债付息率同比下降 9bp（VS 3Q24 同比下降 5bp），降幅进一步扩大，是息差降幅收窄的主要贡献。2、净利息环比拆解： 大行2024 净利息收入环比增长 0.2%，增速较三季度下降 0.6 个百分点。其中资产规模环比增 0.7%，增速较三季度下降 1.6 个百分点；净息差为 1.41%，环比下降 2bp。资产端收益率环比下降 8bp，票据占比上升，预计结构和定价共同拖累；负债端成本环比也下降 8bp，由存款占计息负债比重提升，存款定期化放缓，挂牌利率下调共同推动。净非息收入拆解：同比+4.1%，手续费降幅收窄和其他非息高增共同贡献。1、在 924新政之后资本市场表现回暖，净手续费增速相较 3Q24 降幅边际收窄 1 个百分点至-7.9%。2、四季度债牛推动之下六大行净其他非息收入同比+34.1%，相较 3Q24 同比增速进一步走阔 1.8 个百分点。资产质量分析：拨备充分，整体稳健，逾期小幅抬头。1、不良率：不良率稳中有降，存量包袱较小。2024 大行整体不良率为 1.28%，较三季度下降 1bp，不良整体稳中有降，邮储上升 4bp，主要是受零售端拖累。2、不良净生成率：大行不良净生成环比略上升，不过仍处于较低水平，不良生成压力总体不高。累计年化不良生成率为 0.52%，环比上升 7bp，上升幅度不大。3、关注类占比：关注类占比较上半年下降 1bp 至 1.65%,未来不良压力有限。尤其是建行虽然关注率的绝对水平高，不过从 2022 年开始每年- 2 -行业专题报告请务必阅读正文之后的重要声明部分都在呈现稳步改善的趋势。4、逾期情况：2024 大行逾期率有所抬头，但整体维持低位。2024 逾期占比总贷款 1.28%，较上半年增加 5bp，不过整体上来说仍然处于低位。5、拨备情况：拨备覆盖率环比下降 3.15 个百分点至 237.72%，安全边际整体较高，仍有释放空间。绝对值来看，六大行拨备覆盖率仍然全部在 200%以上，安全边际较高。变动趋势来看，六大行拨备覆盖率环比下降 3.15 个百分点，主要是邮储银行下降了15.73 个百分点相对较多，其他大行相对比较稳定。其他：1、成本收入比同比增速小幅升高：2024 业务及管理费同比增 2%，增速环比提高 1.6%，成本收入比 34.6%，增速同比上升 0.9 个百分点。2、资本充足率保持较高水平：2024 大行核心一级资本充足率较三季度小幅提升 11bp 至 12.57%，整体仍保持较高水平。3、分红情况：五大行分红率均保持在 30%及以上。四家大行注资：3 月 30 日，建行、中行、交行、邮储四家大行发布公告将实施定增，定增规模分别为 1050 亿、1650 亿、1200 亿、1300 亿，共计 5200 亿元。短期来看，定增预计对 ROE 和股息率有一定摊薄，25 年四家大行 ROE 预计分别摊薄 0.3、0.6、0.95 和 1.25 个百分点，股息率预计分别摊薄 0.22、0.42、0.93、1.02 个百分点。长期来看，本次定增完成后四家大行资本将进一步夯实，有利于国有大行巩固提升稳健经营发展的能力，更好地发挥服务实体经济的主力军作用，静态测算其核心一级资本充足率将分别 0.48、0.86、1.27、1.51 个百分点。投资建议：上半年经济惯性延续，预计高股息避险品种仍然占优；同时，结合目前市场偏好提升+未来经济预期