无锡银行(600908)息差平稳，股东增持彰显信心

2025 年 04 月 02 日 强烈推荐（维持） 息差平稳，股东增持彰显信心 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：5.7 元 无锡银行披露 2024 年度报告。24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 4.15%、6.37%、2.35%，增速分别较 24Q1~3 变动+0.33pct、-0.74pct、-3.03pct，营收增速稳步回升，PPOP、归母净利润增速下降。累计业绩驱动上，规模、中收增长、其他非息高增、成本收入比下降形成正贡献，净息差收窄、拨备少提和有效税率上升为主要负贡献。 核心观点： 亮点：（1）信贷规模持续扩张，资产结构改善。2024 年贷款同比增长 9.50%，增速较 24Q3 提升 0.24pct。2024 年对公贷款同比增长 10.7%，而零售贷款 同比下降 7.8%。对公端主要增长在租赁服务业、制造业、建筑业等，零售端按揭贷款、消费贷和经营贷规模均有不同幅度的下跌。截至 2024 年末，贷款占总资产比例 60.99%，占比较 24Q3 末进一步提升 0.08pct，较 2023 年末提升 0.11pct。 （2）息差平稳。2024 年净息差 1.51%，与 24H1 持平。资产端，受 LPR 下降、存量按揭贷款利率一次性调整等因素影响，贷款平均收益率持续下行，2024 年为 4.06%，较 24H1 下降 9BP，但资产结构改善使得生息资产收益率较上半年仅下行 6BP 至 3.45%。负债端，存款、发行债券与同业负债成本率分别较上半年下降 9BP、35BP 和 56BP，对负债成本改善形成支撑，计息负债平均付息率较上半年下降 12BP 至 2.13%。 （3）股东持续增持，彰显长期发展信心。3 月 27 日，公司发布公告，股东长城人寿继续增持公司股份 0.20%，增持后持有公司股份 7.17%。2022 年以来，长城人寿持续增持公司股份，看好无锡银行发展。2024 年无锡银行分红率22.42%，同比提升 1.53pct。更多详细图表见正文。 关注：部分资产质量前瞻性指标略有波动。2024 年末公司不良贷款率 0.78%，环比 Q3 末持平，较 2023 年末下降 1BP；关注贷款率 0.55%，环比 Q3 末下降4BP，较 24Q2 末上升 5BP。但从逾期贷款率、重组贷款率和拨备覆盖率指标来看，略有波动。2024 年末逾期贷款率 0.89%，较 24Q2 末上升 11BP；重组贷款率 0.21%，较 24Q2 末略升 3BP；拨备覆盖率 457.60%，环比 Q3 末下降41.68pct，拨备覆盖率有所下降，但仍保持较高水平，拨备仍旧夯实。 投资建议：无锡银行所处区域经济发达，营收增速提升，资产结构改善，息差平稳，资产质量持续优异，拨备充足。股东持续增持，彰显公司长期发展信心，建议持续关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 基础数据 总股本（百万股） 2195 已上市流通股（百万股） 1999 总市值（十亿元） 12.5 流通市值（十亿元） 11.4 每股净资产（MRQ） 10.6 ROE（TTM） 9.7 资产负债率 90.9% 主要股东 无锡市太湖新城资产经营管理有限公司 主要股东持股比例 8.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 0 -0 15 相对表现 0 3 7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《无锡银行（600908）—业绩增速略有放缓，息差企稳》2024-11-14 2、《无锡银行（600908）—资产保持较快增长，拨备充足》2024-03-31 3、《无锡银行（600908）—盈利增速略 微 放 缓 ， 资 产 质 量 优 异 》2023-10-31 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-100102030Apr/24Jul/24Nov/24Mar/25(%)无锡银行沪深300无锡银行（600908.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 4538 4726 4849 4971 5117 同比增长 1.3% 4.1% 2.6% 2.5% 2.9% 营业利润(百万元) 2389 2496 2612 2746 2915 同比增长 6.7% 4.5% 4.6% 5.1% 6.1% 归母净利润(百万元) 2200 2252 2373 2523 2678 同比增长 10.0% 2.3% 5.4% 6.3% 6.1% 每股收益(元) 0.98 0.98 1.04 1.10 1.18 PE 5.8 5.8 5.5 5.2 4.9 PB 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 14 五、 资本及股东 .............................................................................................. 15 六、 风险提示 .................................................................................................. 16 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 5 图 2：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 6 图 3：累计同比业绩拆分（2024A） ................................