电力设备及新能源行业周报：光伏行业贸易保护形势加剧，海风柔直外送技术有望升级

行业周报 光伏行业贸易保护形势加剧，海风柔直外送技术有望升级 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 电力设备及新能源 2025 年 4 月 6 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 苏可 投资咨询资格编号 S1060524050002 suke904@pingan.com.cn 张之尧 投资咨询资格编号 S1060524070005 zhangzhiy ao757@pingan.com.cn 平安观点：  本 周 （2025.3.31-2025.4.3） 新 能 源 细 分 板 块 行 情 回 顾 。 风 电指数（866044.WI）上涨 0.33%，跑赢沪深 300 指数 1.70 个百分点。截至本周，风电板块 PE_TTM 估值约 20.21 倍。本周 申万 光伏 设 备 指 数（801735.SI）下跌 5.56%，其中，申万光伏电池组件指数下跌 6.51%，申万光伏加工设备指数下跌 3.57%，申万光伏辅材指数下跌 4.24%，当前 光 伏 板 块 市 盈 率 约 32.89 倍。 本周 储 能指 数（884790.WI）下跌2.80%，当前储能板块整体市盈率为 25.4 倍；氢能指数（8841063.WI）下跌 1.28%，当前氢能板块整体市盈率为 29.84 倍。  本周重点话题  风电：海风柔直外送技术有望升级。近期，中国电力科学研究院发布并解读了“海上风电柔性直流装备”成果，换流容量达到 3000MW，换流平台的体积和重量大幅下降，工程整体成本降低 15%，可将 200 公里以上的数百万千瓦深远海风电稳定、高效送入陆上电网。柔性直流外 送是大型深远海海上风电项目降本的重要抓手，目前国内外单体输送容 量最大 的 海 上 风 电 柔 直工 程的 技术 参数 为电 压等 级±500kV、 输送容量2GW，国内的三峡青洲五七柔直工程以及阳江三山岛海上风电柔直 工程均采用±500kV/2GW 方案，并已完成柔直海缆招标。以阳江三山岛海上风电柔直输电工程为例，根据广东发改委披露数据，该工程拟建设 换流站 2 座、直流开关站 1 座、海缆转架空端 1 座，项目总投资约 105 亿元，而对应的三山岛一二三四海上风电项目（不含外送）的总投资约 219 亿元，可见柔直外送工程的投资占比较高。根据中国电力科学研究院 的科研成果，未来海风柔直外送容量将由当前的 2GW 升级为 3GW，实现柔直工程造价的较大幅度降低，推动海上风电向更远离岸距离规模化发展。我们认为，海风柔直外送技术的升级有望大幅提升海上风电可 开发潜力，进一步打开海上风电的成长空间。  光伏：美国贸易保护形势加剧。近期，美国对全球多个国家加征“对等关税”，光伏行业面临的贸易保护进一步加剧。长期以来，美国扶持光伏制造产业的抓手主要包括两方面，一方面是国内的补贴，另一方面 是对外进口关税，两者都可以提升美国光伏制造产业的相对竞争力。在 拜登政府时期，美国推出了通胀削减法案以扶持新能源产业，同时通过 反规避调查等推升进口产品关税。目前来看，特朗普政府相对而言更倾 向于关税手段。美国加征“对等关税”后，美国光伏组件等产品的价格 大概率将上涨，导致光伏电站投资成本的上升，短期内可能一定程度抑 制光伏终端需求；另一方面，光伏产品价格的上升将推升光伏产业投资 的回报率，促进美国新能源制造业的加快发展。对国内光伏制造产业而言， -30%-20%-10%0%10%20%30%2024-04-012024-09-012025-02-01沪深300指数电力设备及新能源证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力设备及新能源·行业周报 2/ 21 由于“对等关税”的加征对象涵盖了全球多个国家，未来中国光伏企业通过贸易形式拓展美国市场的难度明显加大。由于美国市场是高附加值市场，随着美国贸易保护的加剧，国内光伏企业的盈利压力进一步加大。在此背景下，光伏行业“反内卷”的急迫性进一步提升，近期中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》，明确提出要规范市 场价格行为，防止经营者以低于成本的价格开展恶性竞争，我们认为后续国内光伏供给侧改革值得期待。  储能&氢能：氢车示范城市群扩容，氢车推广有望迎来加速。五部门联合下发《关于批复有关城市群燃料电池汽车示范应用调整实施方案的通知》，吕梁、大连、哈密、濮阳、济源、沧州 6 个城市加入示范城市群范围。香橙会研究院统计， 截至2025 年 2 月，我国京津冀、上海、广东、河北、郑州五大城市群共推广 15605 辆燃料电池汽车，占四年示范期推广总目标32455 辆的 48.1%。截至 2025 年 2 月，中国燃料电池汽车保有量 28662 辆，仅完成《氢能产业发展中长期规划》2025年达到 5 万辆目标的 57.3%。燃料电池车示范城市群扩容有望为行业注入强心剂，推动氢车加速上量。  投资建议。风电方面，国内海上风电景气向上，出口形势向好，漂浮式商业化进程有望加速，建议重点关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆上风电需求有望超预期，整机价格呈现企稳回升态势，建议关注金风科技、运达股份等。光伏方面，BC 电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；同时，积极关注政策引导和行业自律可能带来的组 件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等。储能方面，海外大储竞争格局和盈利能力较好，需求增长确定性较强，重点关注阳光电源、上能电气；户储市场多点开花，建议关注在新兴市场扎实布局的德业股份等。氢能方面，建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能，以及燃料电池系统环节领先的参与者亿华通等。  风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力设备及新能源·行业周报 3/ 21 正文目录 一、 风电：海风柔直外送技术有望升级 ..............................................................