上市银行2024年年报综述：营收降幅收敛，分红稳定关注股息配置价值

上市银行 2024 年年报综述 营收降幅收敛，分红稳定关注股息配置价值 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行 2025 年 4 月 3 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*上市银行2024 年三季报综述：营收降幅趋缓，关注稳增长政策发力*强于大市 20241104 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 平安观点：  截至 3 月末，已有 23 家上市银行披露 2024 年年报，根据已披露年报 23家上市银行口径，24 年全年上市银行实现净利润同比增长 1.8%，增速较前三季度提升 0.9pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长 ， 大 中 型 银 行 中浦 发（ YoY+23.3% ）、 农行 （YoY+4.7% ）和中行（YoY+2.6%）增速较快，区域行中增速较快的有青岛（YoY+20.2%）、常熟（YoY+16.2%）、瑞丰（YoY+11.3%）。  盈利分解：营收降幅持续收敛，拨备反哺平滑盈利。截至 3 月末，已有 23家上市银行披露 2024 年年报，根据已披露年报 23 家上市银行口径，24 年全年上市银行营收增速较 24 年前三季度修复 1.0 个百分点至-0.6%。拆分来看，净利息收入和中收降幅均有所收窄：1）24 年全年上市银行利息净收入同比下降 2.3%（vs-3.2%，24Q1-3），虽然受 LPR 调降、存量房贷利率调整等诸多因素的影响资产端定价持续下行，但存款成本的改善幅度扩大一定程度缓和利差业务收入压力；2）手续费方面延续低迷态势，24 年全年上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增 9.3%（vs-10.8%，24Q1-3）。其他非息方面，在 24 年末债券利率下行带动下，24 年全年相关收入增速（投资收益+公允价值波动）达到 28%，部分缓释了营收压力。展望2025 年，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，随着 24 年 9 月以来稳增长政策的密集出台，实体企业与个人有效需求的改善值得期待，但由于存量按揭调降以及 LPR的下行，预计 25 年行业资产端定价依旧承压，需要关注负债端存款利率调降后对于资产端的对冲幅度，整体而言行业息差下行压力仍存。因此整体来看，叠加考虑进入25 年后债市波动的加大，我们预计行业整体营收乏力的情况仍将持续，向上弹性的提升仍需关注企业和居民端金融需求的修复。  资产增速环比下行，信贷增速保持平稳。截至 3 月 30 日，上市银行已有23 家披露年报数据，从已披露数据来看，24A 资产规模增速较 24Q3 下降0.8pct 至 7.2%，其中贷款增速较 24Q3 下降 0.3pct 至 7.7%，整体规模增速保持平稳。  资产端定价拖累息差下行，负债成本延续改善。根据目前 23 家已披露上市银行披露数据来看，我们按照期初期末余额测算上市银行 24Q4 单季度年化净息差环比 24Q3 下降 3BP 至 1.43%，其中 24Q4 单季度年化生息资产收益率环比收窄 9BP 至 3.10%，24Q4 单季度年化计息负债成本率环比降低 7BP 至 1.82%，资产端定价仍是主要的拖累因素。展望未来，当前LPR 降低、存量按揭调整以及资产荒等问题仍将持续冲击资产端定价水平，负债成本红利的释放可以一定程度缓和息差下行趋势，未来仍需关注负债成本红利的释放进度以及货币政策的影响。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 银行·行业动态跟踪报告 2/ 19  中收筑底企稳，成本收入比持续抬升。按照已披露数据来看，24A 上市银行手续费及佣金净收入同比负增 9.3%（-10.8%，24Q1-3），基数效应以及 4 季度权益市场的回暖带动中收业务略有回暖。24A上市银行业务及管理费同比增长 0.96%（-0.18%，24Q1-3），叠加营收端增长放缓导致 24A 上市银行成本收入比同比提升 0.5pct 至 32.8%。25 年以来，监管屡次提及扩大居民消费水平，提升居民消费意愿，居民财富管理需求同样有望在政策的持续支持下有所恢复，持续关注未来居民需求恢复情况。  资产质量表现稳定，重点领域资产质量略有波动。从目前已披露数据银行来看，整体资产质量保持平稳，已披露数据上市银行 24Q4 不良率环比 3 季度末下降 1bp 至 1.25%，拨备覆盖率环比 3 季度末下降 2.9pct 至 236%，拨贷比较 3 季度末下降6BP 至 2.96%。近年来，零售领域和对公房地产领域资产质量得到广泛关注，首先从零售贷款不良率来看，截至 3 月末，有18 家银行披露了 24 年末个人贷款不良率数据，其中 11 家银行 24 年末零售贷款不良率较半年末有所上升，目前已披露数据银行中重庆银行 24 年末零售不良率绝对水平最高，达到 2.71%。对公房地产业务方面，内部分化趋势较为明显，但大多数已披露银行对公房地产贷款不良率环比半年末有所下降，已披露数据的 16 家银行中有 11 家对公房地产贷款不良率环比半年末有所下降。整体来看，重点领域风险资产质量仍相对平稳，年初以来政策端的持续发力有望持续性改善重点领域风险情况。  分红率保持平稳，关注中期分红进程。从公布的数据来看，23 家银行中有 9 家银行分红率较 23 年有所提升，5 家银行分红率同比持平，9 家银行分红率同比下降。分不同个体来看，除郑州银行 24 年新增分红外，中信银行 24 年分红率较 23 年提升2.49pct 至 30.5%，分红率同比提升幅度处于已公布银行中最高。当前银行皆公布估值提升计划，投资者利益成为各家银行考量的重要方向，未来一方面仍需关注中期分红的进程以及分红率的变化。  投资建议：“顺周期+高股息”，政策组合拳推动板块估值修复。一方面我们持续提示板块股息价值吸引力，以 23 年分红额计算目前板块平均股息率 4.3%，相对以 10 年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位，且仍在继续走阔，类固收的配置价值持续。与此同时，我们关注成长性优异及受益于政策实效的区域行，区域经济修复或将提升盈利端向上弹性。最后，预期改善对于股份行的催化值得期待，重点观察来自地产和消费领域的政策支持力度以及修复情况。目前板块静态PB 仅为 0.65 倍，对应隐含不良率超过 15%，安全边际充分。个股维度，我们推荐：1）基本面稳健，受益于政策预期修复的区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波），并关注股份行困境反转预期下的配置机会（兴业、招行）；2）高股息