高股息股票精选策略

金融工程数据表：个股研报基础信息表、个股研报预测数据表表：个股研报基础信息表资料来源：通联数据字典表：个股研报预测数据表资料来源：通联数据字典高股息股票精选策略分析师：别璐莎分析师登记编号：S0500524010001Tel：(8621)50293663Email：bls06644@xcsc.com时间：2025年03月25日目录一、高股息策略概述二、高股息因子三、高股息股票精选策略2四、风险提示3一、高股息策略概述1 高股息策略概述策略概述◼ 策略概述4•近年来，红利相关策略受到市场广泛关注，尤其是2024年，红利产品规模增长迅速，主要是由于其避险属性突出、受到一系列政策驱动、保险和社保等长线资金偏好。•在当前A股市场中关于红利的投资品种多样，以“中证红利质量指数”为例，近5年来，指数可以达到9.97%的年化收益，远超沪深300指数2.32%的年化收益。•本次汇报以高股息为基础构建主动型量化策略，主要从高股息+低估值、高股息+国企、高股息+高质量、高股息+成长、高股息+量价增强这五个方面构建策略。高股息+低估值高股息+国企高股息+高质量高股息+成长高股息+量价增强5二、高股息因子◼ 高股息因子6股息率TTM = 最近12个月内的现金分红市值•股息率是股息与股票市值的比值，股票市值取当前市值，股息的选择为过去12个月的现金分红。•获取分红信息的时间为预案公告日。市场因子IC因子ICIR多空年化收益(%)波动率(%)最大回撤(%)SharpeCalmar沪深3000.050.326.0812.81-38.660.470.16中证5000.040.447.48.46-16.930.870.44中证10000.040.57.826.86-18.841.140.41全市场0.050.639.575.39-13.641.780.7表1 股息率TTM因子表现资料来源：天软科技、湘财证券研究所7三、高股息股票精选策略3.1 3.1 高股息高股息+低估值低估值◼ 高股息+低估值8•股息率具有估值属性，因其核心逻辑是通过股价与股息的比率衡量公司价值，在主流多因子模型中（如Fama-French、MSCI Barra），股息率通常被归为价值因子（Value Factor）的子类，与PE、PB并列。•我们将单因子检验表现较好的市净率、市盈率_单季度、市盈率_单季度 _分位数、股息率TTM因子合成。•根据因子的排序构建高股息+低估值组合。维度筛选条件全市场样本股排序指标合成估值因子（叠加股息率因子）组合排名前50只股票等权调仓频率每月最后一个交易日收盘调仓回测时间2019.01-2025.02图1 高股息+低估值组合净值资料来源：天软科技、湘财证券研究所策略年化收益基准年化收益超额年化收益波动率最大回撤夏普比率17.33%8.00%9.33%11.84%-24.01%0.79表2 高股息+低估值组合构建资料来源：湘财证券研究所制作表3 高股息+低估值组合收益资料来源：天软科技、湘财证券研究所3.2 3.2 高股息高股息+国企国企◼ 高股息+国企9•在投资市场中，常看到国企和红利叠加产品，这是由于央国企具有盈利稳定、现金流充裕、受到政策驱动、防御性强、确定性高等特点。•我们对全市场的企业类型进行统计，国有企业（地方+中央）占比之和为27.51%。•策略年化收益小幅提升，最大回撤大幅增加，增加国企属性对策略的收益提升有限。维度筛选条件Wind全A样本股; 企业类型属于“地方国有企业”或“中央国有企业”排序指标合成估值因子（叠加股息率因子）组合排名前50只股票等权调仓频率每月最后一个交易日收盘调仓回测时间2019.01-2025.02图2 高股息+国企组合净值资料来源：天软科技、湘财证券研究所策略年化收益基准年化收益超额年化收益波动率最大回撤夏普比率18.41%8.00%10.41%12.62%-34.70%0.82表4 高股息+国企组合构建资料来源：湘财证券研究所制作表5 高股息+国企组合收益资料来源：天软科技、湘财证券研究所3.3 3.3 高股息高股息+高质量高质量◼ 高股息+高质量10•高股息低估值陷阱是指投资者因过度关注公司的高股息率和低估值指标，而忽视了公司基本面的潜在风险，最终导致投资亏损的现象。•要避免高股息陷阱，需对公司的盈利质量进行深度分析，确保其利润真实、可持续且能转化为现金流。我们从三个为维度来分析公司的盈利质量：分红稳定性、股息支付率、ROE，同时满足三个筛选标准，定义为高质量公司。维度筛选条件Wind全A样本股; 高质量公司排序指标合成估值因子（叠加股息率因子）组合排名前50只股票等权调仓频率每月最后一个交易日收盘调仓回测时间2019.01-2025.02表7 高股息+高质量组合构建资料来源：湘财证券研究所制作维度含义筛选标准分红稳定性历史可持续分红是未来分红的基础，长期稳定派息且逐步增长的公司通常更可靠过去三年公司连续分红股息支付率衡量公司将净利润中以股息形式分配给股东的比例的财务指标股息支付率小于100%ROE稳定的ROE表明公司具备持续的盈利能力，而非依赖短期财务操作或行业周期波动ROE大于10%分位数资料来源：湘财证券研究所制作表6 高质量识别维度3.3 3.3 高股息高股息+高质量高质量◼ 高股息+高质量11•从组合的整体表现来看，增加高质量属性策略收益小幅提升，相较于原始组合提升1.23%，同时最大回撤有所增大。•逐年来看，策略在2021、2022、2023、2024年表现较好，2020、2025年超额收益为负。时间策略年化收益基准年化收益超额年化收益波动率最大回撤夏普比率201935.90%33.96%1.94%7.54%-9.69%0.2620208.42%26.44%-18.03%11.04%-17.67%-1.63202124.38%9.45%14.94%16.82%-22.13%0.8920229.54%-19.21%28.75%13.62%-11.60%2.11202311.60%-5.36%16.96%8.63%-5.10%1.97202426.22%10.35%15.87%11.63%-9.18%1.3620254.42%17.20%-12.78%10.90%-4.75%-1.17历史18.56%8.00%10.56%11.93%-30.39%0.88表8 高股息+高质量组合收益资料来源：天软科技、湘财证券研究所图3 高股息+高质量组合净值资料来源：天软科技、湘财证券研究所3.4 3.4 高股息高股息+成长成长◼ 高股息+成长12•高股息策略通常是投资那些派发高股息的公司，这类公司通常成熟稳定、现金流充足，但可能增长放缓，股价上涨空间不大，加入成长因子有效避免这些限制•成长因子我们选择标准化后净利润增长指标，在系列报告中我们也称之为净利润同比超预期因子，它是是公司实际盈利同比与市场预期盈利同比之间的标准化差异。维度筛选条件Wind全A样本股; 高质量公司排序指标合成估值因子（叠加股息率因子）+成长因子组合排名前50只股票等权调仓频率每月最后一个交易日收盘调仓回测时间2019.01-2025.02表9 高股息+成长组合构建资料来源：湘财证券研究所制作净利润同比超预期