公司事件点评报告：短期业绩承压，铸造业务收入大幅增长

2025 年 03 月 31 日 短期业绩承压，铸造业务收入大幅增长 —金雷股份（300443.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2025-03-28 当前股价（元） 21.31 总市值（亿元） 68 总股本（百万股） 320 流通股本（百万股） 243 52 周价格范围（元） 13.86-26.39 日均成交额（百万元） 166.58 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 金雷股份发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入19.67 亿元，同比增长 1.11%；实现归母净利润 1.73 亿元，同比下滑 58.03%。 投资要点 ▌风电行业有望重回良性竞争，带动公司盈利修复 2024 年，公司实现营业收入 19.67 亿元，其中风电行业实现收入 14.39 亿元，同比下滑 11.06%，毛利率为 19.32%，同比下滑 14.18pct，其他铸锻件行业实现收入 4.09 亿元，同比增长 48.01%，毛利率为 29.76%，同比下滑 6.99pct。 公司业绩承压的主要原因包括：1）风电行业市场竞争加剧，风电产品价格尤其是铸件产品价格有所下降，影响公司整体盈利水平；2）“海上风电核心部件数字化制造项目”于 2023年 9 月投产，2024 年处于产能爬坡和市场开拓阶段，产能利用率、人机效率等未达最优，吨钢折旧费、人工费等处于高位，成本费用高位叠加售价下降，项目亏损较大。 2024 年 10 月，12 家风电整机商在北京国际风能大会上签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，旨在解决低价恶性竞争等问题，受益于此，整机中标价格企稳，有望带动零部件企业盈利修复。 ▌风电铸造产能持续释放，交付量快速增长 2024 年，公司风电铸造业务快速增长，产能持续释放，铸造主轴及轴承座等铸造产品交付量同比增长 120%，实现风电铸造产品收入 2.77 亿元，同比增长 71%。目前，公司已具备全流程生产 5MW~25MW 风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件能力，月产量屡创新高，产品广泛应用于海上风电项目，满足了市场对大兆瓦风电铸件的需求。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 28.16、33.60、38.51 亿元，EPS 分别为 1.17、1.57、1.91 元，当前股价对应 PE 分别为 18.2、13.5、11.2 倍，风电行业有望重回良性竞争，公司在风电“锻造+铸造”领域的长期布局优势将得到体现，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 -40-30-20-10010203040(%)金雷股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 风电需求不及预期风险、产品价格大幅下降风险、原材料价格大幅波动风险、风电铸造业务布局不及预期、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,967 2,816 3,360 3,851 增长率（%） 1.1% 43.1% 19.3% 14.6% 归母净利润（百万元） 173 374 504 611 增长率（%） -58.0% 116.5% 34.6% 21.2% 摊薄每股收益（元） 0.54 1.17 1.57 1.91 ROE（%） 2.9% 6.1% 7.9% 9.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,127 897 904 995 应收款 1,124 1,492 1,735 1,935 存货 870 1,113 1,266 1,396 其他流动资产 358 512 611 700 流动资产合计 3,478 4,014 4,515 5,027 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 2,355 2,120 1,908 1,717 在建工程 251 251 251 251 无形资产 266 252 239 227 长期股权投资 5 5 5 5 其他非流动资产 295 295 295 295 非流动资产合计 3,172 2,923 2,698 2,494 资产总计 6,650 6,937 7,213 7,521 流动负债: 短期借款 3 3 3 3 应付账款、票据 388 535 626 709 其他流动负债 100 100 100 100 流动负债合计 496 645 737 821 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 126 126 126 126 非流动负债合计 126 126 126 126 负债合计 622 771 863 947 所有者权益 股本 320 320 320 320 股东权益 6,028 6,165 6,350 6,574 负债和所有者权益 6,650 6,937 7,213 7,521 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 173 374 503 610 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 220 249 225 203 公允价值变动 -19 0 0 0 营运资金变动 -46 -616 -403 -336 经营活动现金净流量 328 6 324 477 投资活动现金净流量 -325 236 212 191 筹资活动现金净流量 -233 -237 -319 -386 现金流量净额 -230 5 218 282 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,967 2,816 3,360 3,851 营业成本 1,548 2,097 2,449 2,775 营业税金及附加 27 38 45 52 销售费用 23 37 40 46 管理费用 121 163 195 223 财务费用 -24 -28 -34 -39 研发费用 87 115 134 150 费用合计 207 287 336 381 资产减值损失 -18 0 0 0 公允价值变动 -19 0 0 0 投资收益 13 0 0 0 营业利润 174 394 530 642 加:营业外收入 0 1 1 1 减:营业外支出 2 1 1 1 利润总额 173 394 530 642 所得税费用 0 20 26 32 净利润 173 374 503 610 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 173 374 504 611 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 1.1% 43.1% 19.3% 14.6% 归母净利润增长率 -58.0% 116.5% 34.6% 21.2% 盈利能力 毛利率 21.3% 25.5% 27.1% 27.9% 四项费用/营收 10.5% 10.2% 10.