公司信息更新报告：2024Q4业绩超预期，2025Q1业绩同比预增，4万吨锂盐产能将有序释放

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 盐湖股份（000792.SZ） 2025 年 03 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/3/28 当前股价(元) 16.42 一年最高最低(元) 20.75/13.58 总市值(亿元) 868.88 流通市值(亿元) 868.86 总股本(亿股) 52.92 流通股本(亿股) 52.91 近 3 个月换手率(%) 44.94 股价走势图 数据来源：聚源 《钾锂双擎驱动，五矿入主打造世界级盐湖产业基地—公司首次覆盖报告》-2025.2.12 2024Q4 业绩超预期，2025Q1 业绩同比预增，4 万吨锂盐产能将有序释放 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  2024Q4 业绩超预期，2025Q1 业绩同比预增，4 万吨锂盐产能拟有序释放 公司发布 2024 年报，实现营收 151.34 亿元，同比-29.86%；归母净利润 46.63 亿元，同比-41.07%；扣非净利润 44.01 亿元，同比-49.56%。其中 Q4 实现营收 46.86亿元，同比-19.05%、环比+45.88%；归母净利润 15.22 亿元，同比-34.22%、环比+63.83%；扣非净利润 13.30 亿元，同比-58.68%、环比+45.87%，Q4 业绩超我们预期，公司因缴纳 2021-2023 年销售成锂卤水资源税和增值税滞纳金产生的营业外支出 1.69 亿元。此外，公司公告 2025Q1 预计实现归母净利润 11.3-12.0 亿元，同比增长 20.97%-28.47%，主要受益于氯化钾价格同比上涨。考虑钾锂业务景气度及公司计划 2025 年开始实现 4 万吨锂盐项目部分产能释放，我们维持2025-2026 年、新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为52.48、57.74、61.07 亿元，EPS 分别为 0.99、1.09、1.15 元/股，当前股价对应PE 为 16.6、15.0、14.2 倍。我们看好公司不断巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，积极融入中国五矿体系和中国盐湖，全面迈向高质量发展，维持“买入”评级。  2024 年碳酸锂销量同比增长，2025Q1 氯化钾价格上行助力业绩同比预增 2024 年，公司氯化钾、碳酸锂销量分别为 467、4.16 万吨，同比-16.56%、+10.51%；对应 Q4 销量分别为 151、1.33 万吨，子公司蓝科锂业全年实现净利润 5.35 亿元，同比-82.0%。2025Q1，据 Wind 数据，截至 3 月 28 日，Q1 氯化钾(60%粉) 市场价 2,812 元/吨，同比+11.3%；碳酸锂(工业级,99%,国产)平均价 7.32 万元/吨，同比-22.4%，Q1 公司氯化钾与碳酸锂产销态势平稳，氯化钾市场价格显著上扬推动业绩同比增长。展望 2025 年，公司计划 2025 年生产碳酸锂 4.3 万吨，新建 4万吨基础锂盐项目计划 2025 年内实现部分产能释放。公司将积极融入中国五矿体系和中国盐湖，加快建设世界级盐湖产业基地。  风险提示：钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险 1。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 21,579 15,134 16,525 17,775 18,810 YOY(%) -29.8 -29.9 9.2 7.6 5.8 归母净利润(百万元) 7,914 4,663 5,248 5,774 6,107 YOY(%) -49.2 -41.1 12.5 10.0 5.8 毛利率(%) 56.0 51.9 55.9 56.4 56.2 净利率(%) 36.7 30.8 31.8 32.5 32.5 ROE(%) 27.0 12.4 12.6 12.2 11.4 EPS(摊薄/元) 1.50 0.88 0.99 1.09 1.15 P/E(倍) 11.0 18.6 16.6 15.0 14.2 P/B(倍) 2.7 2.4 2.1 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2024-042024-082024-12盐湖股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附表 1：2024 年，公司钾肥业务量价齐跌、毛利率同比提升；碳酸锂业务量升价跌、毛利率同比下跌 业务 项目 2023 年 2024 年 同比 2024H1 2024H2 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 钾肥 销售量（万吨） 560 467 -16.6% 224 244 76 147 93 151 生产量（万吨） 493 496 0.7% 226 270 112 113 124 146 库存量（万吨） 67 52 -22.8% 营业收入（亿元） 146.18 117.13 -19.9% 53.38 63.75 营业成本（亿元） 71.15 54.65 -23.2% 24.81 29.84 毛利（亿元） 75.03 62.48 -16.7% 28.57 33.91 不含税均价（元/吨） 2610.36 2506.57 -4.0% 2386.55 2616.77 营业成本（元/吨） 1270.54 1169.57 -7.9% 1109.22 1224.97 单位毛利（元/吨） 1339.82 1337.00 -0.2% 1277.33 1391.80 毛利率 51.33% 53.34% 2.01pcts 53.52% 53.19% 碳酸锂 销售量（万吨） 3.76 4.16 10.5% 2.02 2.13 0.99 1.03 0.81 1.33 生产量（万吨） 3.61 4.00 10.9% 1.89 2.11 0.87 1.02 1.19 0.91 库存量（万吨） 0.26 0.11 -59.2% 营业收入（亿元） 63.61 30.75 -51.7% 16.83 13.92 营业成本（亿元） 17.52 15.16 -13.4% 6.70 8.46 毛利（亿元） 46.09 15.58 -66.2% 10.13 5.45 不含税均价（万元/吨） 16.92 7.40 -56.3% 8.31 6.53 营业成本（万元/吨） 4.66 3.65 -21.7% 3.31 3.97 单位毛利（万元/吨） 12.26 3.75 -69