公司信息更新报告：逐步兑现，重组受理、发展可期

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 嘉必优（688089.SH） 2025 年 03 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/3/28 当前股价(元) 25.12 一年最高最低(元) 30.12/12.04 总市值(亿元) 42.28 流通市值(亿元) 42.28 总股本(亿股) 1.68 流通股本(亿股) 1.68 近 3 个月换手率(%) 171.25 股价走势图 数据来源：聚源 《双剑合璧、强化内功，受益 AI+合成生物学发展—公司信息更新报告》-2025.3.8 《国际、国内双驱动，资产重组有望打开新空间—公司信息更新报告》-2025.3.2 《生育政策落地，资产重组强化研发实 力 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.10.30 逐步兑现，重组受理、发展可期 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 方勇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 fangyong@kysec.cn 证书编号：S0790520100003  2024 年逐步兑现，资产重组发展可期 2024 年营收 5.56 亿元，同比增长 25.2%，归母净利润 1.24 亿元、同比增 36.0%。2024Q4 营收 1.68 亿元、同比增 41.2%，营收创单季新高；扣非前后归母净利润0.40 亿元、0.34 亿元，同比增 30.2%、60.9%。收购尚未完成，不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，因资产折旧有所增加，我们调整2025-2026 年归母净利润预至 1.54/1.82 亿元（前次 1.54/1.94 亿元），新增 2027年归母净利润预测 2.12 亿元，对应 EPS 预测 0.92/1.08/1.26 元，当前股价对应27.4/23.2/19.9 倍 PE，资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级。  国际、国内收入双驱动 （1）分业务看，2024 年 ARA 收入同比增 29.2%，毛利率同比-0.87pct，DHA 收入同比增 37.1%，毛利率同比+6.88pct。从全年收入表现来看，除 2024Q3 受国际客户取货节奏放缓影响之外，其他单季营收基本保持在 30%以上增长。（2）分区域看，国内、国际市场分别+23.4%、+26.4%，预计国内市场新国标提量红利释放，奶粉行业企稳回升、新国标产品占比提升驱动；国际市场受益于对手帝斯专利到期，雀巢、达能等重要客户份额提升。  净利率低基数下明显改善 2024 年归母净利率同比+1.77pct；其中毛利率同比+1.22pct，主因产品结构、产能力利用率提升所致；销售、管理、研发费用率同比-1.13、+1.45、-0.07pct，费用率平稳略升。  资产重组方案获交易所受理，协同赋能可期 欧易生物是单细胞、时空、代谢多组学分析龙头，竞争优势明显。欧易生物承诺2025-2027 年净利润累计不低于 2.7 亿元，平均每年 0.9 亿元，成长性较高。当前阶段多组学分析正处于初步阶段，AI 医疗应用端发展空间更大。资产重组完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力，长期来看二者协同赋能有望打开想象空间。  风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 444 556 674 824 963 YOY(%) 2.4 25.2 21.3 22.2 16.9 归母净利润(百万元) 91 124 154 182 212 YOY(%) 41.9 35.9 24.0 18.3 16.3 毛利率(%) 42.4 43.6 44.2 45.6 47.1 净利率(%) 20.6 22.4 22.9 22.1 22.0 ROE(%) 5.8 7.7 8.5 9.6 10.2 EPS(摊薄/元) 0.54 0.74 0.92 1.08 1.26 P/E(倍) 46.3 34.0 27.4 23.2 19.9 P/B(倍) 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 -30%0%30%60%90%120%2024-042024-082024-12嘉必优沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 709 657 964 993 1274 营业收入 444 556 674 824 963 现金 240 153 275 281 361 营业成本 256 313 376 448 509 应收票据及应收账款 266 285 412 422 563 营业税金及附加 6 5 8 10 12 其他应收款 29 26 54 35 74 营业费用 30 32 37 44 49 预付账款 10 4 20 5 26 管理费用 26 41 45 52 60 存货 113 139 154 200 200 研发费用 39 48 64 90 120 其他流动资产 51 49 50 49 50 财务费用 -2 -4 -2 2 5 非流动资产 903 1030 1092 1182 1272 资产减值损失 -9 -13 3 3 4 长期投资 27 44 49 58 66 其他收益 5 12 12 12 12 固定资产 508 502 579 672 762 公允价值变动收益 -3 0 -2 -2 -2 无形资产 41 43 46 49 54 投资净收益 5 2 2 -0 2 其他非流动资产 326 442 419 402 391 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 1611 1687 2056 2175 2546 营业利润 82 126 152 182 213 流动负债 112 102 326 319 533 营业外收入 24 20 27 34 34 短期借款 11 6 152 208 313 营业外支出 6 7 5 6 6 应付票据及应付账款 71 62 136 74 179 利润总额 100 140 174 210 241 其他流动负债 31 34 38 36 41 所得税 14 20 27 34 36 非流动负债 5 15 14 11 9 净利润 86 120 147 176 205 长期借款 0 13 10 8 6 少数股东损益 -5 -4 -7 -6 -7 其他非流动负债 5 3 4 3 4 归属母公司净利润 91 124 154 182 212 负债合计 118 117 340 330 542 EBITDA 142 194 250 305