红海危机助力公司业绩高增，积极回报股东增强价值属性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月28日优于大市兴通股份（603209.SH）红海危机助力公司业绩高增，积极回报股东增强价值属性核心观点公司研究·财报点评交通运输·航运港口证券分析师：高晟证券分析师：罗丹021-60375436021-60933142gaosheng2@guosen.com.cn luodan4@guosen.com.cnS0980522070001S0980520060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价15.91 元总市值/流通市值4455/4455 百万元52 周最高价/最低价18.25/12.03 元近 3 个月日均成交额77.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《兴通股份（603209.SH）-单季度利润突破亿元，内、外贸运力有序扩张》 ——2024-08-15《兴通股份（603209.SH）-业绩确认向上拐点，化学品水运龙头持续扩张》 ——2024-04-28《兴通股份（603209.SH）-三季度业绩承压，成长属性仍值得关注》 ——2023-11-01《兴通股份（603209.SH）-成长逐步兑现，看好新运力、新业务放量》 ——2023-04-25兴通股份公布 2024 年年报。2024 全年兴通实现营业收入营业总收入 15.15亿元人民币，同比增长 22.43%；归母净利润 3.5 亿元人民币，同比增长38.95%；扣非归母净利润 3.38 亿元人民币，同比增长 42.58%。单四季度，实现营业收入 3.53 亿元人民币，同比增长 6.65%；归母净利润 0.72 亿元人民币，同比增长 3.35%；扣非归母净利润 0.69 亿元人民币，同比增长 11.83%。新运力投放推动兴通 2024 年业绩较快增长，内外贸形成对冲。兴通 2024 年的主要增长点在于外贸化学品业务的量价齐升，一方面来说，公司加大外贸船的投入，外贸运量大幅增长，全年突破 100 万吨，另一方面来说，受红海危机等地缘政治影响，亚洲-欧洲化学品航线的距离与时间大幅增加，化学品船 TCE 上升。但是内贸化学品方面，受国内油化产业开工率等因素影响，国内化学品运输营收下降 8%。此外，成品油及 LPG 运输业务稳步发展，收入分别同比增长 10%和 27%。船队规模有序增长，内贸运力持续扩张，体现公司强劲竞争力。兴通股份是中国化学品航运业的龙头企业。据公司公告，2024 年度，其在内贸航运上新投入 2 艘不锈钢化学品船，运力规模 1.14 万载重吨；年末在营内贸化学品船 23 艘，运力规模 24.36 万载重吨，占市场总运力比例近 16%。此外，公司公告，2025 年其控股子公司兴通万邦 2 艘 1.30 万载重吨内外贸兼营不锈钢化学品船舶将投入运营，将进一步扩大公司内贸化学品船队规模，优化船队结构，巩固行业龙头地位。坚持分红回购回馈股东。虽 2024 年为兴通资本开支大年，但公司仍拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税），总共拟派发现金红利 5594.6万元（含税），股利支付率达 15.97%。此外，公司 2024 年度回购股份 419.9973万股，体现了公司具有持续回馈股东的意愿与能力。风险提示：油化产业链景气度超预期下滑、安全事故、行业竞争加剧等。投资建议：兴通股份是国内化学品运输龙头企业，公司的“1+2+1”战略稳步推进，外贸业务增长较快，且随着我国经济逐步走向正轨，内贸业务亦有望回升。考虑到 2025 年内贸业务尚存不确定性，而 2026 年大概率较 2025 年有所改善，将 2025-2026 年业绩 4.2/4.8 亿元调整至 4.2/5.0 亿元，并引入 2026 年业绩预测 5.8 亿元，对应 PE 估值 10.9/9.1/7.9 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,2371,5151,8662,1762,376(+/-%)57.7%22.4%23.2%16.6%9.2%归母净利润(百万元)252350418500577(+/-%)22.3%38.9%19.3%19.7%15.4%每股收益（元）0.901.251.491.792.06EBITMargin27.4%30.2%32.1%32.8%34.4%净资产收益率（ROE）11.4%13.8%14.5%15.2%15.3%市盈率（PE）18.013.010.99.17.9EV/EBITDA12.39.58.17.16.3市净率（PB）2.061.791.571.381.21资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2兴通股份公布 2024 年年报。2024 全年兴通实现营业收入营业总收入 15.15 亿元人民币，同比增长 22.43%；归母净利润 3.5 亿元人民币，同比增长 38.95%；扣非归母净利润 3.38 亿元人民币，同比增长 42.58%。单四季度，实现营业收入 3.53亿元人民币，同比增长 6.65%；归母净利润 0.72 亿元人民币，同比增长 3.35%；扣非归母净利润 0.69 亿元人民币，同比增长 11.83%。图1：兴通股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：兴通股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：兴通股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：兴通股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理新运力投放推动兴通 2024 年业绩较快增长，内外贸形成对冲。兴通 2024 年的主要增长点在于外贸化学品业务的量价齐升，一方面来说，公司加大外贸船的投入，外贸运量大幅增长，全年突破 100 万吨，另一方面来说，受红海危机等地缘政治影响，亚洲-欧洲化学品航线的距离与时间大幅增加，化学品船 TCE 上升。但是内贸化学品方面，受国内油化产业开工率等因素影响，国内化学品运输营收下降 8%。此外，成品油及 LPG 运输业务稳步发展，收入分别同比增长 10%和 27%。船队规模有序增长，内贸运力持续扩张，体现公司强劲竞争力。兴通股份是中国化学品航运业的龙头企业。据公司公告，2024 年度，其在内贸航运上新投入 2 艘不锈钢化学品船，运力规模 1.14 万载重吨；年末在营内贸化学品船 23 艘，运力请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3规模 24.36 万载重吨，占市场总运力比例近 16%。此外，公司公告，2025 年其控股子公司兴通万邦 2 艘 1.30 万载重吨内外贸兼营不锈钢化学品船舶将投入运营，将进一步扩大公司内贸化学品船队规模，优化船队结构，巩固行业龙头地位。坚持分红回购回馈股东。虽 2024 年为兴通资本开支大年，但公司仍拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税），总共拟派发现金红利 5594