公司事件点评报告：铜钴产量大幅增长，铜产能跻身全球前十

2025 年 03 月 27 日 铜钴产量大幅增长，铜产能跻身全球前十 —洛阳钼业（603993.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-03-26 当前股价（元） 8.01 总市值（亿元） 1,722.1 总股本（百万股） 21,499.2 流通股本（百万股） 17,565.8 52 周价格范围（元） 6.48-9.87 日均成交额（百万元） 1,528.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《洛阳钼业（603993）：铜钴产品销量大增，降本增效有成果》2024-08-28 2、《洛阳钼业（603993）：刚果金铜钴项目放量，未来产量仍将持续增长》2024-04-03 3、《洛阳钼业（603993）：出售NPM 铜金矿，优化公司发展路径》 2023-12-14 洛阳钼业发布 2024 年年报：公司 2024 年全年实现营业收入2130.29 亿元，同比增长 14.37%；归母净利润 135.32 亿元，同比增长 64.03%；扣除非经常性损益后的归母净利润 131.19亿元，同比增长 110.48%。 投资要点 ▌铜钴产量大幅增长，铜钴成本管控见成效 2024 年全年公司铜产量 65.02 万吨，同比+54.97%；销量68.95 万 吨 ， 同 比 +66.28% 。 钴 产 量 11.42 万 吨 ， 同 比+105.61%；销量 10.89 万吨，同比+266.23%。其他产品方面，钼产量 1.54 万吨，同比-1.53%；销量 1.50 万吨，同比-3.95%。钨产量 8,288 吨，同比+3.92%；销量 8,132 吨，同比+3.32%。铌产量 10,024 吨，同比+5.35%；销量 10,028 吨，同比+6.93%。磷肥产量 118.05 万吨，同比+1.05%；销量109.47 万吨，同比-5.91%。其中铜产量跻身世界前十大铜生产商。 根据 2025 年公司发布的产量指引来看，铜金属 60-66 万吨，钴金属 10-12 万吨，钼金属 1.2-1.5 万吨，钨金属 0.65-0.75 万吨，铌金属 0.95-1.05 万吨以及磷肥 105-125 万吨。 价格方面，虽然国际钴价同比下滑较大，但是国际铜价同比实现上涨。2024 年国际铜市场均价 9,147 美元/吨，同比+7.83%；国际钴市场均价 11.26 美元/磅，同比-25.48%。 成本管控有效，铜钴成本同比下滑。公司通过技改、工艺优化、管理敬意等手段，KFM 成功降低升生产成本、提升设备运转率和铜、钴回收率。公司 2024 年全年铜销售成本为3.02 万元/吨，较 2023 年全年 3.45 万元/吨的成本下降幅度较大。钴产品方面，2023 年全年销售成本为 7.22 万元/吨，2024 年全年成本 5.27 万元/吨，也呈现较大降幅。 ▌ KFM 及 TFM 两大世界级铜钴项目达产，筹备新一轮增长 公司在刚果（金）拥有 6 条生产线、60 万吨以上的年产铜能力。 TFM 混合矿项目一季度顺利达产，二季度顺利达标，TFM 五条生产线全面建成，形成年产 45 万吨铜与 3.7 万吨钴的产能规-20-100102030(%)洛阳钼业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 模，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。 KFM 项目于 2023 年第一季度提前产出效益，第二季度投产即达产。KFM 项目目前具备备年产 15 万吨铜、5 万吨钴以上的生产能力。 远期扩建计划积极筹备。TFM 和 KFM 深部勘探工作取得阶段性成果，积极筹备新一轮扩产改造项目。配套电力设备建设取得突破，拥有 200 兆瓦发电能力的刚果（金）Heshima 水电站项目签约并顺利实施。 ▌ 盈利预测 我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 2207.67、2305.28 、 2387.43 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 148.46 、159.37、167.34 亿元，当前股价对应 PE 分别为 11.6、10.8、10.3 倍。 当前铜价处于上行周期，且公司铜钴产品成本实现下降。略微上调盈利预测，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）产能增长不及预期；2）铜、钴等主要矿产成本较大幅度上升；3）主要产品价格波动风险；4）海外开矿的地缘政治及政策风险；5）利率、汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 213,029 220,767 230,528 238,743 增长率（%） 14.4% 3.6% 4.4% 3.6% 归母净利润（百万元） 13,532 14,846 15,937 16,734 增长率（%） 64.0% 9.7% 7.3% 5.0% 摊薄每股收益（元） 0.63 0.69 0.74 0.78 ROE（%） 15.7% 15.7% 15.3% 14.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 30,427 40,765 52,674 65,040 应收款 5,685 5,891 6,152 6,371 存货 29,878 32,418 33,671 34,793 其他流动资产 13,184 13,402 13,677 13,909 流动资产合计 79,174 92,476 106,174 120,113 非流动资产: 金融类资产 7,179 7,179 7,179 7,179 固定资产 44,422 43,894 41,940 39,534 在建工程 4,055 1,622 649 259 无形资产 21,651 20,569 19,486 18,458 长期股权投资 3,283 3,283 3,283 3,283 其他非流动资产 17,651 17,651 17,651 17,651 非流动资产合计 91,062 87,018 83,009 79,185 资产总计 170,236 179,494 189,183 199,297 流动负债: 短期借款 13,960 13,960 13,960 13,960 应付账款、票据 5,413 5,874 6,100 6,304 其他流动负债 23,466 23,466 23,466 23,466 流动负债合计 45,461 46,016 46,363 46,667 非流动负债: 长期借款 9,334 9,334 9,334 9,334 其他非流动负债 29,500 29,500 29,500 29,500 非流动负债合计 38,834 38,834