其他专用机械行业AIDC配套设备专题(一)：把握柴发备电、液冷系统投资机遇

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 03 月 19 日 其他专用机械 行业专题 把握柴发备电、液冷系统投资机遇 ——AIDC 配套设备专题（一） 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.0 12.6 9.3 绝对收益 11.5 14.3 20.5 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 高杨洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523030001 gaoyy3@essence.com.cn 相关报告 业绩高增，景气度有望延续 ——锂电设备 2022 年三季报总结 2022-11-14 复合集流体系列报告一：复合铜箔量产前夜已至，设备公司优先受益 2022-11-07 AIDC 投资浪潮下，配套设备乘风而上。2022 年 11 月，以 ChatGPT为代表的生成式 AI 取得突破性进展，驱动作为算力承载实体的数据中心行业进入高速发展阶段。2024 年，全球云基础设施服务市场规模达 3300 亿美元，同比+22%，其中 AI 贡献近一半的增量。为抢夺算力高地，全球龙头企业开启投资热潮。2024 年，亚马逊、微软、谷歌等北美企业 Capex 合计 1859 亿美元，同比+65%；2024年前三季度，阿里巴巴、腾讯、百度等国产企业 Capex 合计达 867亿元，同比+119%；2025 年 2 月，阿里巴巴宣布未来三年将投入超 3800 亿元用于建设云和 AI 硬件基础设施，超过去十年投资总和。我们认为数据中心行业的高景气将驱动配套设备需求持续高速增长。 β景气向上背景下，柴发备电、温控系统是α突出的细分赛道。 1） 如何把握柴发备电环节的投资主线? 数据中心为柴油发电机组的高端细分市场。 数据中心行业主要配备 1.8MW 以上的大功率柴发机组。2017-2019年，中国数据中心用柴发市场规模平均 25.55 亿元，占比 36.46%，均价 220 万元/台；工业用柴发竞争格局方面，康明斯、泰豪、卡特、科泰、MTU 等进口柴机为主的公司 2019 年国内市占率 13.83%、12.66%、12.55%、8.84%、4.58%，CR5 达 52.56%。高端化、专用化系行业的特点，也系产品价值量高、竞争者少的核心来源。 ②数据中心柴油发电机组兼具需求刚性与增长弹性。 需求刚性：本轮数据中心建设高峰以计算密集型的 AIDC 为主导，通常按照国内与国际的高标准要求建设；柴油发电机组作为高级数据中心的应急灾备电源，覆盖全体设施大部用电负荷，需求刚性特点突出。 增长弹性：AIDC 持续渗透下，柴发配置比例有望进一步提升，同时高压化趋势预计将提高产品均价；供小于求背景下，海外产能紧缺，国产主机或加速导入数据中心大客户，同时短期供需错配将导致产品涨价。双重的“量价齐升”逻辑下，我们认为国产柴发市场容量的增长弹性具备突出优势。 2） 如何把握温控系统环节的投资主线？ ①随着 AIDC 占比的提升，液冷系统有望加速渗透。 -26%-16%-6%4%14%24%34%2024-032024-072024-112025-03其他专用机械沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/其他专用机械 一方面，AIDC 机柜功率密度由传统 IDC 的 5-15KW 逐步提升至数十 KW 以上，而传统风冷散热能力上限为 25KW/机柜，而液冷系统拥有更强大的散热能力；另一方面，配备液冷系统的数据中心可显著提升用电能效、降低总和成本。因此，液冷系统在 AIDC 时代有望逐步成为主流。 ②根本性差异在于二次侧回路，或重塑产业价值链。 液冷系统主要由一次侧（冷源）、二次侧（机房）两大回路组成。凭借更高的冷却效率，液冷系统对于机械制冷冷源的依赖程度显著较低，自然冷却成为液冷系统冷源的主要选择。因此，液冷系统渗透率提升的价值增量主要在于冷板、歧管、CDU 等二次侧组件，传统风冷中冷源占据大部价值的价值链或迎重塑。 投资建议： 柴发备电方面，建议关注同步受益价格上涨、国产替代的【自制主机厂】潍柴重机、动力新科，客户导入进程相对领先的【OEM 代工厂】科泰电源、泰豪科技、苏美达，【零部件】长源东谷、联德股份、众智科技； 温控系统方面，建议关注竞争壁垒提升、具备部件自制能力的【液冷集成商】英维克、申菱环境、高澜股份，【零部件】冰轮环境、联德股份。 风险提示：算力增长不及预期、项目建设不及预期、柴发国产替代不及预期、液冷渗透提升不及预期、市场竞争加剧、市场规模测算误差。 行业专题/其他专用机械 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 为什么要投资 AIDC 的配套设备环节？ .......................................... 5 1.1. Gen AI 横空出世，算力竞赛全面打响 ..................................... 5 1.2. 配电、备电、温控为配套设备的三大核心组成 ............................. 8 1.3. 柴发备电与温控系统是α相对突出的细分赛道 ............................ 10 2. 如何把握 AIDC 配套设备环节的投资主线？ ..................................... 11 2.1. 柴发备电 ............................................................ 11 2.1.1. 产业概述：高端细分市场，竞争格局集中 ........................... 11 2.1.2. 核心看点：需求兼具刚性与弹性，国产品牌有望加速导入 ............. 14 2.1.3. 弹性测算：“投资+涨价+国产化”三轮驱动，柴发备电有望量级跃升 .... 18 2.2. 温控系统 ............................................................ 19 2.2.1. 产业概述：高密化发展浪潮下，液冷系统应运而生 ................... 19 2.2.2. 核心看点：技术迭代方向明确，价值链或迎来重塑 ................... 23 2.2.3. 弹性测算：“渗透率提升+二次侧增量”，液冷系统市场有望快速打开 .