【另类资产观察】2025年第5期总第120期：REITs或震荡，可转债可采用高价%2b低价策略组合

【另类资产观察】REITs或震荡，可转债可采用高价+低价策略组合证券研究报告刘璐 投资咨询资格编号：S1060519060001陈蔚宁 投资咨询资格编号：S1060524070001证券分析师请务必阅读正文后免责条款2025年3月16日2025年第5期总第120期REITs跑赢债券，跑输股票。本期（2.28-3.14,以下同） REITs指数涨跌幅为1.32%，各指数涨跌幅表现:沪深300>红利股>可转债>REITs>债券。华夏金隅智造工场REIT、工银蒙能清洁能源REIT、华夏深国际仓储物流REIT表现最好，涨跌幅分别为8.25%、6.19%、5.56%。权益普涨，带动可转债上涨1.54%。本期权益普涨，成长、小盘表现最佳，新兴周期、TMT延续强势；3月17日国新办将举行提振消费主题新闻发布会，消费板块亦整体上涨6%；另外，供给收缩（煤炭行业限产倡议、刚果钴出口禁令等）导致大宗商品板块上涨5%。正股拉动可转债上涨，本期可转债涨跌幅，新兴周期（2.81%）＞TMT（2.66%）＞大宗商品（2.42%）＞传统周期（1.41%）＞消费（1.23%）＞稳定（0.71%）。本周核心观点市场回顾策略展望风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。REITs或进入震荡阶段。2月下旬的REITs下跌并未持续，进入3月后REITs反弹，但亦未突破2月21日高点；日均成交额也由2月中下旬7-9亿元的规模降至6亿元左右的水平，行情的驱动似减弱；板块上也较难看到明显的主线，偏稳定、偏周期都有表现较好的板块。叠加季报交易期已过，下期市场可能缺乏增量信息，REITs可能进入横盘震荡状态。不过，3月以后新券供给节奏相对平缓；REITs下跌并未持续、消费REITs解禁后反而大涨，似也显示出需求资金较为充足，也不排除在没有增量信息的情况下缓慢、小幅上涨。展望下期，仍然建议积极参与REITs一级市场的机会，南方润泽科技REIT申报深交所，REITs市场或将新添IDC板块，关注发行进展；二级市场则以观望为主。二级市场择券上，产业园、仓储物流可能相对更受益于权益风险偏好转暖，但波动可能较大。可转债机会较难把握，可采用高价+低价策略结合的组合。权益连续普涨，但主线切换较为迅速，例如本期下半期，消费、大宗商品受到新闻发布会、限产等信息提振，而TMT、新兴周期表现逊色（涨幅在1%以内），优势行业较难把握。下期权益整体是否能延续强势也有不确定性，经济数据即将发布，存在不及预期的风险；高频数据上，2月二手房挂牌价格指数环比回落0.64个百分点，整体仍在回落通道。当前可转债估值保护不足，建议仍以结构性思路参与。择券上，一是可采用高价+低价策略结合的组合，一方面若权益持续上涨，则正股弹性最大的可能仍在TMT密集的高价转债，而双低转债则缺乏TMT转债的布局，另一方面低价转债可在权益下跌时为组合提供保护。二是擅长自下而上研究的投资者，可关注消费提振、大宗商品限产的主题性机会。23公募REITs：跑赢债券，跑输股票REITs行情回顾：REITs跑赢债券，跑输股票4 本期（2.28-3.14,以下同）各指数涨跌幅表现:沪深300>红利股>可转债>REITs>债券。本期REITs指数涨跌幅为1.32%。股指涨跌幅为3.00%，其中红利股涨跌幅为2.50%，债券涨跌幅为-0.47%。 本期各板块REITs涨跌幅:能源基础设施(2.64%)>园区基础设施(2.38%)>仓储物流(1.96%)>水利设施(1.80%)>市政设施(1.76%)>交通基础设施(0.62%)>生态环保(-0.12%)>消费基础设施(-0.56%)>保障性租赁住房(-0.88%)。资料来源：Wind，平安证券研究所。注：各REITs板块数据为市值加权平均。REITs跑赢债券，跑输股票能源基础设施板块表现最佳，保障性租赁住房板块表现最弱1.32%-0.47%3.00%2.50%1.54%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%中证REITs(收盘)全收益中债-新综合财富(总值)指数沪深300中证红利全收益中证转债涨跌幅2.38%1.96%-0.88%-0.56%0.62%2.64%-0.12%1.80%1.76%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%园区基础设施仓储物流保障性租赁住房消费基础设施交通基础设施能源基础设施生态环保水利设施市政设施涨跌幅REITs行情回顾：REITs位于历史56.00%分位数5 本期末REITs位于56.00%分位数，产权类、收益权类REITs分别位于66.80%、89.60%分位数。 本期REITs周均换手率4.35%，环比上期-0.92个百分点，高于24年以来均值(4.01%)。本期REITs周均成交额为33.82亿元。 REITs相对于股票、债券分别位于49.10%、48.50%分位数。REITs与股债相关系数REITs指数相对于股债表现资料来源：Wind，平安证券研究所REITs周度换手率及成交额REITs位于56.00%分位数注：中证REITs指数历史数据始于21年9月，产权、收益权REITs指数历史数据始于21年6月7508509501,0501,1501,2501,350中证REITs全收益05101520253035404505101520252022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03成交额(亿元，右轴)区间换手率(%)0.60.811.21.41.61.8中证REITs全收益/沪深300中证REITs全收益/中债-新综合财富指数-10%0%10%20%30%40%50%2023-03-142023-06-142023-09-142023-12-142024-03-142024-06-142024-09-142024-12-142025-03-14reits-沪深300reits-中债新综合财富REITs行情回顾:华夏金隅智造工场REIT、工银蒙能清洁能源REIT、华夏深国际仓储物流REIT表现最好各类REITs周涨跌幅及换手率 本期表现最好的3只REITs：华夏金隅智造工场REIT、工银蒙能清洁能源REIT、华夏深国际仓储物流REIT表现最好，涨跌幅分别为8.25%、6.19%、5.56%。 本期换手率最高的3只REITs：华夏金隅智造工场RE、汇添富九州通医药仓储物流REIT、工银蒙能清洁能源REIT。6资料来源：Wind，平安证券研究所01020304050-4%-2%0%2%4%6%8%10%博时招商产园华安张江产园东吴苏园建信中关村华夏合肥高新国君临港国君东久华夏和达高新中金湖北科投博时津开产园易方达广开中金联东华泰建邺产园广发成都高投中金重庆两江招商科创孵化器华夏金隅红土盐田港中金普洛斯嘉实京东华夏深国际仓储华夏宝湾仓储中航易商华安外高桥