生猪行业2月跟踪报告：行业均价环比回落，重点关注库存积压情况

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 农林牧渔 2025 年 03 月 18 日 生猪行业 2 月跟踪报告 推荐 （维持） 行业均价环比回落，重点关注库存积压情况 ❑ 2025 年 2 月，14 家上市猪企共实现销售收入 311.45 亿元，同比+26.99%，收入增长主要得益于出栏量和销售均价的增长。其中同比增长率最高的企业为正邦科技，同比+138.66%；最低为新希望，同比-10.29%。价格端，据涌益咨询数据，2 月生猪销售均价 14.94 元/kg，较 1 月下降 0.83 元/kg，较去年同期上涨 0.4 元/kg。12 家上市猪企中（剔除唐人神、罗牛山），由于销售的区域差异，各家企业售价有所分化，东瑞股份销售均价为 15.86 元/kg，售价最高，天康生物销售均价为 13.52 元/kg，售价最低；共计 7 家样本企业销售均价低于 2 月涌益咨询统计的全国生猪均价 14.94 元/kg。2 月底冻品库存率为 15.03%，环比上涨 0.53pct，和年初相比上涨 0.07pct。2 月猪价整体回落，屠宰企业具备入库意愿和入库条件，冻品库存有所增加，但库容率仍然处于历史低位。 ❑ 2025 年 2 月， 14 家上市猪企共销售生猪 1811.34 万头，同比+14.91%。其中，东瑞股份（10.09 万头，yoy+120.31%）、神农集团（28.14 万头，yoy+114.97%）、正邦科技（45.07 万头，yoy+104.12%），同比增速靠前。新希望（114.01 万头，yoy-12.89%）、牧原股份（1146.10 万头，yoy+8.74%）、华统股份（21.94 万头，yoy+18.81%），同比增长率相对靠后。2 月份部分猪企出栏量环比明显下滑，主要由出栏节奏的调整导致， 1 月春节提前出栏较多。 ❑ 产能的被动积压，叠加养殖端增重意愿的提升，导致 2 月均重环比增加。根据涌益咨询数据，2 月全国生猪出栏均重 125.27 公斤，较 1 月增加 1.61 公斤，月环比增幅 1.30%。2 月大北农、正邦科技披露的商品猪出栏均重分别为120.37kg、131.61kg，环比变化分别为+2.39%、+1.65%。出栏体重上升主要由两个因素导致，一是春节过后，消费端表现低迷，供应端走量受阻，造成产能被动后移，支撑体重上升；二是 24 年 12 月和 25 年 1 月份，养殖端降重速度较快，而春节后肥标价差的强势导致养殖端增重意愿提升。后续需重点关注二育和压栏带来的库存积压对生猪价格的影响。 ❑ 2025 年 2 月，全国仔猪销售均价 36.21 元/公斤，环比+6.59%，同比+28.27%。涌益咨询监测 2 月 15 公斤仔猪市场销售均价为 609 元/头，较上月环比上涨8.94%。仔猪价格上行主要系春节后补栏情绪提升所带动，后续随着天气逐步转暖以及补栏高峰季节的到来，仔猪价格或有继续上行的可能。 ❑ 2025 年 2 月，全国自繁自养养殖利润为 37.35 元/头，环比减少 128.41 元/头，主要系肥猪均价环比回落所致；同比增加 147.2 元/头，主要系猪价同比增长和饲料成本同比下降所致；2 月全国外购仔猪养殖利润为 10.95 元/头，环比增加55.56 元/头，同比减少 37.63 元/头，同环比的变动主要由外购仔猪成本导致。 ❑ 投资建议：长期来看，产能过剩、资本过剩是很多行业都在面临的问题，但一个非完全同质化的行业里，优质产能很少会过剩。只要优质产能的效率差距能够保持，在行业整体低迷时，以合理的估值买入，拉长周期来看有望取得不错的回报。猪行业相对很多行业更能保持龙头企业竞争优势的本质在于：企业文化、组织管理的差距。大规模培育出优秀人才才能降低成本，这需要从一而终、数十年坚持在优质的企业文化引导下，以一套科学体系不断积累才能形成。对应到股价层面，我们认为当前生猪板块已经较为充分的反应了悲观的周期预期，当前位置利空有限，板块短期将跟随大盘进行估值修复，中期催化看猪价演绎、能繁存栏演绎、疫病情况等，建议底部布局生猪养殖板块，标的建议重点关注牧原股份、温氏股份、新希望、神农集团、巨星农牧、东瑞股份等。 ❑ 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 101 0.01 总市值(亿元) 12,624.38 1.24 流通市值(亿元) 9,394.91 1.15 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.6% 21.0% 1.7% 相对表现 1.3% -5.5% -10.2% 相关研究报告 《动保行业 2 月跟踪报告：1-2 月疫苗批签发多同比大幅增长，兽药原料药价格结构性分化》 2025-03-16 《华创农业 2 月白羽肉禽月报：2 月毛鸡、商品苗价格低位运行，父母代价格持续高位》 2025-03-16 《农业 2025 年度投资策略：低估值为盾，效率与成长为矛》 2025-01-08 -18%-6%6%18%24/0324/0524/0824/1024/1225/032024-03-18~2025-03-17农林牧渔沪深300华创证券研究所 生猪行业 2 月跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 收入：2 月 14 家上市猪企生猪销售收入 311.45 亿元，生猪均价环比回落 ............. 4 二、 出栏量：2 月份 14 家上市猪企生猪销量为 1811.34 万头，同比增加 14.91% ......... 4 三、 出栏均重：2 月生猪出栏体重环比增加 1.61 公斤至 125.27 公斤 .............................. 5 四、 仔猪：2 月全国仔猪销售均价 36.21 元/公斤，环比+6.59%，同比+28.27%............ 6 五、 养殖利润：2 月自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为 37.35 元/头和 10.95 元/头 ..................................................................................................................................................... 7 六、 投资建议 ........................................................................................................................... 7 七、 风险提示 ......................