光伏行业投资策略：反内卷与技术迭代有望重塑行业格局

证 券 研 究 报 告反内卷与技术迭代有望重塑行业格局光伏行业投资策略证券分析师：李冲 A0230524070001研究支持： 曾子栋 A0230123070004联系人：李冲 A02305240700012025.3.15www.swsresearch.com证券研究报告2投资要点投资要点投资要点资料来源：申万宏源研究1. 把握行业转型机遇，关注短期与中长期投资要点。光伏行业从粗放扩张向技术驱动的高质量发展转变，政策与技术创新重塑格局。短期聚焦Q2抢装潮和价格拐点，中长期关注BC、HJT等技术迭代及海外市场拓展，沿“盈利修复+技术突破”主线布局，挖掘结构性投资机会。2. 聚焦硅料头部企业，关注成本优势与发展潜力。硅料成本曲线分布差异大，头部企业凭借地区电价和技术优势占据低成本区间。如通威股份、协鑫科技，通过持续降本在行业竞争中更具优势，值得关注其发展潜力。3. 关注专业化电池企业及新技术相关企业投资机会。全球推动本土光伏制造产能落地，专业化电池企业因海外组件产能对电池需求增大迎来机遇，如钧达股份。同时，BC、HJT等新技术是行业发展方向，爱旭股份、迈为股份等相关企业有望受益，具备投资价值。投资分析意见风险提示光伏装机不及预期、制造出海进展不及预期、新技术进展不及预期、周期拐点不及预期。主要内容1. 现 状：需求向好推动装机持续增长2. 未 来：反内卷与技术创新开启新周期3. 新市场：能源转型下，海外保持高景气3www.swsresearch.com41.1.1.1 1 1 行业现状：供：供：供需失衡需失衡需失衡成为光成为光成为光伏产业伏产业伏产业面临的面临的面临的严峻挑严峻挑严峻挑战◼2024年光伏市场依然面临的较大的供需失衡问题•供给端：2024年，多晶硅产量约182万吨，同比增长23.6%。硅片产量约753GW，电池片产量约654GW，光伏组件产量约588GW。•需求端：2024年国内新增光伏装机277.6GW，在年末抢装潮的催化下，12 月 单 月 国 内 光 伏 新 增 装 机 高 达70.87 GW，创下单月历史记录。光伏累计并网装机容量超过 880GW，新增和累计装机容量均为全球第一。2025年光伏装机预计有所下滑•大基地项目：截至2024年底，目前我国第一批大基地项目建设完成约95%，投产9079万千瓦。第二批、第三批大基地项目建设正加速推进中资料来源：CPIA，能源局，申万宏源研究37 9 14 19 23 21 16 21 20 25 71 20 13 15 13 17 19 16 16 14 21 53 010203040506070801-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年国内光伏月度新增装机数据（GW）24年23年2.74.510.9 10.6 15.1334.553 44.26 30.148.2 54.8887.41216.88277.6215235260270280277.6255270300320340050100150200250300350400保守情况光伏装机量（GW）乐观情况光伏装机量（GW）我国光伏新增装机预测（GW）www.swsresearch.com51.1.1.2 2 2 需求端：全球全球全球光伏装光伏装光伏装机预计机预计机预计仍将保仍将保仍将保持增长持增长持增长•海外需求旺盛。2024年全球主要光伏市场均保持不少于15%的增速，各机构陆续调高全球装机预期，对全球市场前景保持乐观。新兴市场需求增长，如拉美、中东等发展迅猛。2025年CPIA预测全球光伏装机乐观数量为583GW，同比增长约10%。•能源署对全球光伏装机预测乐观。根据IEA预测，为了实现1.5℃目标所 需 的 2030 年 可 再 生 能 源 装 机11000GW；2024年-2030年，每年光伏新增装机不少于500GW-700GW;到2030年，光伏新增装机在各种电源形式中占比达到70%。资料来源：CPIA，IEA，TrendForce, 申万宏源研究5305305836808139351078020040060080010001200202020212022202320242025E2026E2027E2028E2030E全球光伏装机预测（GW)保守情况乐观情况2025年全球区域市场光伏新增装机预测www.swsresearch.com1.1.1.2 2 2 新政对装机有机有机有一定影一定影一定影响，但响，但响，但国内光国内光国内光伏装机伏装机伏装机仍将维仍将维仍将维持高位持高位持高位•2025年，《分布式光伏发电开发建设管理办法》、《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》两大政策的出台或将引发上半年光伏装机热潮。市场结构层面，分布式光伏装机量将显著受益于政策激励，而集中式的建设节奏则保持既定轨迹。值得注意的是，电价形成机制的市场化改革将通过价格信号引导资源配置，预计将加速行业优胜劣汰，推动新能源产业向高效化、智能化方向转型升级。•尽管阶段性抢装可能引致国内市场短期需求透支，但全球光伏装机基本面仍具韧性。目前看来海外需求也在逐步回暖，欧洲、中东、巴基斯坦、南非的需求表现稳定增长，5月至6月 组 件 价 格 或将仍有一定支撑性。6旧新存量=6月1日前并网增量=6月1日后并网电站 保 障 性部分按燃煤基准价结算电量比例不高于上一年，执行机制电价（差价结算）。电量由非水可再生能源消纳权重与用户承受能力确定。机制电价通过竞价形成，按照不超过上限的最高报价确定。收益 市 场 化部分市场交易形成市场交易形成市场交易形成项目类型项目厂址投资方并网电压等级、规模电量上网方式全部自用 自发自用余电上网全 额 上网户用光伏 自 然 人用居民住宅自然人≤380V√√√非 自 然人用企业≤10kV≤6MW（总容量）√√√工商业分布式一 般 工商业公共机构、工商业厂房等建筑物及其附属场所企业≤10kV≤6MW（总容量）√√×大 型 工商业企业≤35kV、≤20MW或≤kV、≤50MW√仅 电 力 现 货市 场 连 续 运行 地 区 可 上网×电力交易机制新旧对比分布式光伏的最新分类管理精细化资料来源：CPIA，申万宏源研究www.swsresearch.com71.1.1.3 3 3 供给端：限价限价限价和限产和限产和限产的行业的行业的行业自律持自律持自律持续进行续进行续进行中•限价方面：2024年12月19日，中国光伏行业协会公布11月上旬光伏组件含税成本为0.692元/瓦，较11月20日给出的价格提高了0.002元/瓦。•限产方面：2024年12月5日在宜宾召开光伏行业年会，在会期间，业内数家企业就控产相关内容进行了商讨，企业之间就如何控制产量以避免恶性竞争达成共识，未来将自愿减产。中国光伏行业协会自2025年起推行配额制限产，要求33家签署自律公约的企业按配额控制产量，避免恶性价格竞争。•招标端：3月5日，中国大唐集团有限公司发布了2025-2026年度光伏组件框架采购中标候选人公示。招标公告显示，本次项目共分为3个标段，总规模22.5GW。本次公示中，投标单价居于0.692-0.750元/W，TOP