量化观市：促消费带动的大盘行情能否持续？

敬请参阅最后一页特别声明 1 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 1000、中证 500 指数均上升。其中，上证 50、沪深300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别为 2.18%、1.59%、1.43%和 0.97%。 过去一周，中国金融信贷数据公布。从数据上来看，2 月社融存量同比报 8.2%，较上个月上行 0.2%,国内总量信贷情况有所回暖。但若拆解到细项上来看，新增信贷主要来源于票据融资以及政府债券融资贡献，居民融资以及企业融资仍需要进一步稳固。所以在这个节点上，政府也是迅速出台了《提振消费专项行动方案》，争取从各个环节以增收减负提升居民以及企业端的消费能力，包括但不限于 1）促进工资性收入合理增长；2）拓宽财产性收入渠道,多措并举稳住股市；3) 加大消费品以旧换新支持力度;4) 适时降低住房公积金贷款利率,扩大住房公积金使用范围;5) 鼓励金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度等。并且预计在 3 月 17 日就提振消费有关情况举行发布会。能看出今年政府的确将促消费当作重点工作之一。而 A 股市场，在获知到召开该发布会的消息后，3 月 14 日周五，大盘指数持续拉升，提前对即将发布的消费政策进行博弈。 在前期周报里，我们阐述中美国债利差是后续市场走势的一个观察维度。海外方面，由于前期非农数据等就业以及经济数据超预期下跌导致衰退预期过度演绎。当情绪缓和之后，过去一周，我们能看到美国 10 年国债利率短期的触底回升。而中国 10 年国债利率在国内经济数据逐步公布后，上行趋势也有所缓和。在两者共同作用下，中美国债利差开始有所回落。而部分海外跟随利差流动的资金也会部分回流美国。这部分海外资金对偏成长的科技股影响较大，所以我们能看到过去一周科技类板块有一定滞涨的迹象。关于未来一周，我们认为随着利差的短期回流，国内市场的风格也会从小盘切换会大盘。若消费支持政策能够符合甚至超预期出台，我们推荐持续配置以可选消费为主导的大盘成长板块；但若外部风险冲击超预期对市场行程扰动，可切换至大盘价值风格进行防御。不过综合来看，推荐维持仓位在大盘板块。 本周央行通过 7 天逆回购投放 3078 亿元，到期 2845 亿元，整体通过公开市场操作净投放 233 亿元。短端 1 周 SHIBOR和 DR007，分别报 1.742%和 1.8312%，较上周分别上升 2.4 BP 和 2.05 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报1.963%和 2.004%，较上周分别上升 4.7 BP 和 1.3 BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位维持可选消费等偏大盘板块进行配置。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，3 月份权益推荐仓位为 30%。拆分来看，模型对 2 月份经济增长层面信号强度为 0%；而货币流动性层面信号强度为 60%。择时策略 2025 年年初至今收益率为-1.16%，同期 Wind全 A 收益率为-2.32%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 2024 年 10 月 14 日触发上穿年线的信号，趋势一直延续。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 2024 年 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场震荡上行，而且市场风格进行切换。在政府促销费政策预期出台以及中国煤炭运销协会发布倡议书稳定煤炭产量消息的带动下，偏高股息的煤炭、非银已经可选消费板块表现良好，推动价值因子的走强。另外由于市场占优板块的高低切换，带动技术、低波和反转因子的重新走强。未来一周，由于我们预期市场会维持往大盘风格切换的趋势。在风格切换的过程中，我们推荐提升对于量价类因子的配置权重。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 7 二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 9 3.1 选股因子 ................................................................................ 9 3.2 转债因子 ............................................................................... 10 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ..........................................