AI赋能资产配置(九)：DeepSeek打造ESG有效前沿

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年3月20日AI赋能资产配置（九）DeepSeek打造ESG有效前沿总量策略 · 资产配置证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001联系人：郭兰滨010-88005497guolanbin@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点Ø ESG投资理念逐渐被主流投资机构认可，在传统马科维茨投资组合理论中加入ESG维度，问题由波动率、收益率二维曲线问题转换成三维曲面问题，问题变得复杂而棘手。本文采用两种降维方式，一是在投资组合中加入ESG约束，二是将波动率、收益率合成夏普率，与ESG构成二维曲线问题。Ø 第一种加入ESG约束会改变投资组合的有效前沿，牺牲投资夏普率换取ESG表现的提升。在第二种方式中，首先发现夏普率与ESG得分负相关，优化目标为给定夏普率条件下，ESG得分最大化。因此需要将ESG指标进行负向化处理。绘制不同公司负向ESG得分热力图，可以发现利用不同公司间ESG相关性可以有效降低组合非“系统性ESG负向得分”，这一部分是不被定价的，需要我们通过多元化投资分散。Ø 构造基础ESG策略：在每月第一天按照当月有效前沿曲线最“陡峭”的点构造投资组合，持有至月末，发现收益好于传统的上证50指数和50等权指数。Ø 利用DeepSeek构造进阶ESG策略，重构ESG得分，按照ESG得分分配投资组合的权重，发现相比基础ESG策略，年化收益率从6.7%提升至22.4%。夏普率从5.33提升至8.13。Ø 利用DeepSeek构造漂绿ESG策略，联网检索新闻网站进行舆情监督，结合文献识别漂绿嫌疑标的，通过智能打分构建上市公司负面清单，进而调整投资组合权重，发现改进后组合相比基础ESG策略，年化收益率从6.7%提升至38.7%，夏普率从5.33提升至13.47。Ø 风险提示：模型过拟合风险；数据口径调整风险；AI推理的不稳健性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资产配置的ESG范式01DeepSeek赋能ESG投资范式的两种路径02总结与展望03风险提示04目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：ESG投研体系词云图资料来源：DeepSeek，万得，国信证券经济研究所绘制小荷才露尖尖角：从传统财务投资到ESG主题投资请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ESG投研零距离，AI赋能一点通图2：DeepSeek赋能ESG投研全流程资料来源：万得，国信证券经济研究所整理现代公司制度利率债总回报环节得分社会得分公司治理得分漂绿能力马科维茨投资组合理论+ESG • 二维曲线转换成三维曲面ESG约束• 改变投资组合有效前沿将收益率和波动绿合成夏普• 构造夏普与负向ESG得分的有效前沿ESG策略复现• 月度调仓，每月选取夏普/ESG得分最高的一点对应的权重构造组合仓位碳排放与污染治理社会价值漂绿意愿漂绿监督企业漂绿行为管理层薪酬内外部约束可支配现金流Prompt指令生成企业漂绿行为新闻公告查询智能化识别漂绿重构ESG范式三大得分维度ESG语境重点重构ESG指标ESG漂绿识别DeepSeek赋能优化利率信用切换请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图3：传统马科维茨投资组合理论变体资料来源：国信证券经济研究所绘制有约束情况下的投资组合曲线图4：不同ESG约束下的有效前沿曲线资料来源：万得，国信证券经济研究所整理Ø 传统马科维茨投资组合理论要求，在给定收益下，最小化风险。加入绿色考量后，我们对绿色有效前沿进行调整。Ø 思路一：加入一定的关于负向ESG的约束条件，使得投资组合的正向ESG得分达到均值。Ø 思路二：对于ESG得分低于某一临界点的股票进行负向剔除。Ø 思路三：进行绿色平价，即让每支股票的绿色指标，即ESG得分的倒数“平价”。Ø 结论：关于投资组合进行ESG评分的阈值约束或能取得ESG与收益的平衡。收益率波动率夏普率ESG收益率波动率ESG约束请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容绿色考量：投资的第三维图5：ESG综合得分与股票夏普率资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图6：不同股票间负向ESG具有相关性，可以进行非系统负向ESG风险分散资料来源：万得，国信证券经济研究所整理Ø 加入ESG指标后，共有三个维度，分别是收益率、波动率和ESG。本文将收益率与波动率合成夏普率这一单一维度。我们追求的是，在夏普率给定的情况下，ESG得分最大。本文依次解决以下问题：Ø ESG得分负向化：找到最小的负向ESG，即等价于满足特定夏普下找到最大的ESG。Ø 利用不同ESG的相关关系，分散非系统ESG风险。Ø 结论：不同股票的负向ESG指标表明非系统ESG风险可以被分散，夏普率与负向ESG得分仍适用于马科维茨投资组合理论。y = -0.3497x + 7.2751R2 = 0.32566.9577.057.17.157.27.257.37.357.47.450.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 ESG得分夏普率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ESG投资范式落地上证50实践图7：负向ESG综合得分与股票夏普率资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图9：ESG策略的夏普的回测结果资料来源：万得，国信证券经济研究所整理Ø 绘制有效前沿曲线，发现效果优异。接下来应用每月最优夏普组合，进行策略落地。Ø 策略内容：每月选择 指标=夏普率/负向ESG 最大的一项对应的各个资产配置权重。Ø 样本选择：负向剔除期间ESG数据不全的企业。Ø 调仓日期：每月第二天根据指标指示的资产配置权重进行仓位调整。Ø 结果比较：ESG策略（年化收益率为6.7%，夏普率为0.32）>50等权>上证50指数。Ø 结论：ESG-夏普组合能稳定提升回报。-4-3-2-1012345201920202021202220232024ESG策略夏普50等权夏普上证50净值夏普图8：ESG策略的收益回测结果资料来源：万得，国信证券经济研究所整理0.80.911.11.21.31.41.51.61.71.82019202020212022202320242025ESG夏普策略净值曲线50等权上证50净值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资产配置的ESG范式01DeepSeek赋能ESG投资范式的两种路径02总结与展望03风险提示04目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图10：DeepSeek接入ESG投资路径资料来源：DeepSeek，国信证券经济研究所绘制DeepSeek接入ESG投资路径请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容“绿水青山就是金山银山”语境下DeepSeek重构ESG指标图11：DeepSeek重构ESG语境下股票聚类与主成分呈现资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图12：DeepSeek重构ESG行业打分资料来源：万得，国信证券经济研究所整理Ø 在全球日益重视上市公司环境、社会、公司治理的语境下，本文对原始数据的环境维度、社会维度和公司治理维度以及所属行业四大