养老金融行业周报：欧洲养老金正加速退出美股市场

养老金融周报（2025.03.17-2025.03.23） 欧洲养老金正加速退出美股市场 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2025 年 3 月 24 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺 投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点： 本周，全球养老金领域共有两项重点事件值得关注。 第一，欧洲养老金正加速退出美股市场。3 月 18 日消息，欧洲养老金正在撤离美股市场，并加大对欧洲股市的投资。3 月 10 日-16 日，欧洲养老金抛售了约 28 亿美元的美股基金，并对欧洲股市投资了约 50 亿美元。这一转变一方面反映出投资者对欧洲经济的信心上升，另一方面反映出对贸易战的担忧。美股曾经是全球投资者的首选市场，但如今，在不确定性加剧的背景下，市场压力正在上升。 第二，韩国 18 年来首次改革国家养老金。3 月 20 日，韩国国会通过了一项养老金改革法案，这是韩国 18 年来首次对国家养老金体系进行重大改革。本轮改革主要有两项重点内容：一是提高缴费率和替代率，强制性养老金计划的缴费率分 8 年，从当前的 9%提高至 13%，每年递增 0.5 个百分点；养老金替代率（养老金领取额与平均收入的比率）将自 2026年起，从 41.5%提高至 43%。二是调整了生育与兵役期间的养老金积累计算，将积累参数扩大，以鼓励生育并保障服役人员的养老金权益。根据此前的测算，韩国养老金将在 2041 年起出现当期负结余，并在 2056 耗尽。此次改革后，基金枯竭时间将推迟 15-16 年。  其他养老金融动态跟踪 海外养老金融政策及投资管理动态： 1）科威特 PIFSS 起诉 Man Group 和瑞士 EFG 协助洗钱 2）加拿大 OTPP 将关闭香港办事处 3）加拿大 OTPP 在 2024 年的净回报率为9.4% 4）美国 PennPSERS 大量出售私募股权投资 国内养老金融政策及投资管理动态： 1）中共中央、国务院要求优化适老化改造消费 2）上海市提出培育壮大银发经济 3）三部门提出推动食品营养相关的养老服务发展 4）上海民政印发支持发展老年助浴服务的若干意见 5）两部门要求加强高等职业教育医养照护与管理专业建设  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 7 一、重点关注 1. 欧洲养老金正加速退出美股市场 3 月 18 日消息，欧洲养老金正在撤离美股市场，并加大对欧洲股市的投资。3 月 10 日-16 日，欧洲养老金抛售了约 28亿美元的美股基金，并对欧洲股市投资了约 50 亿美元。 其中，丹麦养老金基金 PensionDanmark 将 20亿美元的股票投资自美国市场转移至欧洲市场，相当于其总投资组合的10%；芬兰养老金公司 Veritas 也将美股的投资比例自 2024 年底的 46.2%降至当前的 24.1%，并将欧洲股票的持仓自 19.8%提升至 25.3%、将芬兰本国股票持仓从 23.0%提高至 32.0%；瑞典养老金在 2 月份抛售了约 13 亿美元的北美股票基金，并对瑞典股票增加了约 22 亿美元的投资，对其他欧洲国家股票基金追加了约 7 亿美元的投资。 这一转变一方面反映出投资者对欧洲经济的信心上升，另一方面反映出对贸易战的担忧。此前，德国的大规模投资计划提振了市场对欧盟经济增长的预期；欧盟也承诺筹集 1500 亿欧元用于国防开支，进一步刺激了欧洲经济的发展。同时，美国不断升级的关税威胁及其不确定的经济政策，引发了市场对贸易战的担忧，加剧了美国经济衰退的风险。 美股曾经是全球投资者的首选市场，但如今，在不确定性加剧的背景下，市场压力正在上升。 （资料来源：BE1，平安证券研究所） 2. 韩国 18 年来首次改革国家养老金 3 月 20 日，韩国国会通过了一项养老金改革法案，同时提高养老金缴费率和替代率。这是韩国 18 年来首次对国家养老金体系进行重大改革。根据此前的测算，韩国养老金将在 2041 年起出现当期负结余，并在 2056 耗尽。此次改革后，基金枯竭时间将推迟 15-16 年。 具体来看，韩国的改革主要有两项重点内容：一是提高缴费率和替代率，强制性养老金计划的缴费率分 8 年，从当前的 9%提高至 13%，每年递增 0.5 个百分点；养老金替代率（养老金领取额与平均收入的比率）将自 2026 年起，从 41.5%提高至43%。二是调整了生育与兵役期间的养老金积累计算，将积累参数扩大，以鼓励生育并保障服役人员的养老金权益。 此外，韩国代理总统崔相穆（Choi Sang-mok）表示，为了养老金制度的可持续性，未来仍需进一步改革，并建立自动调整养老金支付的机制。针对此次改革，韩国六大企业集团则发表联合声明，呼吁政府采取措施，降低企业在养老金缴费中的负担，因为企业需为雇员支付一半的养老金缴费。 （资料来源：Reuters2，平安证券研究所） 二、海外养老金融动态 1. 科威特 PIFSS 起诉 Man Group 和瑞士 EFG 协助洗钱 3 月 17 日，伦敦高等法院启动了一场历时一年的、涉案金额高达 10 亿美元的审判。该案中，科威特公共养老金基金（PIFSS）起诉 Man Group、瑞士 EFG 银行等通过洗钱，协助其前任主管收受贿赂。 科威特公共养老金基金（PIFSS）负责运营科威特的社会保障和养老金体系。目前，该基金正起诉其已故前主管法哈德·阿尔·拉詹（Fahad Al Rajaan），指控其在 1984 年至 2014 年担任 PIFSS 主管期间，自银行和投资公司处收取了至少 9.7亿 1 European Pension Funds Shift from US To European Markets - Banking Exchange 2 South Korea approves reforms to shore up $830 bln state pension fund | Reuters 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 3/ 7 美元的贿赂。银行和投资公司通过佣金的形式向阿尔·拉詹行贿，从而令 PIFSS 购买这些公司的投资产品。2016年，科威特法院缺席判决阿尔·拉詹犯