公司事件点评报告：背靠施耐德拓展数据中心业务，厦门国资入主助力公司新成长

2025 年 03 月 22 日 背靠施耐德拓展数据中心业务，厦门国资入主助力公司新成长 —电工合金（300697.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-03-21 当前股价（元） 14.45 总市值（亿元） 48 总股本（百万股） 333 流通股本（百万股） 255 52 周价格范围（元） 9.05-17.42 日均成交额（百万元） 152.35 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 3 月 21 日晚公司发布 2024 年报：报告期内公司实现营收25.93 亿元，同比增长 8.37%，实现归母净利润 1.31 亿元，同比下降 3.62%。同时拟每 10 股派发现金红利 1.8 元（含税），每 10 股送红股 3 股。对此，我们点评如下： 投资要点 ▌铜及铜合金领先企业，业绩稳定增长 公司成立于 1985 年，主营业务为铜及铜合金产品的研发、生产和销售，主要产品包括电气化铁路接触网系列、铜母线系列、新能源汽车高压连接件系列等，产品应用于电气化铁路、城市轨交、电力、新能源汽车等行业。深耕行业多年，公司凭借产品品质和技术实力，积累了大量优质客户资源： 1）铁路接触网领域，与铁路系统主要施工单位建立了长期稳定的合作关系，并成为了中铁电气化局集团的铁路接触网材料特许供应商；2）铜母线领域，主要产品获得施耐德、ABB、西门子、GE 等国际知名厂商，以及中国中车、哈尔滨电机、湘电股份、东方电气等国内知名公司的严格认证和信赖，成为其长期稳定的供应商；3）新能源汽车高压连接件领域，目前已批量向蔚来、广汽等供货，并获得安波福、中航光电等高压连接器厂商定点，间接运用于小米、小鹏等众多车型上。公司营收从 2020 年的 16.06 亿元增长到 2024 年的25.93 亿元，CAGR 为 12.71%，对应的归母净利润也从 1.15亿元增长到 1.31 亿元，CAGR 为 3.13%，业绩稳步增长。 2024 年公司实现营收 25.93 亿元，同比增长 8.37%，实现归母净利润 1.31 亿元，同比下降 3.62%，增收不增利的主要原因是由于铜价上涨导致 2024 年毛利率 10.65%同比下降0.92pct 的缘故。分业务看，电气化铁路接触网系列产品实现营业收入 6.62 亿元，同比下降 6.99%，虽然中标合同数量稳步增长，但受制于铁路建设的周期性，订单难以在报告期内转化为实际收入。铜母线及铜制零部件产品实现营收18.01 亿元，同比增长 14.5%。新能源汽车高压连接件实现营收 0.58 亿元，同比增长 21.21%。 ▌科技巨头加大 AI 投入，数据中心迎来发展良机 -40-20020406080(%)电工合金沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 随着人工智能的发展，数据中心作为 AI 算力的载体，也迎来发展良机。全球科技巨头纷纷展开 AI 军备竞赛，微软将在2025 财年计划投资约 800 亿美元建设 AI 数据中心（2024 财年在 500 亿美元以上，同比增长 45%左右），亚马逊在 2024年 6 月份表示计划在未来 10 年投资超过 1000 亿美元建设数据中心，字节跳动 2025 年资本开支 1600 亿元（2024 年为800 亿元，同比增长 100%）。阿里计划未来 3 年将投入超过3800 亿元用于建设云和 AI 硬件基础设施。此外谷歌、meta、苹果、百度、腾讯等在数据中心方面也有不小的投入，根据美国银行全球研究的数据显示：2023 年全球数据中心资本开支为 2150 亿美元，2026 年将达到 3110 亿美元，未来几年 CAGR 为 13.09%，数据中心市场空间广阔。 铜因其良好的性能，正逐渐成为数据中心革新升级的关键材料，铜在数据中心的应用主要集中于数据中心服务器内部的配电板、电缆、连机器、母线等，北美市场数据中心应用领域对铜排材料及连接件的需求增长迅速，公司产品迎来发展良机。 ▌施耐德是英伟达数据中心和液冷合作伙伴，背靠施耐德拓展数据中心高品质铜材业务 2024 年 3 月，施耐德电气宣布与英伟达达成合作,共同优化数据中心基础设施,携手推进边缘人工智能(AI)和数字孪生技术突破性变革，12 月 4 日，双方共同推出新一代数据中心制冷解决方案，施耐德成为英伟达数据中心和液冷合作伙伴。 电工合金是施耐德电气产业链核心供应商，为响应施耐德电气的墨西哥本地化生产诉求，更好地承接和服务施耐德电气等北美客户对高品质铜材的采购需求，公司拟在香港、新加坡设立全资子公司作为路径公司，再通过香港、新加坡路径公司在墨西哥设立孙公司，生产销售可应用于数据中心的高品质铜制材料及零部件，以满足北美市场对于高品质铜材的巨大需求。通过在墨西哥设立孙公司，一方面满足施耐德电气本地化的需求，巩固公司施耐德电气核心供应商的地位，另一方面也是公司积极出海，开拓北美市场，实现国内国外产能双布局的重要举措。此外，国外业务毛利率（2024 年28.21%）显著高于国内毛利率（2024 年 9.55%），能够提高公司产品的盈利水平。 ▌厦门国资入主，助力公司新成长 2023 年 11 月 23 日晚公司公告，原实控人陈力皎和冯岳军将其持有的江阴金康盛 100%股权（占公司总股本的 29.99%）以11.66 元/股的价格转让给厦门信息集团资本运营有限公司（厦门国资委 100%控股），同时陈力皎放弃其本人直接持有的 31.25%的上市公司股份的表决权，上市公司实控人由陈力皎和冯岳军变更为厦门市国资委。厦门信息资本成立于 2015年，其控股股东厦门信息集团作为厦门市属国企中唯一的电证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 子信息产业投资控股综合服务商，布局软件信息园区开发建设与服务运营、信息化服务和产品运营、信息产业投资三大核心经营板块。信息资本作为信息集团的资本运营平台，业务涵盖产业投资、投资管理、资产管理、股权投资、金融服务等领域。 电力电器输配电产业是厦门市重点发展的支柱产业与战略性新兴产业之一，也是厦门新型电力系统大产业的重要组成部分。厦门汇聚了 ABB、施耐德电气、华电开关、麦克奥迪电气、许继电器等行业领先企业，公司在厦门投资设立子公司能够更好地承接厦门本地企业的采购订单，满足厦门战略性新兴产业对高品质铜材的需求，将有效缓解公司江阴工厂目前铜母线产能接近饱和的情况，并且能够加强与公司战略客户的配套协同，推动供应链上下游企业的协同发展。同时也有利于公司布局出海业务，实现产业升级与技术创新，提高公司在铜及铜加工产品市场的竞争力，夯实公司市场地位。厦门国资入主，一方面帮助公司拓展厦门市场，另一方面不排除资产注入的可能，期待更多协同效应。 ▌ 盈利预测 我们看好数据中心行