CXO行业点评：CXO行业龙头单季度收入及利润实现企稳回升，AI有望为行业带来新的增长动力

医药生物 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 3 月 21 日 强于大市 相关研究报告 《医药生物行业周报》20250310 《医药生物行业周报》20250304 《医药生物行业周报》20250210 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 医药生物 证券分析师：刘恩阳 enyang.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 证券分析师：梁端玉 duanyu.liang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090003 CXO 行业点评 CXO 行业龙头单季度收入及利润实现企稳回升，AI 有望为行业带来新的增长动力 全球医药生物投融资正在逐步回暖，CXO 行业龙头企业收入及利润单季度已实现企稳回升。AI 技术的快速发展有望为 CXO 行业带来新的增长动力，帮助 CXO 公司提高效率及专业性。截至 2025 年 3 月 17 日，医疗研发外包板块市盈率位于近年较低位水平，且低于医药生物板块整体水平。 支撑评级的要点 ◼ 医药投融资环境回暖，CXO 行业龙头企业收入及利润单季度已实现企稳回升。全球医药生物投融资正在逐步回暖，中国创新药圈产业链支持政策及“医保+商保”多元化支付预期均有望推动医药生物投融资热度的回暖，从而带动上游医药研发的相关需求增长。CXO 行业龙头企业 2024 年 Q4收入端及利润端已出现企稳回升，2024 年订单同比增长明显。药明康德2024 年业绩公布，公司实现营业收入 392.4 亿元，同比下降 2.73%，剔除特定商业化生产项目同比增长 5.2%。利润端方面，公司 2024 年实现归母净利润 94.50 亿元，同比下降 1.63%。2024 年 Q4 单季公司实现营业收入115.4 亿元，同比增长 6.85%，实现归母净利润 29.2 亿元，同比增长 90.64%，均实现同比增长。订单方面，截至 2024 年末，公司持续经营业务在手订单人民币 493.1 亿元，同比增长 47.0%。 ◼ 人工智能（AI）技术的快速发展有望为 CXO 行业带来新的增长动力。伴随 AI 技术的发展，AI 有望参与药物研发应用中的核心部分，覆盖从早期药物发现到临床试验优化的全流程。AI 有望在药物发现与分子设计、在靶点发现与验证、临床试验设计和实验室管理等方面，帮助 CXO 公司提高效率。阳光诺和与华为云计算技术有限公司正式签署全面合作协议，双方共同开发“AI 多肽分子大模型平台”。阳光诺和与华为云计算的合作将聚焦多肽药物研发全链条，涵盖靶点发现、分子生成、虚拟筛选、分子优化等关键环节，有望提高从实验室到临床的转化效率。阳光诺和多肽创新药管线正在从“Me-better”转向“First-in-Class”，截至 2025 年 2 月公司多肽创新管线包括 STC007、STC006 和 STC008。其中 STC007（术后镇痛/尿毒症瘙痒）为靶向新型通路的镇痛药物，已进入Ⅱ期临床，有望解决阿片类药物成瘾难题。 ◼ CXO 板块估值仍位于近年低位。截至 2025 年 3 月 17 日，医疗研发外包板块市盈率为 25.27 倍，位于近年较低位水平。医药生物 2025 年 3 月 17日市盈率为 26.72 倍，医疗研发外包板块市盈率低于整体板块。 投资建议 ◼ 伴随医药融资环境回暖，CXO 以及科研服务上游相关领域的需求正在逐步恢复，叠加去年基数相对较低，建议关注相关标的：药明康德、阳光诺和、益诺思、昭衍新药、泰格医药、美迪西等标的。 评级面临的主要风险 ◼ 集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。 2025 年 3 月 21 日 CXO 行业点评 2 伴随全球融资环境回暖，CXO 行业龙头企业 2024Q4 收入端及利润端出现企稳回升 全球医药生物投融资正在逐步回暖。根据 IQVIA 数据，全球医药生物融资在经历 2020-2021 年的高峰后，在 2022 年出现较大幅度的回落。2023 年全球医药生物融资规模已经出现反弹，医药生物公司（Biopharma）总融资额达到了 720 亿美元，同比增长 18%。根据 IQVIA 数据，2024 年美国及欧洲医药生物融资中 Biotech 风险投资（VC Investment）部分的融资金额达到 280 亿美元，与 2023 年相比增长 33%。中国医药生物融资环境也有望逐步回暖，中国创新药圈产业链支持政策及“医保+商保”多元化支付预期均有望推动医药生物投融资热度的回暖，从而带动上游医药研发的相关需求增长。 CXO 行业龙头企业 2024 年 Q4 收入端及利润端已出现企稳回升，2024 年订单同比增长明显。 药明康德 2024 年业绩公布，公司实现营业收入 392.4 亿元，同比下降 2.73%，剔除特定商业化生产项目同比增长 5.2%。利润端方面，药明康德 2024 年实现归母净利润 94.50 亿元，同比下降 1.63%。2024 年 Q4 单季公司实现营业收入 115.4 亿元，同比增长 6.85%，实现归母净利润 29.2 亿元，同比增长 90.64%，均实现同比增长。 图表 1. 药明康德 2023 年-2024 年单季度营业收入 （单位：亿元） 图表 2. 药明康德 2023 年-2024 年单季度归母净利润 （单位：亿元） 资料来源：药明康德年报，中银证券 资料来源：药明康德年报，中银证券 订单方面，截至 2024 年末，公司持续经营业务在手订单人民币 493.1 亿元，同比增长 47.0%。2024年末，公司整体活跃客户约 6,000 家，其中持续经营业务截至年末活跃客户约 5,500 家，持续经营业务全年新增客户约 1,000 家。 AI 有望为行业发展带来新的动力 人工智能（AI）技术的快速发展有望为 CXO 行业带来新的增长动力。伴随 AI 技术的发展，AI 有望参与药物研发应用中的核心部分，覆盖从早期药物发现到临床试验优化的全流程。 在药物发现与分子设计方面，AI 算法能够通过海量数据分析快速筛选潜在药物分子，并预测其活性和安全性。例如，基于深度学习的分子生成模型可以在短时间内设计出大量候选分子，大幅缩短药物发现周期。CXO 企业与 AI 公司合作，有望推出 AI 驱动的药物发现平台，为客户提供更高效的服务。 在靶点发现与验证方面，AI 技术在基因组学和蛋白质组学数据分析中的应用可以帮助研究人员更快地发现疾病相关靶点，并通过模拟验证其可行性。CXO 企业有望通过这种应用为客户提供更精准的靶点筛选服务，提升研发成功率。 临床试验是药物研发中最耗时耗资的环节，而 AI 技术可以通过分析历史数据和患者特征，优化试验设计、患者招募和数据分析流程。CXO 企业可以使用 AI 技术预测患者对药物的反应，从而帮助 CXO企业为客户设计更高效的临床试验方案。 020406080100120140Q1Q2Q3Q4202320240