电子行业2018年中期投资策略：寒冬已过，春暖花开

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告电子行业 2018 年中期投资策略 推荐（维持） 寒冬已过，春暖花开 2017 年及 2018 年初至今受智能机出货量波动、细分行业供需格局调整、美元人民币汇率下行等多因素致使电子产业链公司 2017 及 2018Q1 业绩喜忧参半。展望下半年，贸易战及汇率影响因素渐消，我们积极看好电子各板块的投资机遇：消费电子：贸易战、汇兑等因素影响渐消，策略调整叠加换机周期下有望迎来行情反转。二季度智能机销量环比改善，三季度苹果新机正常备货，基本面有望显著好转。我们强调重视外观设计及内部结构的创新加速渗透，精选具备长期赛道卡位优势的优质标的。PCB： 2018 年作为印制线路板行业自动化升级变革元年，内资优质厂商扩产项目产能释放，产能效率双升业绩弹性充沛。行业景气周期下，内资大厂内生外延齐发力，大陆线路板产业迎来加速替代期。与此同时，FPC/高频板/汽车电子渐迎应用拓展高峰，产能及客户储备充分产商有望受益。LED：芯片端来看，供需格局正逐步优化，行业集中度不断提升，我们认为可乐观看待下半年价格趋势。应用端来看，成本下行促进小间距在商用领域渗透，中游封装产能相对紧缺；国内厂商积极布局倒装芯片和 COB 技术，引领小间距 LED 向更大规模商用市场快速渗透。面板：日韩台厂商份额逐年下降，LCD 产能及市场份额逐步向大陆转移。供需博弈下我们预计 Q3 LCD 面板价格有望触底反弹；中小尺寸 OLED 屏领域有望实现国产替代；对比 LCD 产业链，OLED 在差异环节都将充分受益于下游需求，尤其在检测设备和模组贴合设备中，有望加速实现国产替代。半导体：“中兴禁运事件”暴露出中国半导体产业仍然较为薄弱，可以预见，未来该领域将得到更多的政策青睐，助力国内芯片自主可控。分立器件板块来看，2017 年以来，元器件缺货、涨价弥漫在整个电子供应链，需求景气支撑Mos 等器件全年涨价趋势，看好大陆优质元器件厂商业绩弹性。被动元器件：供需错配叠加需求高景气，中短期内供需缺口持续存在，MLCC等元器件有望全年延续涨价预期。行业投资评级与投资策略：考虑需求景气度支撑下基本面有望环比持续改善，我们给予电子板块“推荐”评级。消费电子板块，重点推荐东山精密、蓝思科技、合力泰、东尼电子等；PCB 板块，继续推荐东山精密、胜宏科技、崇达技术、景旺电子；LED 板块，重点关注小间距显示及封装厂商东山精密、艾比森、利亚德、洲明科技等；被动元件板块，重点关注风华高科为代表的被动元件厂商，但应注意管理层潜在风险等；风 险提示：智能机销量不及预期；PCB、LED、面板行业景气度不及预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（ 元 ） PE（ 倍 ） 简 称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评 级 东山精密 25.1 1.14 1.73 2.43 22.02 14.51 10.33 3.46 强推 合力泰 10.88 0.58 0.76 1.00 18.76 14.32 10.85 3.39 强推 胜宏科技 16.8 0.64 0.90 1.25 26.33 18.69 13.47 4.79 强推 蓝思科技 22.71 1.20 1.68 2.28 18.95 13.54 9.96 3.57 推荐 东尼电子 97.29 4.72 6.67 8.43 20.63 14.58 11.54 13.61 强推 崇达技术 17.88 0.73 1.00 1.39 24.33 17.80 12.83 5.81 推荐 景旺电子 50.99 2.08 2.95 4.16 24.51 17.28 12.26 6.35 强推 利亚德 15.78 0.71 0.97 1.20 22.23 16.27 13.15 7.14 推荐 洲明科技 16.54 0.74 1.01 1.31 22.35 16.38 12.63 5.85 强推 艾比森 16.82 0.79 1.10 1.37 21.29 15.29 12.28 5.16 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2018 年 05 月 21 日收盘价 证 券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 占比% 股票家数(只) 220 6.26 总市值(亿元) 30,358.07 4.84 流通市值(亿元) 21,629.93 4.83 % 1M 6M 绝对表现 0.64 -17.59 相对表现 -3.62 -10.56 《电子行业周报：小间距向商用市场渗透，打开未来高成长空间》 2018-05-13 《小间距 LED 向商用市场渗透，打开未来高成长空间》 2018-05-20 《电子行业周报：持续首推东山精密之随笔 1——PCB 业务：软硬兼修跻身全球线路板龙头，三维布局卡位优质长期赛道》 2018-05-21 -3%9%20%32%17/05 17/07 17/09 17/11 18/01 18/032017-05-23～2018-05-21 沪深300 电子 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电子 2018 年 05 月 22 日 电子行业 2018 年中期投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、洗尽铅华始见真：悲观情绪释放殆尽，把握基本面底部向好机遇 ....................................................................8 二、消费电子：聚焦总量平稳向上趋势下创新价值渗透，策略调整叠加换机周期下有望迎来行情反转................. 11 （一）贸易战、汇兑等因素影响渐消，策略调整叠加换机周期下有望迎来行情反转 ...................................... 11 （二）重视外观设计及内部结构的创新加速渗透，精选具备赛道及卡位优势标的 .......................................... 13 1、FPC：单机使用软板数目提升，软板取代趋势明显 ............................................................................... 13 2、玻璃：从单面到双面，从 2.5D 到 3D，量价齐升 .................................................................................. 13 3、光学：摄像技术的变革——从“单摄”、“双摄”到“多摄”，从 2D 到 3D ................................................... 15 4、射频：4G→4