电子设备、仪器和元件行业：“夏耘秋收”消费电子系列报告之一，智能手机长夜渐明

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 22 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 电子设备、仪器和元件行业 2018-5-8 “夏耘秋收”消费电子系列报告之一：智能手机长夜渐明 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 微观视角：黎明前的黑暗，行业去库存结束随着智能手机步入创新引领需求的阶段，是买方属性强烈的市场，消费者用脚投票。智能手机重大创新与升级，如高清摄像头、指纹识别、金属/玻璃机身、全面屏、超长续航等功能的大范围普及，解决了消费者长期以来的痛点，意味着老旧与落后机型的成批淘汰，使得库存水平短时间大幅提升。最终库存通过降价的方式或通过海外市场输出消化。一季度国内市场出货数据较差，行业处于全面去库存，随着 3 月新机发布，未来环比改善趋势确立，苹果与大立光二季度展望高于此前预期，产业链有望逐步回暖。 宏观视角：新红利推动智能手机继续前行回顾智能手机发展历程，先后经历了 APP 红利、通讯技术红利、渠道红利（运营商、互联网、线下）、创新红利和消费升级红利，这些因素大大提升了消费者的换机需求。时至今日，上述红利或顺应新环境继续发力，或进入短期低潮，或已然成为历史，但是必须注意到新的增长红利正在来临。 五维红利助力行业不断前行：设备使用持续增长，预计到 2023 年全球手机使用量将达到 107.20 亿台，其中 88.30 亿台为智能手机；智能手机正处于再度智能化的始点，AI 芯片与应用的结合给予全新体验，是智能手机的二次颠覆；5G 开启万物广泛互联、人机深度交互的新时代，同时也带来新一轮换机刚需；线上线下相结合的新零售模式加强体验与刺激高端机型销量；国内市场第三次消费升级，新中产阶级壮大，智能手机 ASP 显著提升，海外市场未来也将迎来拐点。 投资建议我们认为，消费电子处于周期底部向上，应当围绕创新与消费升级两条线索重塑投资逻辑。品牌集中度达到较高水平，品牌市占变化带来的库存扰动降低，淡季去库存将变为常态化。18Q1 业绩风险出清后，二季度迎来布局时点。消费升级浪潮下，用户更加注重品牌、品质。OLED、玻璃后盖、无线充电、双摄/多摄/3D sensing、全面屏加速渗透，创新驱动单机业务量。智能手机功能以模组的形式整合呈现，供应链企业横向拓展业务领域构成未来长线重要成长逻辑，看好具有平台属性的优质企业。推荐蓝思科技、大族激光、欧菲科技、立讯精密、东山精密、信维通信、合力泰、领益智造等优质标的。 [Table_Author]分析师 莫文宇 （8621）61118752 mowy@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514090001 分析师 杨洋 （8621）61118752 yangyang4@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070012 联系人 周迪 （8621）61118752 zhoudi1@cjsc.com.cn 联系人 谢尔曼 （8621）61118752 xieem@cjsc.com.cn [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002008 大族激光 买入 002456 欧菲科技 买入 300433 蓝思科技 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -6%0%6%12%18%24%30%36%2017/52017/82017/112018/2电子设备、仪器和元件沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《小米上市给供应链带来积极变化》2018-5-6 《电子行业 17 年报与 18 年一季报综述》2018-5-1 《核心技术是国之重器：进一步看好芯片国产化趋势》2018-4-22 风险提示： 1. 消费电子终端需求不及预期； 2.供应链企业新产品良率不及预期。22975 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 行业研究┃深度报告 目录 微观视角：黎明前的黑暗，行业去库存结束 ................................................................................. 4 国内智能手机已经历数轮库存积压与消化 ............................................................................................................... 4 二季度成为产业链布局最佳时点 ............................................................................................................................. 7 宏观视角：新红利推动智能手机继续前行 ................................................................................... 12 用户基数红利：全球视角增长依然可观 ................................................................................................................ 12 智能化红利：AI 手机正在来临 .............................................................................................................................. 13 通讯技术红利：5G 时代蓄势待发 ......................................................................................................................... 14 销售渠道红利：新零售带来变革 ........................................................................................................................... 15 消费升级红利：新中产人群与海外拐点 ................................................................................................................ 17 投资建议 ..................................................................................................................................... 21 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 22 行业研究┃深度报告 图表目录