房地产行业点评：销售表现优于投资，关注“好房子”入市去化

2025年03月17日房地产行业点评行业报告行业点评证券研究报告销售表现优于投资，关注“好房子”入市去化强于大市 ( 维持 )【平安证券】行业点评*房地产*中央明确更好满足住房消费需求，推动家装等以旧换新*强于大市20250317【平安证券】行业点评*房地产*短期布局时机渐近，2025年心怀期待*强于大市20250117杨侃投资咨询资格编号S1060514080002BQV514YANGKAN034@pingan.com.cn郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003ZHENGXIWEN239@pingan.com.cn行情走势图相关研究报告证券分析师事项：国家统计局公布2025年1-2月全国房地产开发投资及销售数据，其中投资额1.1万亿元，同比下降9.8%；房屋施工60.6亿平米，同比下降9.1%；新开工6614万平米，同比下降29.6%；竣工8764万平米，同比下降15.6%；新建商品房销售面积1.1亿平米，同比下降5.1%；销售额1万亿元，同比下降2.6%；待售面积8亿平米，同比增长5.1%。房企到位资金1.6万亿元，同比下降3.6%。平安观点：投资延续下探，开竣工持续萎缩：1-2月全国房地产投资同比下降9.8%，降幅较2024年（-10.6%）小幅收窄，其中东部、中部、西部、东北部房地产投资同比分别下降11.4%、8.7%、3.3%、21.4%。1-2月全国新开工同比下降29.6%，降幅较2024年（-23%）有所扩大；竣工同比下降15.6%，降幅较2024年（-27.7%）收窄。全年投资复苏预计滞后销售，拿地、开工或仍将承压，同时保交房高峰已过叠加近年销售下滑，竣工亦面临下探压力。销售个位数下滑，关注“好房子”去化：1-2月全国商品房销售面积、销售金 额 同 比 分 别 下 降 5.1% 、 2.6% ， 降 幅 较 2024 年 全 年（-12.9%、-17.1%）明显收窄，较2024年12月单月（-0.5%、+2.4%）小幅扩大。其中东部、中部、西部、东北部销售金额同比分别下降2.1%、2.3%、4%、4.9%。1-2月全国商品房销售均价9547元/平米，同比增长2.6%，较2024年12月下降7.5%。从70个大中城市来看，2月各线城市商品住宅销售价格同比降幅均继续收窄，受春节淡季等因素影响，各线城市商品住宅销售价格环比总体稳中略降，其中一线城市新建商品住宅销售价格环比继续上涨。3、4月随着重点城市推盘量增加，成交有望逐步改善，高品质住宅集中入市下，“好房子”有望率先企稳形成价格锚，同地段旧规产品或二手房折价到一定程度价格也有望企稳，最终通过"价格梯度"重构市场定价体系，关注“好房子”集中入市后去化表现。到位资金小个位数下降，定金及预收款降幅较小：1-2月房企到位资金同比下降3.6%，其中定金及预收款同比微降0.9%，个人按揭贷款同比下降11.7%，国内贷款同比下降6.1%。投资建议：1-2月地产销售、投资延续下滑，短期关注“好房子”集中入市去化表现，中期房地产市场或迎来产品革新与周期底部共振的战略机遇，未来若真正出现“四维升级”的“好房子”，或将催生新一轮改善型需求释放。预计历史包袱轻、库存结构优、产品力强的房企有望率先受益。建议关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化、产品力强的房企如中国海外发展、华润置地、绿城中国、招商蛇口、建发国际集团、滨江集团、请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容房地产行业点评越秀地产、保利发展等；2）估值修复房企如万科A、金地集团、新城控股等；3）同时建议关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业。 风险提示：1）楼市修复不及预期风险：若居民预期改善缓慢，叠加二手房持续分流市场需求，而拿地开工下滑背景下新增优质住宅供应不足，楼市磨底时间可能拉长；2）政策呵护不及预期风险：若后续政策呵护力度有限，楼市修复、房企现金流压力改善持续性可能不足；3）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；4）房地产行业短期波动超出预期风险。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容房地产行业点评请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容图表 1 全国房地产开发投资累计及单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 2 房地产开发投资分区域累计同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 3 房地产开发投资分区域单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所房地产行业点评请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容图表 4 全国新开工面积累计及单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 5 全国竣工面积累计及单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 6 全国商品房销售累计同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所房地产行业点评请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容图表 7 全国商品房销售单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 8 全国商品房销售单月均价资料来源：国家统计局，平安证券研究所图表 9 房企到位资金累计同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所房地产行业点评请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容图表 10 房企到位资金单月同比资料来源：国家统计局，平安证券研究所平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材