2025年春季汽车行业投资策略：内需与Ai共振，智能化商业变现贡献估值弹性

证 券 研 究 报 告内需与Ai共振，智能化商业变现贡献估值弹性证券分析师：戴文杰 A0230522100006 樊夏沛 A0230523080004研究支持： 朱傅哲 A0230524080008 邵翼 A0230524120001联系人： 邵翼 A02305241200012025.3.92025年春季汽车行业投资策略www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点及投资分投资分析意见析意见总结总结◼ 行情复盘：截至2025年3月6日，汽车板块涨幅高于沪深300指数12.6pct。从年初至今汽车板块累计上涨13.1%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第3位。•持仓方面： 2024Q4汽车板块基金持仓占比为3.88%，较2024Q3降低0.41pct，乘用车、商用车、零部件、服务板块分别降低0.32pct、提高0.02pct、降低0.10pct、降低0.01pct。•2024年乘用车累计批发销量2755万辆，同比+5.91% ； 2025年第一个月乘用车累计批发销量213万辆，同比+0.85%。2024年新能源乘用车累计销量达1226万辆，同比+36.18%，渗透率44.52%；2025年第一个月新能源乘用车累计销量88.9万辆，同比+27.20%，当月渗透率提高至41.68%。◼ 整车：以旧换新叠加智驾元年，主流价格段掀起新变化。•政策托底，倾向15万以下市场。2025年，部分省市地补更倾向于15万元以下市场，该市场补贴力度较去年多3-4000元，中低端市场或将迎来显著增量。市场换购需求有望进一步释放，新能源汽车将从中受益，我们预测2025年中国乘用车销售总量2874万辆（同比去年+4%）。•智驾元年，关注大众市场。比亚迪计划10万元以上车型标配中高阶智能配置，将带动其他品牌跟进，预判今年10w+智驾车大规模上市，预计2025/2030年国内NOA渗透率有望达到16.0/80.0%，至2030年L3-L5中高阶智能驾驶汽车或将占据6400/2900万辆市场需求。•新看点展望。制造能力，以及AI能力的外溢将围绕地域和场景展开。相信这一趋势在2025年将进一步发酵，且应用将是牵引后续投资的主要驱动力。◼ 零部件：把握智能化、全球化、重点车企趋势。•“智驾平权”下零部件增量显著（摄像头用量提升、中算力智驾芯片大规模上车等），关注德赛西威、科博达、经纬恒润、保隆科技、比亚迪电子等。•汽零赋能机器人已成为产业趋势。在激烈的产业链变革中成功实现新能源转型的优秀零部件公司，已经具备了较强的配合度、制造能力，有望为机器人的产品形态进化提供有力保障。•重点车企产业链白马值得期待，白马标的估值已经处于历史低位，关注业绩兑现叠加估值恢复弹性。◼ 风险提示：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期主要内容1. 行情回顾2. 整车3. 零部件3www.swsresearch.com证券研究报告41.1.1 1 行情回顾：汽：汽车板块车板块涨幅高涨幅高于沪深于沪深300300指数指数12.6p12.6pctct◼ 截至2025年3月6日，汽车板块涨幅高于沪深300指数12.6pct。从年初至今汽车板块累计上涨13.1%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第3位。◼ 细分领域中，零部件、乘用车和汽车服务涨幅较为突出，分别达17.33%/10.06% /6.02%。图： 25年初至今汽车板块涨幅高于沪深300指数12.6pct（截至3月6日）图：25年初至今汽车细分板块涨幅部分跑赢沪深300指数（截至3月6日)资料来源：iFind，申万宏源研究资料来源： iFind，申万宏源研究13.1%0.5%-30%-20%-10%0%10%20%30%计算机机械设备汽车传媒电子有色金属通信钢铁社会服务基础化工电力设备医药生物环保轻工制造建筑材料国防军工美容护理家用电器纺织服饰沪深300银行房地产综合农林牧渔建筑装饰非银金融商贸零售食品饮料交通运输公用事业石油石化煤炭-10%-5%0%5%10%15%20%沪深300乘用车零部件商用载货车商用载客车汽车服务www.swsresearch.com证券研究报告图： 2024Q4持仓占比小幅下跌至3.88%资料来源：iFind，申万宏源研究表：2024Q4公募基金重仓股中汽车板块前20大标的资料来源：iFind，申万宏源研究1.1.1 1 行情回顾：行情回顾：2424Q4Q4汽车汽车仓位略仓位略降，除降，除商用车商用车板块外板块外仓位均仓位均有所降有所降低◼ 总持仓：2024Q4汽车板块基金持仓占比为3.88%，较2024Q3降低0.41pct，乘用车、商用车、零部件、服务板块分别降低0.32pct、提高0.02pct、降低0.10pct、降低0.01pct。◼ 持仓结构：高景气度细分领域优势企业更受市场青睐。前三名分别为比亚迪、福耀玻璃、赛力斯。赛力斯、宇通客车、长城汽车、拓普集团等行业头部公司的高持仓基本保持。5排名22Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q41比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪2拓普集团赛轮轮胎赛轮轮胎赛轮轮胎 赛轮轮胎 赛轮轮胎赛轮轮胎福耀玻璃赛轮轮胎福耀玻璃3福耀玻璃比亚迪股份 拓普集团拓普集团 拓普集团 长安汽车长安汽车赛轮轮胎福耀玻璃赛力斯4伯特利伯特利伯特利伯特利伯特利拓普集团福耀玻璃潍柴动力宇通客车赛轮轮胎5赛力斯福耀玻璃 比亚迪股份 春风动力 长城汽车 长城汽车潍柴动力赛力斯拓普集团九号公司6赛轮轮胎拓普集团长城汽车理想汽车-W星宇股份伯特利拓普集团宇通客车赛力斯拓普集团7比亚迪股份长城汽车福耀玻璃新泉股份 长安汽车赛力斯赛力斯长城汽车伯特利宇通客车8星宇股份赛力斯新泉股份比亚迪股份赛力斯新泉股份长城汽车九号公司长城汽车理想汽车-W9长城汽车新泉股份赛力斯长城汽车 新泉股份 福耀玻璃星宇股份春风动力九号公司长城汽车10长安汽车星宇股份旭升集团星宇股份 福耀玻璃 星宇股份新泉股份拓普集团春风动力吉利汽车11九号公司双环传动理想汽车-W福耀玻璃 小鹏汽车-W理想汽车-W理想汽车-W新泉股份新泉股份上汽集团12新泉股份继峰股份继峰股份长安汽车 春风动力 潍柴动力宇通客车伯特利江淮汽车春风动力13春风动力长安汽车星宇股份赛力斯双环传动 双环传动九号公司森麒麟中国重汽中国重汽14双环传动理想汽车-W爱柯迪双环传动 理想汽车-W江淮汽车春风动力长安汽车星宇股份江淮汽车15文灿股份森麒麟九号公司旭升集团 保隆科技 华域汽车江淮汽车科博达潍柴动力小鹏汽车-W16理想汽车-W 九号公司长安汽车继峰股份 继峰股份科博达伯特利江淮汽车继峰股份星宇股份17旭升集团旭升集团春风动力宇通客车 华域汽车 保隆科技玲珑轮胎继峰股份理想汽车-W新泉股份18华阳集团中国汽研森麒麟华域汽车 九号公司 春风动力森麒麟中国重汽小鹏汽车-W双环传动19广汽集团春风动力双环传动森麒麟爱柯迪银轮股份双环传动星宇股份 比亚迪股份伯特利上汽集团文灿股份华域汽车玲珑轮胎 比亚迪股份森麒麟科博达理想汽车-W双环传动 比亚迪股份0%1%2%3%4%5%6%乘用车占比商用车占比汽车零部件Ⅱ占比汽车服务Ⅱ占比www.s