有色金属与新材料周报：刚果（金）锡矿停产，锡价大幅上行

有色金属与新材料周报 刚果（金）锡矿停产，锡价大幅上行 有色金属与新材料 2025 年 3 月 16 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：金价再创新高。 截至 3.14，COMEX 金主力合约环比上涨 2.6%至 2993.6 美元/盎司；SPDR 黄金 ETF 环比上升 1.3%为906.41 吨。美国 2 月失业率达 4.1%，环比走高 0.1 个百分点。美联储理事沃勒表示，虽然不支持 3 月份降息，但他认为 2025 年有可能降息两次甚至三次，市场对于美联储降息预期短期抬升，金价短期支撑加强。本周特朗普关税政策担忧抬升，避险情绪再次发酵。金价中枢抬升后预计波动率将呈现一定放大，但中期来看，美国再通胀预期以及长期美元信用边际走弱的长期核心逻辑不变，预计金价长期仍将震荡偏强运行。  工业金属：多品种供应扰动发酵，关注工业金属涨价趋势。  铜：截至 3.14，SHFE 铜主力合约环比上涨 2.8%至 80500 元/吨。基本面来看，截至 3.13 国内铜社会库存达 35.5 万吨，环比去库 1.3 万吨，下游节后开工率仍待进一步回暖。截至 3 月 13 日，LME 铜库存达 23.38 万吨。据 SMM，3 月 14 日进口铜精矿指数报-15.92 美元/吨，加工费环比下跌 0.09 美元/吨，呈加速下跌趋势，铜冶炼利润处于持续亏损状态，停产预期或进一步发酵。同时海外贸易保护主义环境下，各生产环节备货意愿中期抬升。随着精矿加工费持续走低，铜长期供给刚性逐步显现，铜“硬商品”属性将逐步凸显，铜价中枢或将逐步抬升，建议关注铜板块长期机会。  铝：截至 3.14，SHFE 铝主力环比上涨 0.7%至 20990 元/吨。基本面来看，截至 3.13，国内铝社会库存达 86.2 万吨，下游仍处于节后开工陆续复苏阶段。截至 3.13，LME 铝库存 50.18 万吨，延续去库趋势。基本面来看，春节后氧化铝价格持续回落，电解铝成本支撑继续走弱，电解铝利润持续修复。特朗普签署行政令，对所有进口至美国的铝、钢铁征收 25%关税，但中国直接出口至美国的铝材产品规模有限，整体对国内出口量的扰动相对有限。中长期来看，电解铝产能瓶颈凸显，政策助力下需求弹性有望加速释放，基本面预计持续向好，铝价中枢或进入升势；同时氧化铝价格中枢回落助力电解铝利润持续修复，建议关注铝板块配置价值。 -20%-10%0%10%20%30%24/0124/0424/0724/1025/01沪深300有色金属证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 13 锡：截至 3.14，SHFE 锡主力合约环比上涨 9.47%至 287800 元/吨。基本面来看，截至 3.14，国内锡社会库存环比累库 1751 吨达 10150 吨，下游仍处于节后开工陆续复苏阶段。截至 3.13，LME 锡库存 3600 吨，2025年以来 LME 锡库存去库节奏较为流畅。本周 Bisie 矿山运营商 Alphamin Resources 宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营。2024 年 Bisie 矿区锡精矿产量 17300 吨，约占全球供应的 6%。Bisie 矿区停产或将进一步放大锡供需缺口，同时佤邦复产时间点及增量未明，上半年锡矿短缺预计加剧。需求端来看，下游半导体处于景气回升周期，需求弹性有望持续释放。AI 打开精锡长期需求增长空间， 锡资源稀缺性预计将持续凸显，关注锡板块配置价值。 投资建议：  本周，我们建议关注铜、铝、锡板块。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。锡：供应端约束未解，AI 打开精锡长期需求增长空间。建议关注：锡业股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 2.1 黄金 ......................................................................................................................................................................................................... 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 3.1 铜 ............................................................................................................................................................................................................