有色金属周报：降息预期升温+需求旺季来临，金属价格上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250316 降息预期升温+需求旺季来临，金属价格上行 2025 年 03 月 16 日 ➢ 本周（03/10-03/14）上证综指上涨 1.39%，沪深 300 指数上涨 1.59%，SW 有色指数上涨 3.65%，贵金属 COMEX 黄金上涨 2.60%，COMEX 白银上涨 4.41%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.02%、1.99%、3.59%、2.60%、0.88%、8.77%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.78%、-9.16%、-0.42%、-0.69%、1.04%、-2.57%。 ➢ 工业金属：国内两会释放积极信号，需求旺季来临，美国降息预期升温，看好未来商品价格表现。核心观点：美国 2 月 CPI 数据低于预期，特朗普关税政策反复加剧市场对美国经济增长前景的担忧，美联储降息预期走强；国内两会提出 2025 年 GDP 增长5%左右目标，央行提出择机降准降息。进入 3 月，传统需求旺季来临，库存拐点显现，国内政策走向或愈发明朗，看好金属价格上行。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数报-15.92 美元/吨，周度环比减少 0.09 美元/吨，铜冶炼厂盈利能力持续恶化，铜陵有色旗下冶炼厂计划减产、提前大修并延长检修时间，矿端紧缺向冶炼端的传导开始显现。需求端，国内铜线缆企业开工率 77.21%，环比增长 4.58pct，国网南网均有下单动作，需求逐步复苏。铝方面，供应端国内电解铝运行产能约 4378 万吨，国内产能天花板限制供应大幅增长；需求端，传统旺季来临，下游开工率回升，但表现分化，铝板带、铝箔受益于新能源车需求复苏明显，但建筑型材等需求表现一般。社会库存持续去化，周度去库 0.6 万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果金暂停钴出口影响升温发酵，上下游惜售加剧，钴价大幅上涨。锂方面，供给端部分锂盐厂因锂价下跌生产动力不足，供给增量有所放缓但仍保持高位。需求端部分材料厂刚需采购，整体接货意愿不强，询价成交环比减少，锂价短期承压。钴方面，刚果金暂停出口影响升温，矿端封库惜售，可流通货源较少，钴盐厂担心原料紧张，惜售情绪加剧，现货报价不断攀升，但整体成交偏少，下游需求端库存偏低，海外贸易商积极扫货，钴价大幅上涨。随着库存逐步消耗，供给紧缺加剧，预计钴价仍有较大上涨空间。镍方面，供应端伦镍价格高位震荡，镍盐厂成本倒挂加深，部分镍盐厂考虑减产，同时库存处于低位，挺价情绪较强。需求端前驱体厂仍存在补库需求，镍价有望持续上涨。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份。 ➢ 贵金属：金价突破 3000 美元大关，再创新高，继续看好贵金属价格后续表现。美乌会谈结束，俄乌冲突有缓和迹象，特朗普推迟加墨关税，市场避险情绪回落，但美国2 月 CPI 同比录得 2.8%，核心 CPI 同比录得 3.1%，创 21 年 4 月以来新低，环比数据也低于预期，同时特朗普关税政策反复加剧市场对美国经济增长的担忧，美国 1 月贸易逆差猛增 34%，创历史记录，美联储降息预期升温，金价突破 3000 美元大关，继续看好金银价格后续表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 17.48 1.20 1.43 1.62 15 12 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.92 0.62 0.70 0.79 13 11 10 推荐 000807.SZ 云铝股份 18.30 1.33 1.55 1.75 14 12 10 推荐 603799.SH 华友钴业 39.12 2.25 3.00 3.57 17 13 11 推荐 002738.SZ 中矿资源 35.90 1.05 1.56 3.02 34 23 12 推荐 002756.SZ 永兴材料 35.74 2.19 2.31 3.43 16 15 10 推荐 603979.SH 金诚信 44.44 2.5 3.43 3.88 18 13 11 推荐 601168.SH 西部矿业 17.87 1.54 1.75 2.22 12 10 8 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.67 0.78 0.86 1.02 7 7 6 推荐 600547.SH 山东黄金 25.33 0.69 0.83 1.23 37 31 21 推荐 600489.SH 中金黄金 13.19 0.76 0.94 1.1 17 14 12 推荐 600988.SH 赤峰黄金 19.73 0.99 1.23 1.37 20 16 14 推荐 000975.SZ 山金国际 17.89 0.83 1.04 1.2 22 17 15 推荐 1818.HK 招金矿业 15.00 0.38 0.57 0.84 39 26 18 推荐 002155.SZ 湖南黄金 23.65 0.74 0.99 1.17 32 24 20 推荐 1208.HK 五矿资源 2.88 0.08 0.23 0.31 37 12 9 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 3 月 14 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.3，中国有色矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.铜行业动态报告：TC 降为负值，二季度铜冶炼减产吗？-2025/03/13 2.钴行业动态报告：刚果金暂停出口，钴价上行-2025/03/11 3.有色金属周报 20250308：步入需求旺季，价格上行-2025/03/09 4.有色金属周报 20250301：迎金三银四旺季，期待金属价格上行-2025/03/01 5.有色金属周报 20250223：国内政策表态积极，继续看好春季行情-2025/02/23 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2