行业研究——周报：原油周报：宏观、地缘、供需因素叠加，油价维持震荡

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 行业评级——看好 上次评级——看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 原油周报：宏观、地缘、供需因素叠加，油价维持震荡 [Table_ReportDate0] 2025 年 3 月 16 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 【油价回顾】截至 2025 年 3 月 14 日当周，油价维持震荡。本周，美国关税政策加重了投资者对全球经济及需求的担忧，且美国股市大跌，恐慌情绪不利市场，国际油价跌至年内新低；但技术面反弹需求，EIA 月报预计油价将从跌势中回升，且美元走软支撑，加之 EIA上周美国成品油库存下降，国际油价低位回升，布油回至 70 关口上方。截止本周五（3 月 14 日），布伦特、WTI 油价分别为 70.58、67.18 美元/桶。 ➢ 【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过 OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的 OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的 OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，油价底部支撑仍然存在。 ➢ 【原油价格】截至 2025 年 03 月 14 日当周，布伦特原油期货结算价为 70.58 美元/桶，较上周上升 0.22 美元/桶（+0.31%）；WTI 原油期货结算价为67.18 美元/桶，较上周上升 0.14美元/桶（+0.21%）；俄罗斯 Urals 原油现货价为 65.49 美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO 原油现货价为 64.50 美元/桶，较上周上升 1.12 美元/桶（+1.77%）。 ➢ 【海上钻井服务】截至 2025 年 3 月 10 日当周，全球海上自升式钻井平台数量为 372 座，较上周减少 1 座，其中非洲、欧洲各增加 1 座，中东、南美、其他地区分别减少 1 座；全球海上浮式钻井平台数量为139 座，较上周减少 2 座，其中非洲、东南亚各减少 1 座。 ➢ 【美国原油供给】截至 2025 年 03 月 07 日当周，美国原油产量为1357.5 万桶/天，较上周增加 6.7 万桶/天。截至 2025 年 03 月 07 日当周，美国活跃钻机数量为 486台，与上周持平。截至 2025 年 03 月07 日当周，美国压裂车队数量为 210 部，较上周减少 4 部。 ➢ 【美国原油需求】截至 2025 年 03 月 07 日当周，美国炼厂原油加工量为 1570.8 万桶/天，较上周增加 32.1 万桶/天，美国炼厂开工率为86.50%,较上周上升 0.6pct。 ➢ 【美国原油库存】截至 2025 年 03 月 07 日当周，美国原油总库存为8.31 亿桶，较上周增加 172.3 万桶（+0.21%）；战略原油库存为3.96 亿桶，较上周增加 27.5 万桶（+0.07%）；商业原油库存为 4.35亿桶，较上周增加 144.8 万桶（+0.33%）；库欣地区原油库存为2446.9 万桶，较上周减少 122.8 万桶（-4.78%）。 ➢ 【美国成品油库存】截至 2025 年 03 月 07 日当周，美国汽油总体、车 用 汽 油 、 柴 油 、 航 空 煤 油 库 存 分 别 为 24110.1、1470.7、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 11759.5、4414.7 万桶，较上周分别-573.7（-2.32%）、-297.3（-16.82%）、-155.9（-1.31%）、-108.1（-2.39%）万桶。 ➢ 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工 股 份 （600028.SH/0386.HK） 、 中 海 油 服/中 海 油 田 服 务（601808.SH/2883.HK） 、 海 油 工 程 （600583.SH） 、 中 曼 石 油（603619.SH）等。 ➢ 风险因素：（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国对伊朗、委内瑞拉的制裁可能。（3）美国为推动俄乌冲突结束或可能对俄罗斯施压，从而造成原油市场波动。（4）美国对 OPEC+组织施压增产的潜在可能。（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一周原油点评 ....................................................................................................................................... 5 油价回顾：................................................................................................................................... 5 油价观点：................................................................................................................................... 5 石油石化板块表现 .....................................................................................................