建筑材料行业2020年度投资策略：来者可追，遵循低估值与成长性选股

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 建筑材料行业 2020 年度投资策略 推荐（维持） 来者可追，遵循低估值与成长性选股  大建材行业迎新变局，低估值龙头价值再发现 水泥和玻璃，是非金属类建材行业中，两个较大的产品品类。改革开放之后，我国房地产行业、基建投资的大发展，带动了国内大建材行业的飞速发展。而近几年，经济增长的换档，与发展驱动力的改变，正导致水泥、玻璃等大建材行业迎来新的变局。国内投资增速的放缓，行业发展的阶段特征等，共同导致了水泥、玻璃行业领军企业的低估值状态，我们认为在迎接变局的过程中，低估值的龙头，价值有待重新发现。  水泥盈利稳定性超预期，巨头扩展新产业谋发展 水泥行业的需求稳定性较强，供给总体有序，资源属性的加强、对下游议价能力的提升、巨头整合带来的竞争格局改善，使得行业整体的“跑道”变得更好。高价格与盈利的稳定性，正是这种变化的外化显现。此外，水泥巨头的国际化发展，进军骨料等产业的努力，都为公司的中长期发展进一步蓄力。盈利稳定性的超预期，与未来发展机会的把握，水泥低估值龙头的价值有待进一步发掘。  玻璃价格上行、成本低位，龙头优势逐渐加强 玻璃多用于竣工阶段，房地产投资周期的拉长，使得玻璃需求过去两年内表现总体平平。而随着房地产竣工增速的企稳回升，及行业供给的收缩，玻璃行业景气度持续向好。纯碱、石油焦等原材料、燃料处于低位并有望保持，玻璃价格在供需改善的环境下向上抬升，行业盈利能力正在转好。玻璃的深加工、优质化、高端化正得其时，低估值的玻璃行业龙头，有望迎来估值的修复。  新型建材，周期与成长属性兼备，掘金细分行业 新型建材行业涵盖广泛，细分行业不乏优质个股。玻纤行业产能冲击渐渐减弱，需求增速仍相对平稳，价格连续下跌后有望迎来企稳回升，“至暗时刻”之后，行业龙头投资价值进一步彰显。 房地产投资对众多建材品需求影响重大，新型建材各细分行业空间广阔，行业集中度提升趋势仍在持续。以东方雨虹、伟星新材为代表的白马股，正走出To B 与 To C 融合发展的新业态，未来有望形成 ROE 高且稳定、市场空间广阔、营收增速快、现金流好等高质量发展之路。推荐东方雨虹、伟星新材。  行业投资评级与投资策略 建材行业遵循低估值与成长性选股，相关行业公司仍具备投资价值，维持行业“推荐”评级。水泥行业，推荐海螺水泥、华新水泥。玻璃行业，关注旗滨集团。玻纤行业，推荐中国巨石。其他新型建材行业，推荐东方雨虹、伟星新材。  风险提示 房地产投资与基建投资增速持续下滑，导致需求萎缩；原材料、燃料价格上涨侵蚀行业盈利空间；行业新增产能导致景气度恶化风险等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 海螺水泥 43.68 6.15 6.37 6.6 7.1 6.86 6.62 2.05 推荐 华新水泥 20.08 3.34 3.55 3.74 6.01 5.66 5.37 2.53 推荐 东方雨虹 24.26 1.3 1.56 1.85 18.66 15.55 13.11 4.84 推荐 中国巨石 8.99 0.6 0.68 0.77 14.98 13.22 11.68 2.21 推荐 伟星新材 13.36 0.66 0.76 0.88 20.24 17.58 15.18 5.77 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 11 月 08 日收盘价 证券分析师：师克克 电话：021-20572533 邮箱：shikeke@hcyjs.com 执业编号：S0360518060007 证券分析师：王彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360519060002 占比% 股票家数(只) 67 1.8 总市值(亿元) 7,278.87 1.16 流通市值(亿元) 5,563.97 1.21 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.78 5.7 22.55 相对表现 -0.75 -2.63 -1.11 《建筑材料行业月报：2019 年 1-9 月需求端数据点评》 2019-10-20 《建筑材料行业周报（20191018-20191025）：水泥看估值修复，玻璃看量价齐升》 2019-10-27 《建筑材料行业周报（20191025-20191101）：水泥、玻璃价格继续上涨》 2019-11-03 -9%7%24%40%18/11 19/01 19/03 19/05 19/07 19/092018-11-12～2019-11-08沪深300建筑材料相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 建筑材料 2019 年 11 月 10 日 建筑材料行业 2020 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、大建材行业迎新变局，水泥行业巨头谋求新发展 ......................................................................................................... 4 （一）行业发展步入新阶段，需求、供给端共同作用 ................................................................................................. 4 （二）价格攀至高位，业绩增速放缓，价格与盈利稳定性好 ..................................................................................... 7 （三）行业跑道更好，巨头谋求新发展，处于低估状态 ............................................................................................. 8 二、玻璃行业迎竣工需求恢复，量价齐升 ........................................................................................................................... 10 （一）玻璃行业景气度上行 ........................................................................................................................................... 10 （二）价格上涨成本下行，玻璃行业盈利弹性好 ....................