公司事件点评报告：烯烃产销高增推动业绩，高分红彰显投资性价比

2025 年 03 月 14 日 烯烃产销高增推动业绩，高分红彰显投资性价比 —宝丰能源（600989.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 基本数据 2025-03-14 当前股价（元） 17.5 总市值（亿元） 1283 总股本（百万股） 7333 流通股本（百万股） 7333 52 周价格范围（元） 14.2-17.84 日均成交额（百万元） 391.84 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《宝丰能源（600989）：公司 Q3业绩承压，新基地打开成长空间》2024-11-09 2、《宝丰能源（600989）：聚烯烃量价齐升，煤制烯烃龙头业绩大幅 增长》2024-08-13 宝丰能源发布 2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入 329.83 亿元，同比增长 13.21%；实现归母净利润 63.38亿元，同比增长 12.16%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入87.08 亿元，同比下滑 0.3%、环比上升 18.04%，实现归母净利润 18.01 亿元，同比上升 2.33%、环比上升 46.16%。 投资要点 ▌聚烯烃产销高增贡献主要业绩增量 聚烯烃方面，公司宁东三期烯烃项目已全部投产，内蒙烯烃项目一线、二线已全部投产。2024 年末相较于 2023 年末，公司聚烯烃产能增长 61.90%，助力实现聚烯烃产销双增。2024 年公司分别实现聚乙烯、聚丙烯产量 113.3 万吨、117.3 万吨，同比分别大增 34.95%、56.71%；分别实现聚乙烯、聚丙烯销量 113.5 万吨、116.5 万吨，同比分别增长36.36%、54.74%。聚烯烃价格相较 2023 年无明显变化。聚乙烯、聚丙烯产品在 2024 年分别贡献营收 80.47 亿元、78.01亿元，同比分别增长 36.5%和 53.3%，是业绩增长的主要来源。焦炭方面，公司 2024 年焦炭产量、销量分别为 704 万吨、708.6 万吨，相较 2023 年分别增长 0.85%和 1.59%，库存量显著下降 91.91%。价格方面，下游需求有限，焦炭产品年内均价为 1387.83 元/吨，同比下滑 11.87%，虽然焦炭产品价格不振，但原料炼焦精煤年度采购均价下滑 13.48%至1072.82 元每吨，在一定程度上对冲了产品降价对营收的影响，焦炭产品年度营收为 98.35 亿元，同比下滑 10.5%。 ▌ 财务费用率上升，现金流保持健康 期间费用方面，公司 2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.07/+0.01/+1.14/+0.81pct，其中新建项目投产导致利息资本化费用减少，使得财务费用同比显著增加。现金流方面，2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 88.98亿元，同比增加 2.05 亿元，主要源于经营性应收应付项目。 ▌ 高分红彰显性价比，看好股息率继续提升 公司 2024 年度派发现金红利 30.07 亿元，对中小股东每股派发现金红利 0.4598 元，对大股东每股派发现金红利 0.3891元，合计股息率 5.04%，股息支付率为 47.44%，彰显公司对-15-10-50510152025(%)宝丰能源沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 未来经营及业绩的充足信心。当前公司内蒙项目投资基本结束，尾款不会占用过多现金流，且预计内蒙项目投产将会持续贡献可观利润和现金流，因此公司本年度分红率较高。预计后续利润增厚背景下，公司分红率将继续抬升，投资性价比进一步显现。 ▌ 盈利预测 公司产能快速释放带来业绩增长预期，叠加高分红属性，投资性价比凸显。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为101.85、121.14、137.15 亿元，当前股价对应 PE 分别为12.6、10.6、9.4 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 32,983 47,694 53,679 59,494 增长率（%） 13.2% 44.6% 12.5% 10.8% 归母净利润（百万元） 6,338 10,185 12,114 13,715 增长率（%） 12.2% 60.7% 18.9% 13.2% 摊薄每股收益（元） 0.86 1.39 1.65 1.87 ROE（%） 14.7% 21.2% 22.4% 22.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,477 10,668 20,804 31,936 应收款 59 85 96 106 存货 1,575 2,304 2,570 2,854 其他流动资产 675 976 1,098 1,217 流动资产合计 4,786 14,033 24,568 36,114 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 43,216 58,296 61,593 60,361 在建工程 29,934 11,973 4,789 1,916 无形资产 5,027 4,776 4,524 4,286 长期股权投资 1,655 1,655 1,655 1,655 其他非流动资产 4,948 4,948 4,948 4,948 非流动资产合计 84,780 81,648 77,510 73,165 资产总计 89,566 95,681 102,079 109,279 流动负债: 短期借款 760 760 760 760 应付账款、票据 1,489 2,178 2,430 2,699 其他流动负债 18,119 18,119 18,119 18,119 流动负债合计 21,250 22,333 22,745 23,169 非流动负债: 长期借款 21,513 21,513 21,513 21,513 其他非流动负债 3,797 3,797 3,797 3,797 非流动负债合计 25,310 25,310 25,310 25,310 负债合计 46,560 47,642 48,054 48,479 所有者权益 股本 7,333 7,333 7,333 7,333 股东权益 43,006 48,039 54,024 60,801 负债和所有者权益 89,566 95,681 102,079 109,279 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 6338 10185 12114 13715 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 2149 3132 4125 4332 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 411 27 12 11 经营活动现金